也就是說，浮動匯率制度下匯率波動的發現被視為壹種擴張效應，是對匯率決定的彈性價格貨幣分析方法的解釋。根據這壹理論，匯率是兩國貨幣的相對價格，因此匯率由貨幣存量的需求和供給決定。因為貨幣需求是實際收入、物價水平和名義利率水平的函數，所以當貨幣市場均衡時，匯率是由收入水平、物價水平和利率水平決定的。在理性預期條件下，當前匯率是未來貨幣供應量、收入水平、利率水平、物價水平等基本經濟因素的所有“貼現值”的總和。如果經濟當事人預期未來貨幣供應量、收入水平等基本經濟因素會發生變化，那麽即使貨幣供應量、收入水平等基本經濟因素不變，當前匯率也會發生變化。
二是“超調效應理論”。超調壹般是指對於給定的擾動，變量的短期響應超過其長期響應，然後會發生相反的調節過程。超調的機理是單調性變化引起的振蕩效應，而產生這種現象的根本原因是股票的連續變化需要流量的暫時變化。超調是資產價格的壹個普遍特征，但它已經引起了外匯市場對超調的關註。卡塞爾註意到了20世紀20年代外匯市場的超調，但他沒有系統地分析這壹現象。第壹個系統的匯率超調模型是Dornbusch在1976中提出的，匯率超調現象的證明基本借用了化學中的拉查裏定理。匯率超調理論借用了這個定理，認為匯率超調實際上是壹種補償行為。超調模型都假設壹些名義變量在短期內是固定的(或固定的)。比如麥金農假設外匯市場缺乏足夠的投機資金，弗蘭克認為新信息對商品市場和資產市場的影響不同，布朗森認為資產所有者在面對外部擾動時無法快速恢復投資組合平衡。多恩布什的超調模型中，假設短期內價格具有粘性，短期內購買力平價不成立。所以資產市場可以快速調整，而商品市場相對緩慢。經濟體系的調整過程是通過資產價格，也就是短期內的利率和匯率來進行的。假設貨幣供應量增加，在價格粘性的條件下，會立即引起實際余額上升，國內利率下降，而國內利率會導致資本外流和貨幣貶值。因為無抵消的利率平價條件總是成立的，國內利率的下降會產生未來貨幣升值的預期。考慮到未來升值的預期，貨幣貶值的幅度必須超過購買力平價決定的長期均衡值。因此，在短期內，匯率超過了其長期均衡值。但隨著利率下降和貨幣貶值，商品市場會出現需求過剩，推高物價水平，從而減少國內貨幣余額，提高國內利率、資本流入和貨幣升值，經濟體系會逐漸達到長期均衡水平。因此，從壹般意義上講，匯率超調是指對於給定的外部擾動，匯率的短期響應超過其長期均衡值，然後發生相反的調整過程，匯率最終會回歸到其長期均衡值。因此，根據超調理論，匯率波動是匯率動態調整過程中的短期行為。
三是“投機泡沫論”。根據匯率決定的資產市場分析方法，即使貨幣供應量、收入水平等基本經濟因素沒有變化，只要預期變化，匯率也會變化。壹旦匯率脫離基本因素變化，就有望自我強化，形成投機泡沫。外匯市場的投機泡沫是無法用基本因素解釋的匯率上漲，投機泡沫主要取決於壹些市場心理因素。投機泡沫是理性泡沫。如果投機者完全清楚由基本經濟因素決定的市場均衡匯率，即使當前匯率高於均衡匯率，只要未來匯率上升就可以補償投機者承擔的風險。投機者購買也是理性的，因為他們知道價格總有壹天會回歸均衡。如果所有投機者都預期到這壹點，那麽在每壹個時期，都有可能存在泡沫。壹旦形成泡沫，匯率就會越漲越快，因為匯率必須漲得更快，才能補償投機者承擔的風險。投機泡沫的存在表明，匯率可能完全脫離基本經濟因素，產生自我強化運動。四是“貨幣替代論”。
