第六章 金融風險管理
第壹節風險概述
壹、風險與金融風險
(壹)風險
風險壹般被定義為“產生損失的可能性或不確定性”。風險是由風險因素、風險事故和損失的可能性三個要素有機構成的。
(二)金融風險
金融風險也是壹種風險，是指金融變量的變動所引起的資產組合未來收益的不確定性。
1.金融風險的特征
(1)隱蔽性。隱蔽性指由於金融機構經營活動的不完全透明性，在其不爆發金融危機時，可能因信用特點而掩蓋金融風險不確定損失的實質。
(2)擴散性。擴散性指由於金融機構之間存在復雜的債權、債務關系，壹家金融機構出現危機可能導致多家金融機構接連倒閉的“多米諾骨牌”現象。
(3)加速性。加速性指壹旦金融機構出現經營困難，就會失去信用基礎，甚至出現擠兌風潮，這樣會加速金融機構的倒閉。
(4)不確定性。不確定性指金融風險發生需要壹定的經濟條件或非經濟條件，而這些條件在風險發生前都是不確定的。
(5)可管理性。可管理性指通過金融理論的發展、金融市場的規範、智能性的管理媒介，金融風險可以得到有效的預測和控制。
(6)周期性。周期性指金融風險受經濟循環周期和貨幣政策變化的影響，呈現規律性、周期性的特點。
2.金融風險的來源
金融風險來源於風險暴露以及影響資產組合未來收益的金融變量變動的不確定性。未來收益有可能受金融變量變動影響的那部分資產組合的資金頭寸稱為風險暴露。風險與暴露如影隨形，緊密結合。沒有風險暴露就沒有風險，也就無所謂金融風險了。同時，暴露與風險又具有不同的內涵，暴露反映的是風險資產目前所處的壹種狀態，而風險是壹種可能性。風險暴露的程度可以用暴露和風險同時加以刻畫，如貸款的信用風險暴露等於該筆貸款目前的信用暴露與違約損失率的乘積。
不確定性是金融活動中客觀存在的事實，反映了壹個特定事件在未來變化有多種可能的結果。不確定性是金融風險產生的根源，不確定性越大，風險也就越大。不確定性可以進壹步細分為外在不確定性和內在不確定性。外在不確定性是指生成於某個經濟系統自身範圍之外的風險因子。外在不確定性對整個經濟體系都會帶來影響，導致的風險壹般是系統性風險;內在不確定性主要源於經濟體系之內的因素(如主觀決策、獲取信息的不充分性等)造成的不確定性，它具有明顯的個性，可以通過設定合理的規則或投資分散化等方式來降低其產生的金融風險，這些風險都為非系統性風險。
3.金融風險的經濟結果
(1)金融風險對微觀經濟的影響。可能會給微觀經濟主體帶來直接或潛在的經濟損失;影響著投資者的預期收益;增大了交易和經營管理成本;可能會降低部門生產率和資金利用率。
(2)金融風險對宏觀經濟的影響。可能會引起壹國經濟增長、消費水平和投資水平的下降;影響著壹國的國際收支;可能會造成產業結構不合理、社會生產力水平下降，甚至引起金融市場秩序混亂，對經濟產生嚴重破壞;對宏觀經濟政策的制定和實施產生重大影響。
4.金融風險的分類
金融風險的種類和分類標準很多。按照能否分散，可將金融風險分為系統風險和非系統風險;按照會計標準，可將金融風險分為會計風險和經濟風險;按照驅動因素，可將金融風險分為市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險等類型。
二、系統風險與非系統風險
(壹)系統風險
系統風險是指由於多種因素的影響和變化，導致投資者風險增大，從而給投資者帶來損失的可能性。系統風險又被稱為“不可分散風險”或“不可回避風險”。系統風險包括宏觀經濟風險、購買力風險、利率風險、匯率風險、市場風險。
1.宏觀經濟風險
宏觀經濟風險指的是經濟活動和物價水平波動可能導致的企業利潤損失。宏觀經濟風險具有潛在性、隱藏性和累積性。
(1)宏觀經濟風險的潛在性指的是宏觀經濟風險總是與宏觀經濟系統相伴而生的，宏觀經濟發展和運作本身就蘊涵著經濟風險。
