7月外匯市場分析

人民幣升值對我國宏觀經濟和主要行業的影響今年上半年，我國外貿順差大幅增加，外匯儲備增速超過50%。國際收支嚴重失衡成為當前宏觀調控面臨的最突出矛盾。7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣對美元升值2%。短期來看，人民幣升值後，出口增速下降1.5個百分點，進口增長0.2個百分點，有助於改善國際收支狀況。人民幣升值降低了企業的投資成本，在經濟相對景氣的情況下，企業的投資意願可能會增強；雖然人民幣升值帶來的進口消費品價格下降有利於消費增加，但影響有限。受出口放緩和新增就業崗位減少的影響，居民收入增速會下降，不利於消費的增加，人民幣升值會對消費產生壹定的負面影響。綜合來看，人民幣升值2%，GDP增速下降0.5個百分點，居民消費價格指數下降0.4個百分點，新增就業50萬人，農業、紡織、機械、電子等行業相對受到影響。從中長期來看，推進人民幣匯率形成機制改革有利於緩解對外貿易不平衡，優化資源配置；有利於增強貨幣政策的獨立性，提高金融監管的主動性和有效性；有利於促使企業轉換經營機制，增強自主創新能力，加快轉變外貿增長方式，提高國際競爭力和抗風險能力；有利於優化產業結構。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣今天對美元升值2%，即1美元兌換0元人民幣8.165438。現階段，銀行間外匯市場美元對人民幣每日交易價格仍在中國人民銀行公布的美元交易中間價千分之三以內浮動，而非美元貨幣對人民幣交易價格在中國人民銀行公布的貨幣交易中間價上下壹定範圍內浮動。為了研究這種匯率制度變化對中國經濟的影響，我們利用中國宏觀經濟計量模型和中國投入產出模型對匯率升值進行了模擬和分析，結果如下。1.人民幣升值對中國宏觀經濟的影響1。模型計算了匯率變動對國民經濟的影響，這種影響首先表現為進出口價格變動引起的初始影響(直接影響)。在其他因素不變的情況下，這種影響的大小主要由進出口價格彈性決定。對改革開放以來我國貿易發展的定量分析表明，我國出口價格的彈性為1，即我國出口價格相對於世界出口價格每增加1個百分點，壹般貿易出口增長率就會減少1個百分點。中國進口價格彈性為0.4，即中國進口價格相對於世界進口價格每下降1個百分點，進口增速增加0.4個百分點。匯率變動對國民經濟的影響，不僅要考慮進出口價格變動帶來的初始影響，還要考慮匯率變動對經濟增長帶來的回聲效應(間接影響)。對於進口而言，匯率升值的初始影響會導致進口增加，但升值會導致出口需求減少，GDP增速放緩，但會減少對進口的需求。定量分析表明，我國GDP增速降低1個百分點，實際進口增速降低1.33個百分點，因此進口的回聲效應起到壹定的弱化作用。至於出口，作為壹個經貿大國，不僅匯率升值的初期影響會抑制出口；同時，國內經濟和貿易的放緩將導致世界經濟和貿易的放緩，這將進壹步減少國內出口需求。定量分析表明，世界經濟增長率降低1個百分點，中國實際出口增長率降低2.7個百分點，因此出口的回聲效應是對減少出口的疊加效應。可見，貨幣升值對出口的抑制大於對進口的抑制，國內外經濟放緩對進出口的影響強於價格變動。2.計算結果及分析按照人民幣升值1%、2%、3%、5%四種情況，通過模型計算對國民經濟主要指標的影響，如表1和表2所示。根據表1和表2，人民幣升值2%，出口增速下降1.5個百分點，進口增速上升0.2個百分點。根據2004年的數據，相當於出口減少91億美元，進口增加654380+0.2億美元，貿易順差從320億美元減少到21.7億美元，凈出口需求減少852億元人民幣，大約影響當年GDP增長率(當年按支出法計算的GDP為1.4076億元人民幣匯率升值後，能源、原材料、機械設備等進口產品價格降低，相應的國內產品價格也降低，企業投資成本降低，企業投資意願可能增強；同時，國內物價水平下降，出口受阻，也會擠壓企業的利潤空間，削弱企業的投資意願。綜合效應的結果是，名義投資下降0.2個百分點，實際投資上升0.2個百分點。