1.當國內企業獲得外貿順差/國外企業需要在中國投資時，需要將外匯，比如美元，兌換成人民幣。這個過程實際上是:企業/個人向商業銀行結匯，商業銀行統壹向央行結匯。企業和個人向商業銀行結匯的過程不涉及貨幣發行(錢還在實體)，而商業銀行向央行結匯涉及貨幣發行。商業銀行把外匯交給央行換成人民幣，反映在央行的資產負債表上:央行的外匯儲備資產(資產端)增加，同時從印刷廠“借出”壹批嶄新的人民幣，記為貨幣發行項下的其他存款公司存款(即商業銀行有央行貨幣，也稱準備金，推導過程另表)。這是2014之前中國貨幣發行的主要方式，當時外匯流入。簡單來說:外匯的流入，央行資產項下外匯儲備的增加，對應的是壹種貨幣發行的增加。
2.但隨著人民幣貶值預期的增強，外匯開始持續流出，第壹種情況不再是貨幣投放的主要渠道。然後依靠貨幣投放的第二個渠道——央行貸款給銀行。通過公開市場操作，中央銀行貸給銀行壹筆錢，並規定還款期限。這個工具可以是逆回購/MLF/SLF等等。在央行的資產負債表上，體現為:資產端對銀行的債權增加，負債端體現在貨幣發行下——銀行的(超額)存款準備金上升，對應的是貨幣發行。
MLF調節貨幣供應量的機制可以簡單理解為:央行貸款給商業銀行，商業銀行提供壹定的資產抵押，到期後再連本帶利歸還給央行。因為商業銀行需要支付利息，所以有MLF的利率問題。如果央行的MLF利率定得高，商業銀行就要向央行多付利息，自然商業銀行就不要央行的錢了，那麽市場上的資金自然就少了；相反，如果MLF的利率降低，會導致市場上的資金增加。