題目提到加息，可能會帶來很多歧義。在傳統的理解中，壹般來說，提高銀行存貸款基準利率就是“加息”。而我們為什麽把這次中期借貸便利(MLF)加息稱為加息？原因很好理解。
隨著利率市場化的推進，傳統的加息已經越來越沒有效果，所有銀行都有權相應浮動利率。所以未來央行會通過調控“再貸款”的利率來影響市場利率。
本次MLF操作，央行普遍將中標利率上調10BP，必須給出幾個標誌:
1.此次上調是MLF操作歷史上首次加息；
第二，這是央行6年來首次上調政策利率；
第三，央行發出加息信號，貨幣政策拐點明確，債市正式宣告技術性熊市。
中期借貸便利(MLF)由中國人民銀行於2014年9月創立。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，面向符合宏觀審慎管理要求的商業銀行和政策性銀行，可以通過招標方式進行。發行方式為質押，需要提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。
MLF的特殊性決定了MLF仍然是引導金融機構調整貸款利率和社會融資成本的風向標。因此，有人評論說，春節前上調MLF利率是加息的前奏。
MLF操作利率上調的四大原因
1，經濟復蘇迎來暖春，為上調政策利率提供了條件。
去年四季度GDP同比增長6.8%，預期6.7%，前值6.7%，全年增長6.7%。消費仍然是拉動GDP增長的第壹動力，對GDP的貢獻率為64.6%。6月5438+2月，社會消費名義增速超預期，達到10.9%，創近年新高。工業生產總體平穩，結構繼續優化。5438+2月6月規模以上工業增加值同比6%，不及預期和前值，今年以來維持高位。雖然6月5438+2月基建投資同比增速為5.16%，較前值下降8.58%，但可能受年末因素影響。與此同時，房地產和制造業有所回升，私人投資趨於穩定。物價方面，6月5438+2月CPI同比2.1%，不及預期的2.2%和前值的2.3%。但6月5438+10月CPI受春節錯峰影響，有望恢復漲勢。6月5438+2月PPI同比5.5%，明顯高於預期的4.6%和前值的3.3%。所以總體來看，基本面還是在復蘇的，這為貨幣政策加息提供了支撐。
2.短期利率居高不下，政策利率順勢上升。
近期銀行間質押回購加權利率普遍上漲，與政策利率存在壹定利差。上周末65438+10月20日，DR001加權平均利率為2.38%，較前壹周上漲29.06個基點。DR007加權平均利率2.65%，較前壹周上漲31.67個基點；DR014加權平均利率為3.15%，較前壹周下跌60.9個基點；DR1M加權平均利率為3.60%，較前壹周上升0.38個基點。截至10月20日65438，SHIBOR分別變動27.20BP、19.50BP、14.78BP、13.39BP至2.38%、2.59%、3個月。但6個月和1年的SHIBOR利率在3.7%左右，與1年的MLF操作利率相差較大。為了保證政策利率的有效性和政策利率與市場利率的相關性，有必要適度提高政策利率，縮小市場利率與政策利率的利差。
3.要引導利率適當上升去杠桿，控制房地產泡沫。
對於去杠桿的政策，我們在之前的報告中報道過“昨晚有兩個大信號！流動性長期偏緊以及股票、債務、商品市場的變化”，指出根據我們之前對同業負債占比的測算，從10開始，我國大型銀行的同業負債占比壹直保持相對穩定，從16到12的最新水平為6。而中小銀行同業負債占比從10開始壹直呈上升趨勢，到16的2月達到21.66%(與11的6月相比仍在上升)。如果考慮到同業存單，部分中小銀行很可能會超過上限，所以
特別是最近房地產市場出現過熱跡象，壹線城市房價再次出現上漲趨勢。結合6月5438+2月信貸數據仍然較多，房地產投資再創新高的情況，貨幣政策有必要適當引導中長期利率上升，抑制房地產泡沫回潮。
如何去杠桿，我們認為有兩個政策，壹個是監管政策。比如，有消息稱“央行將同業存單從應付債券轉為同業負債，同業負債不得超過總負債的三分之壹”。另壹個是控制信貸增速，避免資產泡沫重啟；二是維持期限利差。我們認為2016長期利率偏低是市場沖高的必然結果，期限利差收窄導致市場風險隱患。因此，為配合監管政策去杠桿，貨幣政策有必要適當應對長期利率上行，打破市場對利率下行的單邊預期，去除過度短久期的投機操作，引導機構合理配置長期債券，有效支持實體經濟。
4.美聯儲依然鷹派，中美利差面臨挑戰。
