期貨市場交易的產品是期貨交易所制定的標準化期貨合約，約定交易雙方在未來某壹時間和地點，以壹定價格交割約定數量和質量的商品或金融產品。股指期貨，即股票價格指數期貨，是壹種以股票價格指數為基礎資產的金融期貨產品。其特殊性在於，標的資產本身不是金融資產，而是金融資產的價格指數。
股指期貨是全球金融壹體化、國際化、自由化背景下，現代資本市場高度發達的產物。20世紀70年代，由於石油危機的影響，西方國家經濟發展極不穩定，匯率和利率劇烈波動，股票市場價格大幅波動，促使人們重新審視利用金融創新手段，利用期貨產品作為管理和規避金融市場劇烈波動風險的工具，金融期貨應運而生。1972，芝加哥商品交易所(CME)率先推出外匯期貨；1975年，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了GNMA利率期貨，1982年，堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了價值線指數期貨合約。經過短短30多年的發展，金融期貨產品的交易量現已占到全球期貨交易量的80%，而指數期貨無疑是歷史最短、發展最快的金融衍生產品。
2005年全球衍生品交易量增長11.67%，達到98.99億。其中，金融期貨和期權交易量達到91.39億手，占全球衍生品交易量的92.33%，而股指期貨和期權交易量達到40.8億手，占全球衍生品交易量的41.25%，占全球金融期貨和期權交易量的4.466%。單筆股票期貨和期權交易量達到23.569億手，占全球衍生品交易量的23.80%，占全球金融期貨和期權交易量的25.79%。合計達到64.369億份合約，占全球衍生品交易量的65.05%，占全球金融期貨和期權交易量的70.44%。因此，可以說，股指期貨已經成為當前國際金融市場上最活躍的期貨之壹，股指期貨交易無疑是20世紀80年代以來“最激動人心的金融創新”。
二、滬深300指數的介紹與分析
股指期貨標的指數的選擇原則是:指數具有良好的知名度和市場認可度，指數的成份股具有良好的流動性和良好的抗操縱能力，套期保值效果好，指數編制和管理方法科學。滬深300指數具有良好的市場覆蓋性、行業代表性、市場流動性、投資性和反操縱性，具備作為股指期貨的指數的必要條件。
1.滬深300指數與整體市場的相關性
截至2006年6月5438+10月65438+3月，滬深300指數總市值為3521.927億元，流通市值為1.00231.01億元，而滬深兩市a股總市值為51.34392億元。
據統計，按照每日收盤價計算，2005年6月4日至2006年6月3日，滬深300指數與上證綜指的相關系數為0.9962，與深證綜指的相關系數為0.9942，表明滬深300指數與市場整體的相關性較高。根據每日收盤價計算，滬深300指數與上證綜指的相關系數為0.9650，與滬深綜指的相關系數為0.9748。從漲跌次數來看，滬深300指數之間的相關性低於深證與滬深300指數之間的相關性。原因是上證指數上市首日納入指數，導致指數失真，因為上證指數漲跌幅與其平均值的偏差明顯大於深證和滬深300指數。
2.滬深300指數的行業代表性
截止到2006年10和13日，滬深300指數中，成份股數量最多的前三個行業分別是制造業、交通運輸及倉儲業、電力燃氣及水生產和供應業，分別為156、28和22只，制造業占300只成份股的比重超過50%。
從指數中成份股的行業權重來看，排名前三的行業分別是制造業、金融保險業、交通運輸倉儲業，占比分別為41.93%、15.05%和8.16%。雖然制造業在指數中成份股的數量和權重上都占有絕對優勢，但制造業的子行業眾多，經營環境和經營周期差異較大，使得其在股市中的走勢也大相徑庭。因此，從市場的行業板塊來看，金融、保險、運輸倉儲的板塊效應更強。考慮到滬深300指數中金融保險業的成份股只有9只，金融保險業的整體走勢對指數起著決定性的作用。
從滬深300指數的行業分布可以看出，制造業、交通運輸業和倉儲業的比重遠高於這些行業在S&中的比重；P500指數，而第三產業的比重遠遠小於S & amp；P500指數。這壹特征準確地反映了中國在工業化初期的工業特征。
3.主要財務特征
