可以預期，壹旦以電子化為特征的高附加值產品與金融期貨相結合，期貨市場必然被引入3.0時代。自此，期貨市場的服務功能不僅體現在傳統的生產和消費領域，而且能夠與時俱進，進壹步滿足信息生產和消費的風險管理需求。
編者按:
經過20多年的發展，中國期貨市場服務國民經濟的功能日益體現，但在深化現有品種、深化與相關產業的關聯度、更好地服務實體經濟等方面仍有很大的努力空間。
本文立足於我國實體經濟發展的現實，突破現有的期貨理論，旨在探索我國更加有效的期貨品種和交易方式，使期貨市場在實體經濟運行中更好地發揮作用。
本文三位作者的理論、實踐和經驗是高度互補的。在期貨市場發展初期，曹汝明以主管的身份參與了市場的建設、規範、發展和創新；邢京平，交易所博士後，證券信息公司首席分析師。擅長期貨指數研究，參與設計了國內唯壹的金融期貨合約。馬文升是中國期貨行業理論與實踐相結合的領軍人物。這種結合最終促成了本文對期貨實踐的探索和理論創新。
期貨起源於現貨，反映了實體經濟發展的內在需求。期貨交易是以現貨交易為基礎的更高級的市場形式，它既是現貨市場的延伸，也是其發展的必然產物。期貨市場本身也在由低級向高級、高級的演進中不斷走向成熟，並在奮力創新，以求跟上實體經濟的發展。
深入研究期貨產品與經濟發展的歷史淵源，有助於認清期貨市場所處的階段，明確發展方向。以期貨市場和實體經濟發展的軌跡為導向，我們把兩者的關系分為三個時代，即1.0時代、2.0時代和3.0時代。這三個階段包括了從商品期貨開始，從金融期貨、期貨價格指數期貨向現貨價格指數期貨轉化，在更高層次上回歸商品期貨的全過程。回顧這壹過程，我們對“期貨市場必須為實體經濟服務”的論斷有了更深刻的理解，對3.0時代理論充滿信心。
1.0時代和交易品種
19世紀中葉，芝加哥已發展成為重要的農產品集散地和加工中心，但劇烈的價格波動困擾著農產品的生產和消費，農產品期貨應運而生。倫敦金屬交易所(LME)成立於1876，是金屬期貨交易的先驅。隨著世界主要資本主義國家逐漸從農業轉向現代工業生產，期貨合約的種類也從傳統的農產品逐漸擴展到金屬和貴金屬。上世紀70年代初的石油危機推動了石油等能源期貨的出現。
在150多年的發展過程中，商品期貨交易的品種沒有大的突破。農產品、金屬、能源等商品壹直是主流品種，價格形成機制和功能沒有實質性變化。這是以商品期貨為特征的1.0時代。這個時代是實體經濟自然演進的結果，源於經濟發展對商品風險管理的最初需求，其特點是:
1.上市品種直接服務於實體經濟和工農業生產消費需求。這壹階段屬於資源消耗型生產或消費，大宗商品占生產(或消費)的成本比率很高。同時，實體經濟占據社會經濟的主導地位，虛擬經濟穩步發展，期貨市場涉及的商品或行業開始規模化發展。
2.現階段期貨市場主要是大宗商品價格大幅波動給產業鏈上的企業帶來較大風險的壓力所致。因此，它在價格管理和風險管理方面取得了突出的成績。
3.由於經濟全球化和貿易全球化的發展，商品市場努力尋找更廣泛、更便捷、更順暢的物流渠道。為了滿足這種需求，期貨市場也表現出了提供全面物流渠道的能力。
4.各種信息開始集中在商品期貨市場，基本現貨市場價格不連續。多空機制、標準化合約機制和杠桿機制使期貨市場流動性增強，價格發現功能明顯。以現貨市場的間歇價格作為交易參考，但不影響期貨市場的實時交易功能。
5.實物交割。期貨和現貨價格在交割環節趨同，期貨和現貨交易過程中的套利抑制了市場操縱。
2.0倍和交易品種