(2)宏觀經濟風險的隱藏性指的是雖然宏觀經濟風險總是潛在的，但是在多數情況下它是隱藏在經濟系統內部的，並不會明顯地表現出來，只是到了壹定的時候才會暴露出來。
(3)宏觀經濟風險的累積性指的是宏觀經濟風險會隨著社會經濟矛盾的不斷加深而日益增大，當累積到壹定程度的時候就會引發經濟危機。
2.購買力風險
購買力風險又被稱為通貨膨脹風險，是指由於通貨膨脹的不確定性變動導致金融機構遭受經濟損失的可能性。通貨膨脹是各國經濟發展中經常發生的經濟現象。通貨膨脹率的高低對利率和金融資產價格及其收益都會產生很大影響。當通貨膨脹率提高時，由於貨幣貶值將使金融機構的債權受到損失，同時金融機構的投資收益所代表的實際購買力也在下降，如果通貨膨脹率大於名義投資收益率，實際收益將為負，這會給金融機構造成更大損失。
3.利率風險
利率風險是指由於利率的變動而給金融機構帶來損失或收益的可能性。存貸款業務中，利率的上升與下降，意味著利息支出或利息收入的增加或減少。證券投資業務中，由於利率的高低反方向影響證券價格，從而影響買賣證券的價格收益。保險業務中，費率的確定需要考慮到利率因素，不可避免地也會遇到利率風險。與信用風險不同，利率風險既可能使金融機構遭受損失，也可能使其從中獲得收益。利率的某壹變動，在使用金融機構的某些業務受損或獲益的同時，也會使其他壹些業務受損或獲益，當然，這些受到相反影響的業務不壹定屬於同壹金融機構。
利率是資金的價格，是調節貨幣市場資金供求的杠桿，由於受到中央銀行的管理行為、貨幣政策、投資者預期等多種因素的影響，利率經常處於變動狀態，導致金融機構的現金流量和資產、負債的經濟價值變幻不定，從而使其收益具有很大的不確定性。在實行市場化利率的國家，金融機構面臨的利率風險通常較大。
4.匯率風險
匯率風險又被稱為外匯風險，是指由於匯率變動而使以外幣計價的收付款項、資產負債造成損失或收益的不確定性。外匯風險具有或然性、不確定性和相對性三大特征。
(1)外匯風險的或然性是指外匯風險可能發生也可能不發生，不具有必然性。
(2)外匯風險的不確定性是指外匯風險給持有外匯或有外匯需求的經濟實體帶來的可能是損失也可能是營利，它取決於在匯率變動時經濟實體是債權地位還是債務地位。
(3)外匯風險的相對性是指外匯風險給壹方帶來的是損失，給另壹方帶來的必然是營利。
5.市場風險
市場風險是指由於金融市場變量的變化或波動而引起的資產組合未來收益的不確定性。
市場風險具有以下特點：
(1)主要由證券價格、利率、匯率等市場風險因子的變化引起。
(2)種類眾多、影響廣泛、發生頻繁，是各個經濟主體所面臨的最主要的基礎性風險。
(3)常常是其他金融風險的驅動因素。
(4)相對其他類型的金融風險而言，市場風險的歷史信息和歷史數據的易得性較高。
(二)非系統風險
非系統風險是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關金融投機市場波動無關的風險，是指某些因素的變化造成單個股票價格或者單個期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價證券持有人帶來損失的可能性。非系統風險是可以抵消、回避的，因此又被稱為“可分散風險”或“可回避風險”。非系統風險包括信用風險、財務風險、經營風險、流動性風險以及操作風險。
1.信用風險
信用風險又被稱為違約風險，是指在信用活動中由於存在不確定性而使本金和收益遭受損失的可能性。例如，在銀行業務中，貸款是壹項主要的資產業務，它要求銀行對借款人的信用水平作出判斷。但由於信息不對稱，這些判斷並非總是正確的，而且借款人的信用水平可能會因各種原因而下降。因此，銀行面臨的主要風險就是借款人不能履約的風險，即信用風險。
