之壹：在全球收支不平衡的大背景下，美國因經常項目持續逆差成為全球最大的借債國；包括中國在內的大多數東亞國家則由於經常項目的持續順差，成為國際債權國。高額的外匯儲備不過是全球收支不平衡在我國的外在表現。
這種全球收支不平衡的內在原因是美國國民儲蓄下降，國內儲蓄小於國內投資，不得不從其他國家大量借債，東亞國家則由於高額儲蓄不能有效轉化為國內投資而成為美國高額逆差的融資來源。
從全球視角看，包括中國在內的東亞國家的國際債權國地位，成就了美國的國際債務國地位。與美國等發達國家資本流出的結構不同，中國大量的資本流出不是私人資本流出，而是在我國的國際收支平衡表上並沒有直接表現出來的官方資本流出，也就是所謂的外匯儲備資產的對外投資。可以說，我國高額的外匯儲備只不過是全球收支不平衡在我國的外在表現。
之二：國際貨幣體系的安排使得我國面臨“高儲蓄兩難”。
布雷頓森林體系之後，美元仍然是事實上的本位貨幣，也是最主要的儲備貨幣。幾乎所有東亞國家的區內貿易和大部分與區外國家的貿易都是以美元計價。按照當代金融發展理論奠基人、美國斯坦福大學教授麥金農的說法，任何無法以本幣提供信貸的國際債權國都將出現貨幣錯配問題，產生“高儲蓄兩難”：壹方面，隨著美元債權的積累，美元資產持有者會越來越擔心美元資產不斷轉換成本幣資產，迫使本幣升值；另壹方面，貿易逆差國也會抱怨貿易順差是由於貨幣低估和貨幣操縱所致。中國作為國際債權國，不能以本幣提供信貸，債權也不能以本幣計值，只能大量持有美元資產，儲備資產的累積造成人民幣升值壓力。在人民幣升值預期的作用下，資本大量流入，使儲備資產進壹步增加。而人民幣壹旦升值，巨額的儲備資產不得不遭受匯兌損失。
因此，在目前這種國際貨幣體系安排下，巨額的外匯儲備是維持人民幣幣值信心的保障，而其代價就是要承擔美元貶值的風險。
之三：外匯儲備持續累積體現了我國貿易競爭力和對外資的吸引力增強，也反映了長期以來“有偏”的外貿、外資和外匯管理政策。
從中國外匯儲備的來源看，經常項目和資本項目的雙順差是我國外匯儲備增加的直接原因。經常項目和資本項目的雙順差體現了改革開放以來我國貿易競爭力和對外資吸引力的增強，但是從目前來看，作為壹個發展中的大國，偏離中性的外資和外貿政策，如出口退稅政策、關稅政策、外資優惠政策、內外資差別所得稅政策等造成大量優質要素資源流向外資和對外經濟部門，產生了經濟對外需和外資經濟的過度依賴問題，粗放式外向型經濟增長模式的弊端彰顯。
在資本項目管制方面，我國“寬進嚴出”的不對稱管制結構以及對匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑，助長了國際收支的失衡。
之四：人民幣匯率對均衡匯率存在的壹定程度的偏離，扭曲了國內外產品、貿易品和非貿易品、人民幣資產和美元資產之間的價格，造成持續的貿易順差和資源錯配。
匯率作為壹個聯系內外部經濟的特殊變量，其偏差必然產生國內外的商品套利，扭曲國內外產品、貿易品和非貿易品、人民幣資產和美元資產之間的價格，造成不合理的利益導向和資源錯配。
目前，盡管國內外專家學者對人民幣均衡匯率測算結果差別很大，但對人民幣存在壹定程度的偏差基本達成***識。比如匯率的低估使得中國產品更便宜，在中國購買、在國外銷售有利可圖，而在國外購買商品在中國銷售就吃虧，也就是說匯率低估對出口有利、對進口不利；而另壹方面，在低估的匯率水平下，為了減少外匯儲備而鼓勵進口，實際上就是在鼓勵國內企業做賠本的生意。可見，匯率偏差形成的國內外商品的價格以及套利機會是產生我國持續的貿易順差的重要原因之壹。
此外，匯率偏差還使得貿易品的價格相對較高，生產貿易品更有利，生產非貿易品相對不利，造成資源大量流向貿易部門；從國內外資產價格角度來看，人民幣資產如果按照低估的匯率轉換成美元資產後真實價值貶值，這也是我國企業“走出去”的阻礙因素之壹。