滬深300指數成份股具有良好的投資性，市盈率、市凈率等估值指標明顯低於市場平均水平。2006年三季報顯示，滬深300指數的盈利能力、資產質量和成長性均好於市場平均水平。2006年前8個月，滬深300指數成份股分紅超過市場總分紅的80%，明顯高於同期滬深300成份股總市值的市場份額。
從個股對滬深300指數的影響來看，有15家上市公司的流通a股市場占300只成份股流通市值的1%以上。其中金融股占比很大，其中銀行股表現突出。滬深300成份股中6家銀行流通a股市值為119754億元，占滬深300成份股流通市值的11.66%。招商銀行(600036)的比例最高，為4.67%，起著至關重要的作用。
滬深300指數十大權重股
股票代碼
股票名稱
重量(%)
600036
中國招商銀行
4.74
600030
CITICS
2.50
600016
民生銀行
2.29
601398
中國工商銀行
2.29
000002
萬科a
2.21
600050
中國聯通
2.11
600900
長江電力
2.09
600028
中國石化
1.88
600019
寶山鋼鐵公司
1.55
600000
上海浦東發展銀行
1.47
從滬深300成份股的股價和市值分布特征來看，經過壹年的持續上漲，滬深300中75.67%的公司仍然是低價股，而53只市值超過40億的股票全流通，占總市值的51.13%，其中大部分也是低價股。結合歷史經驗和宏觀經濟走勢，至少從中期來看，滬深300還有很大的上漲空間。
在指數期貨推出之前，可以通過買入標的指數股票或者持有指數股票比例較高的基金來獲取指數股票溢價帶來的收益。期貨推出後現貨波動加劇也可能帶來潛在機會。
三、股指期貨投資策略
根據其作用的不同，投資者在預期股市上漲時可以采取的投資策略主要可以分為做多對沖、做多跨期套利和做多投機三大類。同理，投資者在預期股市下跌時可以采取的投資策略也可以分為三類:做空對沖、做空跨期套利和做空投機。套期保值操作的關鍵是確定最優套期保值比率。跨期套利是指利用股指期貨不同月份合約之間的價差進行反向交易，從中獲利，因此也稱為商品內價差交易。股指期貨投機的目的是從股指期貨價格的變化中獲利。適度投機交易可以增加股指期貨市場的流動性，促進股指期貨市場的價格發現功能。
股指期貨的理論定價是投資者做出買入或賣出合約決策的重要依據。目前國內外采用的是基於持有成本模型的股指期貨定價模型。當股指期貨偏離其理論價格時，套利機會就會出現。然而，基於某些假設的持有成本模型在實際操作中存在很大偏差。
和其他期貨產品壹樣，股指期貨合約采用保證金交易。壹般壹份合約只需要支付約10%的合約面值就可以買賣，壹方面提高了利潤空間，但另壹方面也增加了風險。所以需要每日結算盈虧。買入壹只股票後，賣出前不結算賬面損益。但是，股指期貨不壹樣。交易後，手中持有的合約每天都要以結算價結算，賬面盈利可以提取，但必須在第二天開盤前補回賬面虧損(即追加保證金)。而且因為是保證金交易，虧損甚至可能超過投資本金，這和炒股是不壹樣的。股指期貨合約可以很容易地賣空，然後在價格下跌後回購。股票做空也可以，但是相對比較難。當然，壹旦賣空後價格不跌反漲，投資者將面臨損失。
滬深300指數期貨的合約價值是滬深300指數期貨的報價點乘以合約乘數。合約乘數是指每個指標點對應的人民幣金額。目前合同乘數暫定為300元/點。如果當時股指期貨報價為1500點，那麽滬深300指數期貨合約價值為1500點×300元/點= 45000元。
目前，設計滬深300指數期貨的交易所收取的保證金水平是合約價值的8%。交易所有權根據市場風險進行必要的調整。按照這個比例，如果滬深300指數期貨的結算價是1500點，那麽交易所第二天收取的每份合約的保證金就是1500點×300元/點×8% = 36000元。投資者向會員繳納的交易保證金將在交易所規定的基礎上向上浮動。如果滬深300指數從1.500點上漲到1.600點，那麽1.000點的浮盈，對於看好未來，買入合約的做多投資者來說，就是3萬元；看空賣出合約的空頭投資者，100點的浮虧為3萬元。
股票買入後可以壹直持有，正常情況下股票數量不會減少。但是股指期貨有固定的到期日，到期就要退市。所以，交易股指期貨不能等同於買賣股票。交易後壹定要關註合約到期日來決定是提前平倉還是等合約到期(好在股指期貨是現金結算，不需要實際交割股票)，或者把倉位轉移到下個月。
股指期貨價格與標的指數成份股之間存在壹定的關系，否則可以套利。只要股指期貨價格偏離合理區間，投資者就可以套利。