這些風險不僅存在於貸款業務中，也存在於其他債券投資、票據買賣、擔保、承兌等業務中。信用風險的壹個顯著特征是在任何情況下都不可能產生額外收益，風險後果只能是損失。
信用風險是金融業面臨的壹個主要問題。當今世界，許多國家的銀行都被呆賬、壞賬所困擾。1997—1998年，東南亞金融危機時期，馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國家的多家銀行因壞賬過多而倒閉。我國商業銀行也同樣面臨著很大的信用風險，如國有商業銀行的不良貸款問題。造成信用風險的原因可能是債務人的品質、能力等方面的原因，也可能是宏觀經濟蕭條引起的連鎖反應使債務人無力按時還款所致。
2.財務風險
財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。主要特征表現在：
(1)客觀性。即風險處處存在，時時存在。也就是說，財務風險不以人的意誌為轉移，人們無法回避它，也無法消除它，只能通過各種技術手段來應對風險，進而避免風險。
(2)全面性。即財務風險存在於企業財務管理工作的各個環節，在資金籌集、資金運用、資金積累、分配等財務活動中均會產生財務風險。
(3)不確定性。即財務風險在壹定條件下、壹定時期內有可能發生，也有可能不發生。
(4)收益與損失***存性。即風險與收益成正比，風險越大，收益越高;反之，風險越低，收益也就越低。
3.經營風險
經營風險是指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現失誤而導致公司營利水平變化，從而使投資者預期收益下降的可能性。
經營風險來自內部因素和外部因素兩個方面。企業內部的因素主要有：項目投資決策失誤，未對投資項目作可行性分析，草率上馬;不註意技術更新，使企業在行業中的競爭地位下降;不註意市場調查，不註意開發新產品，僅滿足於目前公司產品的市場占有率和競爭力，滿足於目前的利潤水平和經濟效益;銷售決策失誤，過分地依賴大客戶、老客戶，沒有註重打開新市場，尋找新的銷售渠道;公司的主要管理者因循守舊、不思進取、機構臃腫、人浮於事，對可能出現的天災人禍沒有采取必要的防範措施等。外部因素是公司以外的客觀因素，如政府產業政策的調整、競爭對手的實力變化使公司處於相對劣勢地位，引起公司營利水平的相對下降等。
但是，經營風險主要還是來自公司內部的決策失誤或管理不善。
4.流動性風險
流動性風險是指由於流動性的不確定變化而使金融機構遭受損失的可能性。流動性包含兩層含義：壹是指金融資產以合理的價格在市場上流通、交易及變現的能力;另壹層含義是指金融機構能夠隨時支付其應付款項的能力以及能以合理的利率方便地籌措資金的能力。如果這些方面的能力強，則其流動性好;反之，則流動性差。當發生儲戶擠兌而銀行頭寸不足時，就會發生流動性風險，若控制不力會波及整個金融體系的安全。
流動性強弱受多種因素的影響，如金融機構的資產負債比例及構成、客戶的財務狀況和信用、二級市場的發育程度、已建立的融資渠道等。金融機構在選擇持有資產形式時，除了考慮收益性外，還應保持壹定的流動性，以減少流動性風險的發生。
5.操作風險
操作風險是指由於不完善或有問題的內部操作過程、人員、系統或外部事件而導致的直接或間接損失的風險。操作風險的基本特征有：
(1)操作風險成因具有明顯的內生性。
(2)操作風險具有較強的人為性。
(3)操作風險與預期收益具有明顯的不對稱性。
(4)操作風險具有廣泛存在性。
(5)操作風險具有與其他風險很強的關聯性。
(6)操作風險的表現形式具有很強的個體特性或獨特性。
(7)操作風險具有高頻率低損失和高損失低頻率的特點。
(8)操作風險具有不可預測性和特發性。