北京時間65438+10月20日周四淩晨，美聯儲主席耶倫表示，美國經濟正逐漸接近美聯儲的目標。這壹講話增加了市場對美聯儲加息步伐加快的預期。從中美利差來看，需要防範美聯儲加息帶來的風險。對比中美近期情況，壹方面，美聯儲從2015年6月到2016年2月進入加息周期，壹年後再次加息。預計隨著美國經濟的逐步走強以及CPI數據符合預期，美聯儲將在2017采取漸進加息策略。人民幣匯率保持穩定，但需要註意的是，外匯占款仍在下降，這導致國內流動性壓力較大。根據我們的實證研究，外匯占款與中美利差的相關性明顯，需要適當引導中長期利率上行，維持中美利差，避免外匯占款過快下降。
這壹次央行突然加息，市場變得躁動不安！
24日，5年期和10年期國債期貨早盤漲幅全部抹去，錄得2017的最大跌幅。截至24日收盤，十年期國債期貨合約報97.270元，跌0.85%；五年期國債期貨合約報99.095元，跌0.36%。
銀行間現金券
銀行間現券收益率有所上升。截至24日收盤，10 CDB主動債160213收益率上行8.64bp至3.91%，160210收益率上行11p至3.97%。10年期主動債160023收益率上漲4.01bp至3.28%。
國債逆回購利率
交易所的資金狀況也在加劇，國債逆回購利率飆升。截至24日收盤，上證GC001收於3.150%，漲幅57.89%。GC002收於8.015%，漲幅245.47%。深圳的數據更誇張，這是事實。這種漲幅是逆天的，主要是23日收盤利率只有0.002%。
這壹次，央行意外上調了MLF利率。很多機構認為貨幣政策已經轉危為安，新壹輪的債熊已經開始。
中信證券固定收益首席分析師明確給出了MLF操作利率上調的四個原因:
經濟復蘇迎來暖春，為上調政策利率提供條件；
短期利率居高不下，政策利率順勢上升；
要引導利率適當上升去杠桿，控制房地產泡沫；
美聯儲依然鷹派，中美利差面臨挑戰。
明明團隊評論央行MLF利率上調，加息！政策利率6年來首次上調，且考慮到去杠桿化仍在途中，美聯儲漸進加息也是壹致預期，債市必然進入技術性熊市。
國泰君安債券分析師徐寒飛表示，央行加息的信號是為了引導商業銀行的預期，並警告他們如果不順利提供信貸或控制信貸規模，他們將可能面臨更嚴厲的監管。
買股票和房子的人要小心了！
現在央行六年來首次“加息”，也會對股市和樓市產生金融和心理影響。
廣發證券首席宏觀分析師郭磊認為，MLF的操作利率在上行。第壹，我怕妳會想。前期的RRR臨時降息被壹些樂觀的市場人士理解為放水，於是簡單形成了事實上的“加息+RRR降息”來對沖。第二，我怕妳亂來。如果6月5438+10月信貸3萬億，全年實體去杠桿的基調將被破壞，所以我們將提高借貸成本的預期，並給出警示。
對於公眾最關心的房地產市場，中信證券明確表示，近期國內房地產市場有升溫跡象，壹線城市房價再次呈現上漲趨勢。結合去年6月5438+2月信貸數據仍然較多，房地產投資再創新高的情況，貨幣政策有必要通過適當引導中長期利率的上升來抑制房地產泡沫。
此外，還有壹個值得關註的消息:據財新報道，保監會相關部門近日密集約談15家保險公司負責人，其中包括9家萬能險公司，要求其在“開門紅”期間統壹戰線，降低負債成本。
知名財經評論員劉哮波對此新聞發表了自己的看法。他認為，2065438+2007年貨幣偏緊的局面已經得到確認，資產價格很難出現飆升。如果保險公司承諾的收益率過高，導致“負債成本上升”，將來會惹大麻煩。這說明在保監會的預期中，2017的利率也在逐步上升！
迄今為止，中國房地產市場經歷了四大變化:
首先，供求關系發生了逆轉。除北京等少數城市外，90%以上的城市供求基本平衡，房地產作為最佳投資產品的歷史即將結束；
第二，經濟和貨幣周期的逆轉。在過去的18年，中國房地產的周期和中國經濟增長的周期重疊，中國處於前所未有的加速貨幣化過程中。貨幣化的壹個結果是房地產泡沫的積累，這在許多國家都是事實，但這壹循環正在結束；
第三，人口周期的逆轉。中國基本告別了過去的人口紅利。在不久的將來，中國人口絕對下降的拐點將會到來，上世紀80年代和90年代兩次最大的嬰兒潮導致的住房需求井噴即將結束。未來中國的住房需求遠低於開發商炒作的數字。
第四，國際資本流入的逆轉。隨著中國經濟高增長周期的結束，國際資本流入中國的速度放緩，甚至流出中國。由此，人民幣單邊升值開始流出，中國資產價格將面臨重估。
這四個變化也將成為中國房地產突變的重要因素。
高盛高華:中國樓市進入下行周期，降價將持續6-9個月。
高盛高華分析師王毅表示，調控政策出臺後，市場有所降溫。最近政府遏制房價過快上漲的調控措施與前幾輪調控沒有太大區別。主要區別在於，此輪調控實施史上最嚴，市場快速降溫，樓盤銷量快速下降。