之五：匯率升值預期造成的短期投機資本的流入帶來的外匯儲備的“虛增”，進壹步放大了人民幣升值壓力。
如果多數人認為人民幣匯率存在低估，就必然存在升值預期。升值預期刺激資本大量流入，造成短期外債大幅增加，2003年和2004年分別增長38.1%和35.4%，占外債余額的比重分別為39.8%和45.63%。此外，大量隱蔽性資本內流也明顯增加。根據筆者測算，2004年流入400多億美元，達到了最高峰；2005年，受美國加息影響，隱蔽性資本內流大大減少。
投機性的短期資本已經成為推動我國外匯儲備超常增長的重要因素。與貿易項下不同，資本流入形成的外匯儲備是債務性儲備，與對外負債相對應，不僅需要還本、付息或利潤匯回，而且由於其具有很大的不穩定性，只是帶來了外匯儲備的“虛增”。而這種“虛增”卻進壹步強化了人民幣升值的預期。
之六：外匯儲備的持續累積說明了中央銀行對外匯市場幹預力度的加大。
為了維持匯率目標，中央銀行在外匯市場上買入外匯，同時投放大量基礎貨幣，也可以說是中央銀行用發行鈔票或舉債(如發行央行票據)的方式兌換了大量外幣資產，形成中央銀行的儲備資產。2001年以來，外匯占款占基礎貨幣投放的比例逐年增加，2004年達到78%，2005年上半年，外匯占款增加了8758億元，占同期基礎貨幣的比重高達95.4%。
根據以上分析，我們應該能回答這樣壹個問題，儲備資產是中央銀行創造的財富嗎？是政府或企業可以動用的財富嗎？顯然不是。如果說是，充其量也只是帳面上的。在中央銀行的資產負債表上，與儲備資產對應的“來源”是中央銀行對銀行的負債；在整個銀行體系的資產負債表上，儲備資產對應的“來源”是銀行體系對居民的負債(現金和銀行存款)。
目前，對於消耗儲備資產有各式各樣的建議，包括給國內企業用、為社會事業投資、轉換成實物儲備等等。但是從理論上來說，如果不采取以人民幣換匯而直接使用儲備資產，就類似於用印鈔票的辦法來融資；而儲備資產的使用如果不是從國外進口或對外投資，仍然沒有起到消耗官方儲備資產的作用。因此，在對儲備資產如何運用的問題上，需要對外匯儲備有更清楚明確的認識。
實際上，官方儲備資產的減少只有擴大進口、減少出口和增加對外投資、減少外國投資兩種渠道，不應該有第三條道路。
2.我國巨額外匯儲備的結構?
成思危表示，在外匯儲備數量方面，應當在保證滿足戰略性和戰術性儲備前提下作出調整，適度放松對企業和居民購匯的限制，並且鼓勵企業借外匯對外投資，以其人民幣資產做擔保。“這是有利於緩解流動性的方式之壹。”成思危說。
在儲備結構方面，成思危稱應該用強勢貨幣的升值來彌補弱勢貨幣的貶值。目前歐元對於人民幣是升值的，美元相對於人民幣是貶值的，兩者結合就可以有效彌補。但他隨後說，這並不意味著中國應買進更多的歐元。
成思危說，今年以來，央行多次加息、上調存款準備金率，財政部也采取了提高交易印花稅等措施，但由於居民消費性貸款數量太少，加息對股市和樓市的調控力度不夠，導致調控政策對國內股市和房市上漲的影響並不大。他將股票與房屋等資產價格的上漲，歸於流動性過剩。他同時警告說：“流動性過剩狀況仍然存在使經濟由偏快轉向過熱的可能。”
“流動性過剩是市場部分失靈的表現，應該依法適度有效地進行宏觀調控。宏觀調控不應該違反市場經濟的價值規律、供求規律和競爭規律，它的措施應當是能夠引導企業和個人改變預期，從而改變其行為。”成思危表示。
他提出，在股市方面，應鼓勵境外績優股回歸，加速國內績優企業上市，並且按照股改的約定，逐步解封非流通股，以增加有效的供應，緩解流動性過剩。據了解，這種“加大股市供應以解決流動性過剩問題”是成思危的壹貫觀點。
4.我國巨額外匯儲備的影響?