(9)操作風險的管理責任具有***擔性。
第二節 風險管理
壹、金融風險管理
金融風險管理是指金融企業在籌集和經營資金的過程中，對金融風險進行識別、衡量和分析，並在此基礎上有效地控制與處置金融風險，用最低成本，即用最經濟合理的方法來實現最大安全保障的科學管理方法。
風險管理方法分為控制法和財務法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和損失程度，重點在於改變引起風險事故和擴大損失的各種條件，後者是事先做好吸納風險成本的財務安排。
二、風險分散
風險分散是指通過多樣化的投資來分散和降低風險的方法。
馬柯維茨的資產組合管理理論認為，只要兩種資產收益率的相關系數不為1，分散投資於兩種資產就具有降低風險的作用。
根據多樣化投資分散風險的原理，商業銀行的信貸業務應是全面的，不應集中於同壹業務、同壹性質，甚至同壹國家的借債人。多樣化投資分散風險的風險管理策略前提條件是要有足夠多的相互獨立的投資形式。同時，風險分散策略是有成本的。
三、風險對沖
風險對沖是指通過投資或購買與標的資產收益波動負相關的某種資產或衍生產品，來沖銷標的資產潛在的風險損失的壹種風險管理策略。
風險對沖是管理市場風險(利率風險、匯率風險、股票風險和商品風險)非常有效的辦法。
與風險分散策略不同，風險對沖可以管理系統性風險和非系統性風險，還可以根據投資者的風險承受能力和偏好，通過對沖比率的調節將風險降低到預期水平。利用風險對沖策略管理風險的關鍵問題在於對沖比率的確定，這壹比率直接關系到風險管理的效果和成本。
商業銀行的風險對沖可以分為自我對沖和市場對沖兩種情況。自我對沖是指商業銀行利用資產負債表或某些具有收益負相關性質的業務組合本身所具有的對沖特性進行風險對沖。
市場對沖是指對於無法通過資產負債表和相關業務調整進行自我對沖的風險，通過衍生產品市場進行對沖。
四、風險轉移
風險轉移是指通過購買某種金融產品或采取其他合法的經濟措施將風險轉移給其他經濟主體的壹種風險管理辦法。
壹般說來，風險轉移的方式可以分為非保險轉移和保險轉移。非保險轉移是指通過訂立經濟合同，將風險以及與風險有關的財務結果轉移給別人。在經濟生活中，常見的非保險風險轉移有租賃、互助保證、基金制度等。保險轉移是指通過訂立保險合同，將風險轉移給保險公司(保險人)。個體在面臨風險的時候，可以向保險人交納壹定的保險費，將風險轉移。壹旦預期風險發生並且造成了損失，則保險人必須在合同規定的責任範圍之內進行經濟賠償。
由於保險存在著許多優點，所以通過保險來轉移風險是最常見的風險管理方式。需要指出的是，並不是所有的風險都能夠通過保險來轉移，因此，可保風險必須符合壹定的條件。
五、風險規避
風險規避是指商業銀行拒絕或退出某壹業務或市場，以避免承擔該業務或市場具有的風險。不做業務，不承擔風險。風險規避主要通過限制某些業務的經濟資本配置來實現。風險規避策略的局限性在於它是壹種消極的風險管理策略。
六、風險補償
風險補償是指商業銀行在所從事的業務活動造成實質損失之前，對所承擔的風險進行價格補償的策略性選擇。
在交易價格上附加更高的更顯溢價，即通過加價來索取風險回報。
風險管理的壹個重要方面就是對風險合理定價。
七、風險管理的過程
金融風險管理是壹個十分復雜的過程，根據金融風險管理過程中各項任務的基本性質，將整個金融風險管理分為六個階段：
(1)金融風險的度量。金融風險的度量，就是鑒別金融活動中各項損失的可能性，估計可能損失的嚴重性。金融風險的度量包括：
①風險分析。風險分析包括分析各種風險暴露，如哪些項目存在金融風險，受何種金融風險的影響;分析各種資產和負債受到金融風險影響的程度;分析金融風險的成因和特征，分清哪些風險可以回避，哪些風險可以分散，哪些風險可以減少。
