此外，臨近年底，內地流動性趨緊，間接擡高離岸市場利率。從中長期來看，隨著人民幣國際化的不斷推進和境內外資本準入管道的逐步放寬，對離岸市場流動性的影響正在逐步顯現。
以下是報告全文:
6月中旬5438+10月之後，內地利率維持高位運行，Shibor周價在3.75%以上，而離岸CNH市場短期利率波動較大，在3.5%-7.8%之間。尤其是6月底65438+10月的隔夜CNH銀行同業拆息定盤維持在4.6%至6.3%的水平，最高達到7.8。
首先，目前離岸市場主要采用銀行間外匯掉期交易來獲取人民幣流動性，即外匯(美元)與人民幣進行互換，相當於以外匯為抵押獲取人民幣的融資方式。目前外匯掉期市場日均交易量可超過200億美元，是海外市場人民幣流動性的主要來源。然而，最近俄羅斯危機、瑞士央行突然宣布放棄瑞郎盯住歐元，以及歐版QE政策的意外推出，使得國際市場動蕩不安，嚴重沖擊了市場信心。美元大幅走強，美元指數突破95點，導致離岸市場美元買盤驟增。因為國際套息基金壹直以較低的融資成本獲得美元資金，再轉換成人民幣，然後任由內地擺布，獲取利差收入。如今美元短期走強，套息交易資金未能及時從人民幣資產中撤出彌補美元頭寸，導致離岸人民幣外匯掉期市場波動加大。
其次，CNH和CNY的價差持續，導致人民幣回流內地。近期受美元走強影響，人民幣對美元價格出現貶值，數次逼近中間價以下2%的最大幅度，境內外價差維持在100點以上。特別是上周，市場對央行放水(降息)的預期強烈。離岸人民幣即期價格突破去年最低點6.2713，跌至6.2860，境內外價差(與境內收盤價相比)擴大至350點。CNH與CNY的利差保持壹定時間後，部分跨境結算資金在港結算，部分人民幣資金回流，降低了離岸市場的人民幣流動性。
再次，臨近年底，內地流動性趨緊，間接擡高離岸市場利率。如65438+10月27日至2月4日，內地7天質押式回購利率(加權平均)從3.91%飆升至4.58%；29天後，1個月質押式回購利率從5.27%攀升至5.95%。春節期間，實體經濟和居民消費行為容易出現季節性流動性緊張。另壹方面，內地二級市場新股發行、近期新增外匯占款潛在下降等宏觀因素也對內地流動性產生影響。隨著春節期間內地市場資金緊張，內地MCB等資產回報率居高不下，境外人民幣資金留在內地享受高息，對離岸市場流動性構成壓力。
雖然內地央行宣布RRR降息引導內地資金利率下行，但如上所述，春節消費需求、新股上市、在岸與離岸人民幣市場匯率差異導致的資金跨境流出等因素，並未從根本上緩解節前內地銀行間市場的流動性緊張局面 且銀行間市場利率仍處於高位(7天期國債質押式回購利率4.44%，28天期逆回購中標利率4.80%)。
除上述短期因素外，隨著人民幣國際化的不斷推進，境內外資本進出口管道逐步放寬等長期因素也逐漸影響離岸市場的流動性。
首先，最近人民幣國際化加速，內外資進出口管道大幅放開。例如，境外機構投資內地銀行間債券市場的金額增加，自由貿易區等跨境貸款的使用不斷增加，離岸資金持續流入內地。
其次，滬港通開通以來，資金流向以“北上”為主，其中滬股通累計凈流入798.92億人民幣，港股通凈流出289.50億人民幣。兩者的凈差額為560億人民幣，占香港人民幣資金池總額的5%。
再者，在人民幣國際化進程中，人民幣作為境外的資金交易和支付結算發揮著越來越重要的作用。雖然海外已設立多家人民幣清算行，但根據SWIFT國際組織公布的交易數據，香港仍是海外人民幣交易支付結算的中心樞紐。目前，香港人民幣RTGS系統日均交易金額增長90%，達到日均8400億元人民幣。在內地季度/半年度/年度結算和企業貿易結算的日子，通過香港收付的跨境資金交易量明顯多於平日。但離岸人民幣資金池的增長速度(截至2014年末，香港人民幣資金池總規模為1.13萬億元，年增長率為7%)遠遠趕不上境外人民幣資產運用和市場容量提升的速度，容易造成離岸人民幣市場的流動性問題。
自2014以來，HKMA已推出多項短期流動性工具，向市場提供流動性。但鑒於近期香港離岸市場發展迅速，離岸人民幣結算量快速增長，外匯市場規模快速增加，市場需要更大、更便捷的當日短期流動性支持，以更好地規避離岸市場短期因素造成的波動。