外匯儲備過高, 加大了人民幣匯率的升值壓力。
由於我國國際收支持續雙順差, 造成外匯儲備連年累積, 在政治上，人民幣升值壓力加大, 美、日和歐盟的許多國家相繼在不同場合要求人民幣升值。2005 年5月份以來的中美和中歐紡織品貿易糾紛, 就是這些負面效應的反映。
過度的外匯儲備誘發強大的匯率投機壓力。
理論上，國際收支持續順差，外匯儲備不斷攀升的情況下，本幣發生升值是必然的。人民幣升值預期的存在，有可能促使大量短期資本流入，會給我國經濟發展帶來諸多不確定性：首先，會對國際收支造成沖擊；其次，加大中央政府操縱貨幣政策的難度，直接導致我國基礎貨幣投放量的增加；最後，大量投機資本可能會投資於房地產等行業以待人民幣升值，引發經濟“泡沫”。
這壹點，可以從我國國際收支平衡表中凈遺漏與誤差的變化情況中看出壹定的蛛絲馬跡。在2002 年之前，我國的凈遺漏與誤差多數都是在借方，2002 年以後則都出現在貸方。任何國家在編制國際收支平衡表時，都有誤差與遺漏項目。簡單地說，凈誤差與遺漏額出現在借方等同於資本外逃，出現在貸方等同於“熱錢”流入。
巨額的外匯儲備會使我國失去國際貨幣基金組織的優惠貸款
根據IMF 的有關規定, 成員國發生外匯收支逆差時, 可以從“信托基金”中提取相當於本國所繳納份額的低息貸款, 如果成員國在生產、貿易方面發生結構性問題需要調整時, 還可以獲取相當於本國份額160 %的中長期貸款, 利率也較優惠。相反, 外匯儲備充足的國家不但不能享受這些優惠低息貸款, 還必須在必要時對國際收支發生困難的國家提供幫助。
如何利用我國巨額外匯儲備?
采取多樣化投資組合策略。
截至2005年6月底，中國投資於美國長期債券的金額為4850億美元，占當時中國外匯儲備的68％。其中投資於美國財政部國債的比率為57％、投資於美國政府機構債券的比率為36％、投資於美國企業債券的比率為7％。
與其他國家和地區相比，中國投資於美國財政部國債的比率過高表明中國對美國的長期債權投資過於重視安全性而忽視了收益性，中國投資於美國證券的最大問題在於投資於股權的比例過低，僅為0.47%。而與此相比，日本為16％，英國是47％，加拿大是72％。與亞洲的新興市場經濟體相比，中國投資於海外股權的比例也是最低的，例如，新加坡為62％，韓國為0.9％。
我國政府偏重於債權投資，忽視了股權投資；偏重於政府債，忽視了機構債和企業債；偏重於信用貨幣投資，忽視了黃金投資；偏重於安全性和流動性，忽視了收益性。目前，無論是用外匯儲備滿足進口需求的指標衡量，還是用外匯儲備滿足短期償債能力的指標衡量，中國的外匯儲備已經遠遠超過了充足性和合理性要求的數量，因此，提高外匯儲備資產的收益性勢在必行
為有效地分散風險,也可以投資到近來比較強勢的歐元等幣種上, 增加它們在總的外匯儲備中的比重, 以對沖壹部分風險。加強投資, 創造經濟效益。將壹部分外匯儲備投入到國外的基金、債券、房地產等各種投資渠道, 獲取收益, 以更好地利用外匯儲備。
（二） 鼓勵在國際市場上有競爭力的企業實行“走出去”的戰略
由於我國巨額外匯儲備形成的壹個重要原因是外國對華投資與我國對外投資的不對稱。因而要積極貫徹落實“走出去”的戰略, 利用國家外匯儲備充裕的時機, 適當放寬企業“走出去”的用匯限制,鼓勵企業對外投資。加快企業“走出去”的步伐。國家也可以用外匯儲備成立壹個“戰略發展投資基金”, 既選擇對中國經濟的持續增長有重要影響的行業進行戰略性海外投資, 又對中國國內的基礎設施、自然資源、教育、科學研究等領域進行戰略性投資。前者是以走出去的形式對中國經濟的持續增長作戰略投資, 後者是針對國內長期經濟發展而采取的政府直接投資。
這方面，中非合作論壇邁出了實踐性的壹步，鼓勵和支持中國企業擴大對非農業投資，進壹步參與非洲農業基礎設施建設、農機生產和農產品加工業，致力於加強雙方中小企業合作，推動非洲工業發展，增強生產和出口能力，推動擴大對非投資,決定支持中國有關銀行設立中非發展基金，逐步達到總額50億美元，鼓勵和支持有實力、有信譽的中國企業到非洲投資。興辦有利於提高非洲國家技術水平、增加就業和促進當地經濟社會可持續發展的項目註意到基礎設施建設在非洲發展中具有舉足輕重的作用。中國繼續將基礎設施建設，特別是交通、通訊、水利、電力等設施建設作為雙方合作的重點領域。
（三） 考慮將外匯儲備轉化為石油、黃金等物資儲備
在適當時機，將外匯儲備轉化為石油、黃金等物資儲備。在黃金方面，我國的黃金儲備2005 年9 月末的600 噸,中國黃金儲備占外匯儲備比例偏低，有專家曾建議將黃金儲備增加到外匯儲備的3％～6％。在石油方面，我國已成為僅次於美國的第二大石油消費國，石油的對外依存度為47%，儲備應保持在消費90天的戰略儲備量。