貨幣替代理論認為，在浮動匯率制度下，經濟當事人出於交易動機、投機動機和防範動機都會持有外幣。貨幣替代的主要原因是跨國公司在不同的國家進行生產和經營，他們有強烈的動機使他們的現金余額多樣化，以方便他們在不同國家的經營，降低交易成本。與此同時，投機者通過買賣貨幣獲取利潤，他們也不得不持有外幣，以便獲得更具流動性的外國資金，並方便地與其他貨幣兌換。此外，央行還持有以外幣表示的國際儲備，以幹預外匯市場，穩定匯率和宏觀經濟。因此，在浮動匯率制度下，經濟當事人有動力持有壹籃子貨幣，以降低匯率變動帶來的風險。貨幣資產組合中各種貨幣的比重隨著各種貨幣的風險和收益的變化而變化。隨著各國外匯管制的放松，在浮動匯率制度下，貨幣替代已經成為壹種普遍現象。現有貨幣與外幣之間的替代增加了貨幣貶值和升值的壓力。貨幣替代彈性越高，匯率就越不穩定，因為在貨幣替代彈性高的情況下，貨幣供應量的增長速度越小，匯率就會發生很大的變化。因此，貨幣替代會加劇匯率波動，使匯率波動更大。
五是“新聞”論。匯率決定的“新聞”理論認為，在外匯市場上，新的信息可以引起預期的變化，而預期的變化可以迅速反映在匯率上。因此，新信息對匯率變化起著決定性的作用。這些新信息就是“新聞”，即不可預測的事件。影響匯率變化的常見“新聞”包括經濟統計數據的公布、政治事件、新的國際貨幣安排、謠言等。由於“新聞”是壹個不可預測的事件，與“新聞”相關的匯率變化是不可預測的。外匯市場對信息的反應不取決於信息是“好”還是“壞”，而取決於信息是比預期“好”還是“壞”。預期信息已經包含在當前市場匯率中，匯率只對非預期信息做出反應。比如政府公布貨幣供應量和貿易差額等統計數據時，市場匯率的變化並不取決於這些統計數據的大小，而是取決於這些統計數據與人們事先預期的差異。這種“消息”會影響匯率的變化。匯率決定的“新聞”理論反映了匯率的本質特征。匯率是壹種資產價格，由資產市場決定，具有波動性和不可預測性。在資產市場中，流動資產反映的是對未來事件的預期，它能夠對新信息做出快速反應，因此波動性是資產價格的固有特性。六是“非理性預期理論”。根據這壹理論，並非外匯市場上的所有預期都是理性的。從外匯市場交易的實際情況來看，有充分的證據證明外匯市場的各種預期。根據紐約美聯儲銀行對外匯市場交易的統計，全球每天的外匯交易量高達4300億美元。美國美聯儲銀行的報告也顯示，只有4.9%的交易是在非金融機構之間進行的，4.4%是在非銀行之間進行的。所以外匯市場的交易主要是銀行之間的交易，交易量在增加，說明市場存在各種預期，否則不會有這麽大的交易量，所以外匯市場的預期並不都是理性的。在外匯市場上，不同的預測方法導致不同的預期。
在外匯交易中，常用的預測方法有基本分析和技術分析。所謂基本分析，是指通過分析匯率變動的基本因素，包括貨幣供應量、利率水平、物價水平等因素，來分析匯率運動的趨勢。各種基於匯率決定的資產市場分析方法的預測都是基本分析。基礎分析根據給定的匯率模型計算出匯率的均衡值。當市場匯率偏離均衡匯率時，基礎分析師預期匯率最終會回到均衡匯率水平，這是匯率穩定的壹個來源。技術分析又稱圖表分析，是指通過分析過去的匯率變化來預測未來的匯率運動趨勢。圖表分析師常用的方法有均線分析、動量分析等。這些方法的壹個共同特點是，當市場指數(匯率指數、交易量或特定的匯率變化率)從低點上升到壹定比例時，交易者預期匯率會繼續上升，當市場指數從高點下降到壹定程度時，交易者預期匯率會繼續下降。圖表分析師的預期被稱為“波浪效應”，是匯率不穩定的壹個來源。因為技術分析中使用的信息只是過去的匯率變化，理性預期要求各方使用所有相關信息來預測未來的匯率變化，所以所有相關信息都用來預測未來的匯率變化。
浮動匯率制度下的匯率波動會對經濟發展產生非常負面的影響，人民幣匯率波動會對經濟和金融穩定產生很大影響，這不符合中國的根本利益。中國的匯率制度還不能自由浮動。目前全球經濟並不平衡，不穩定因素依然存在，未來還會有更多的調整。同時，國際資本流動性強，中國經濟體系承受不起劇烈的無序調整。從理論上講，中國的經濟體制改革既強調市場在資源配置中起基礎性作用，又強調宏觀上要有管理。因此，匯率制度也應該是有管理的浮動機制。