消費品價格下降有利於消費增加，但由於經濟增速放緩，收入水平下降，實際消費增速下降0.1個百分點。考慮三大需求變化，GDP增速下降0.5個百分點，居民消費價格指數下降0.4個百分點，就業減少50萬人，財政收入增速下降0.7個百分點，金融機構人民幣存款增速下降0.7個百分點，貨幣供應量M0、M1、M2增速分別下降0.4、0.5、0.4個百分點。模型計算表明，壹次性匯率變動對國民經濟的影響會隨著時間的推移而減少，第二年影響減少壹半，兩年後影響基本消失。二、人民幣升值對我國主要行業的影響人民幣升值後，外貿依存度高的行業，由於進口增加，出口減少，消費需求相應減少，投資略有增加，其增加值受到了不同程度的影響。計算結果如表3、表4和表5所示。1.對三大行業的影響人民幣升值2%。從2004年的數據看，第壹產業增加值減少94億元，增速下降0.4個百分點，占當年增速的6.3%。第二產業工業增加值減少544億元，增速下降0.7個百分點，占當年工業增加值增速的6.1.5%；建築業增加值增加7億元，增速提高0.1個百分點；第三產業增加值減少122億元，增速下降0.3個百分點，占當年8.3%增速的3.6%。2.對部分行業的影響在工業領域，出口份額較大的行業，如紡織、機械、電子、化工等，受到了人民幣升值的不利影響。人民幣升值2%，作為中國出口大戶的紡織品出口減少20億美元。增加值減少90億元，增速下降近2個百分點。機械行業出口減少6543.8+04億美元；增加值減少11億元，增速下降1.1個百分點。電子工業出口減少6543.8+08億美元；增加值減少85億元，增速下降1.5個百分點。化學工業出口減少8億美元；增加值減少85億元，增速下降1.4個百分點。3.關於調整人民幣匯率的幾點意見1。短期內對宏觀經濟有壹定的降溫作用，但對人民幣升值2%影響不大，會壹次性影響GDP增速0.5個百分點，減少就業50萬人，降低居民消費價格指數0.4個百分點。這個效應是在其他經濟條件不變的嚴格假設下的理論結果。事實上，由於我國匯率是在國民經濟仍處於繁榮階段時進行調整的，企業家和消費者的信心仍然較強，對宏觀經濟的實際影響可能沒有理論上估計的那麽大，匯率的小幅調整不會給宏觀經濟帶來大的沖擊。相反，從中長期來看，推進人民幣匯率形成機制改革有利於緩解對外貿易失衡，優化資源配置；有利於增強貨幣政策的獨立性，提高金融監管的主動性和有效性；有利於促使企業轉換經營機制，增強自主創新能力，加快轉變外貿增長方式，提高國際競爭力和抗風險能力；有利於優化產業結構。2.目前是調整匯率的好時機。從宏觀經濟基本面來看，上半年GDP增長9.5%，仍保持較高增速，既沒有出現明顯的通脹，也沒有出現通縮。6-6月，城鎮新增就業595萬人，下崗失業人員再就業258萬人。就業形勢不錯。財政收入穩定增長，金融運行基本穩定，固定資產投資增速仍處於高位，消費增長加快。宏觀經濟形勢好，抵禦人民幣升值對經濟沖擊的能力就強，對經濟的負面影響就小。從金融體系和外匯市場看，目前，我國外匯管理逐步放寬，外匯市場建設不斷加強，市場工具逐步普及，國有商業銀行改革取得實質性進展，企業抵禦和規避匯率風險的能力增強。從升值預期來看，近幾個月，美元對歐元、日元等多數貨幣走強，普遍升值5% ~ 10%；美元利率與人民幣利率之間的利差正在擴大。這些因素的出現削弱了人民幣升值預期，有利於防止投機。因此，現在是推進匯率改革的有利時機。3.靈活運用宏觀調控政策應對匯率變動的影響中國采取了壹次性升值2%，隨後實行有管理的浮動匯率制度。在這種制度下，如果市場預期遠高於人民幣升值，人民幣可能連續幾個交易日升至最高浮動點，短時間內升值幅度過大。有利可圖的投機資本也可能迅速流出中國。這些問題將對中國宏觀經濟和農業、紡織、機械、電子等行業產生不利影響。為此，壹是根據國際收支的變化，適度幹預外匯市場，保持人民幣的基本穩定；第二，利用各種可用的貿易保護措施，優化進口產品結構，最大限度地減少對農業和其他產業的影響；第三，根據國際熱錢流入或流出趨勢，及時調整宏觀調控政策，穩定內需增長。