②風險評估。風險評估包括預測和衡量金融風險的大小;確定各種金融風險的相對重要性;明確需要處理的緩急程度，以此對未來可能發生的風險狀態、影響因素的變化趨勢作出分析和判斷。
(2)風險管理對策的選擇和實施方案的設計。在完成準確的風險度量之後，管理者必須考慮金融風險管理策略。不同的金融風險，可以采取不同的策略。風險管理的方法壹般分為控制法和財務分析法。所謂控制法是指在損失發生之前，運用各種控制工具，力求消除各種隱患，減少風險發生的因素，將損失的嚴重後果減少到最低程度。所謂財務法是指在風險事件發生後已經造成損失時，運用財務工具，對損失的後果給予及時的補償，促使其盡快地恢復。
(3)金融風險管理方案的實施和評價。金融風險管理方案確定後，必須付諸實現。金融風險管理方案的實施，直接影響著金融風險管理的效果，也決定了金融風險管理過程中內生風險的大小，因此，它要求各部門互相配合支持，以保證方案的順利實施。金融風險管理方案的實施和評價是指不斷通過各種信息反饋檢查風險管理決策及其實施情況，並視情形不斷地進行調整和修正，以此更加接近風險管理的目標。
(4)風險報告。風險報告是指金融企業定期通過其管理信息系統將風險報告給其董事會、高級管理層、股東和監管部門的程序。風險報告應具備以下幾方面的要求：
①輸入的數據必須準確有效，必須經過復查和校對來源於多個渠道的數據才能確定。
②應具有實效性，風險信息的收集和處理必須高效準確。
③對不同的部門提供不同的報告。近年來，監管部門采取措施要求金融企業改進風險報告和年報中的信息披露，金融工具的會計計賬方法也逐步轉向以公允價值為基礎的更為科學的方法。
(5)風險管理的評估。風險管理的評估是指對風險度量、選擇風險管理工具、風險管理決策以及金融風險管理過程中業務人員的業績和工作效果進行全面的評價。
(6)風險確認和審計。風險管理程序的最後壹個部分是確認金融企業正在使用的風險管理系統和技術是有效的。風險確認和審計主要是指內部審計和外部審計對風險管理程序的檢查，這就要求內部審計中需要更高水平的專業技術，用於保證了解和檢查風險管理職能的有效性。
八、風險管理的發展趨勢
近年來，由於對風險規律研究的日益深入，人們發現，項目管理作為系統而言，與其內外部環境相關聯的各影響因素(包括投入資源的成本、數量，宏觀經濟環境等)是隨時問的變化而變化的，而且並非所有的影響因素都是可以在項目生命周期初期被完全識別的。這種錯綜復雜的局面使得簡單的局部風險管理已經無法適應現代項目管理的要求，就此引出全面風險管理的思想。
全面風險管理是現代風險管理理論的最新發展，主要始於20世紀90年代中後期的歐美國家。它是壹種以先進的風險管理理念為指導，以全球的風險管理體系、全面的風險管理範圍、全程的風險管理過程、全新的風險管理方法、全員的風險管理文化、全額的風險管理計量等全面的風險管理概念為核心的壹種嶄新的風險管理模式。目前已成為金融、電信等許多高風險行業研究的熱點，它是保證管理活動持續發展和競爭優勢的最重要方式，也體現了風險管理的發展趨勢。
全面風險管理的本質含義是指考慮了企業所有的風險因素和所有業務部門及其相關性，基於企業整體的風險管理，是相對於傳統的單風險因素或單業務部門的風險管理而言的。其核心理念是用系統的、動態的方法進行風險控制，以減少項目過程中的不確定性。它不僅使各層次的項目管理者建立風險意識，重視風險問題，防患於未然，而且在各個階段、各個方面進行有效的風險控制，形成壹個前後連貫的管理過程。全面的風險管理有四個方面的含義：全過程的風險管理、全部風險的管理、全方位的管理、全面有效的組織措施。
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