20世紀70年代初，國際經濟形勢發生了巨大變化。固定匯率制被浮動匯率制取代，利率管制等金融管制政策逐步取消。匯率和利率波動頻繁而劇烈。1972年5月，CME首次推出外匯期貨合約。1975 10年6月，芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出利率期貨合約。1982年2月，KCBT開發了價值線綜合指數期貨合約，使股票價格指數成為期貨交易的對象。
金融期貨推動期貨市場進入2.0時代，在全球期貨市場占據主導地位。從2010到2011，金融衍生品交易占全球衍生品交易總量的86.7%和88.7%。這個時代的特征是:
1.隨著金融市場的成熟和完善，蓄勢已久的虛擬經濟終於走上了主舞臺，大有超越實體經濟之勢。量變導致質變，期貨市場開始向金融產品延伸。
2.此時國際經濟形勢越來越復雜，各種金融產品價格劇烈波動。借鑒商品期貨風險管理的經驗，金融期貨應運而生。金融期貨直接服務於虛擬經濟，為股票、利率或外匯的價格和風險管理提供工具。
3.活躍的金融期貨交易為金融市場註入了新鮮血液，帶來了幾何級的增長。以金融現貨甚至金融期貨為基礎的衍生品市場發展迅速。不久之後，金融期貨市場已經成為服務於資本市場、債券市場和外匯市場的重要資產市場。在這壹階段，期貨市場幾乎盡其所能地作用於金融市場，直接推動了金融市場的蓬勃發展。
4.金融期貨力求在金融產品價格連續的基礎上提高效率，但價格發現功能退化。
5.現金交割，不需要設立交割倉庫，期貨和現貨在最後壹個交易日匯合，實時套利使得期貨和現貨成為壹個壹體化的市場，符合壹價定律。
2.5過渡時期的時代和交易品種
20世紀末到21世紀初，隨著全球貨幣超發現象，大宗商品出現大牛市，價格快速上漲。CME等推出了商品期貨價格指數期貨，其中最知名的有羅傑斯國際商品指數(RICI)、路透商品價格指數(CRB)、S&P-高盛商品指數(GSCI)。2005年，RogersInternationalTRAKRS的交易量超過3600萬，在全球指數期貨合約中排名第六。
商品期貨和金融期貨的結合催生了商品期貨價格指數期貨，期貨市場從此進入2.5時代，其特點是:
1.商品指數期貨具有反映商品市場價格綜合情況的特點。作為2.0時代延伸出來的金融期貨衍生品，並沒有脫離金融期貨的懷抱，只屬於2.0時代的升級版。
2.壹個以幾個或幾十個商品的期貨價格為基礎的指數，並不能準確代表任何壹種商品，因此不能服務於特定行業的生產和消費。脫離實體經濟基礎，主要用於對沖通脹風險，滿足財富管理需求。隨著通脹預期的降低，這類指數的交易需求也會降低，所以是過渡性的。目前羅傑斯國際商品指數、路透商品價格指數等期貨合約的冷清交易可以說明這壹點。
3.基礎市場來源於期貨合約，價格連續，交易效率高。正如金融期貨的價格發現功能明顯退化壹樣，商品指數期貨的價格發現功能也不明顯。
4.現金交付。它保持了期貨2.0時代最重要的特征，期貨和指數在交割上趨同。套利和套期保值交易已經成為許多機構投資者的主要交易手段。
3.0倍和交易品種
自20世紀50年代以來，計算機和通信技術的結合引發了信息科技革命，使信息技術迅速趕上材料和能源，成為影響人類社會發展的決定性力量。信息資源的開發利用日益社會化、產業化，深度融入人們的生產生活，極大地提高了現代社會的運行效率，提高了社會活動的質量，甚至創造了新的社會活動模式，人類從此進入了信息時代。
在工業化或信息化時期，科技進步和信息技術的廣泛應用是人類文明進程中的兩個重要發展階段，也是人類現代化和後現代化的兩個基本標誌。
基於高度的工業化和科技進步，西方發達國家在上世紀中葉掀起了信息化浪潮。信息技術的整合促進了工業化，進壹步提高了運營水平。環顧世界，信息化和工業化已經進入相互促進、相互影響、相互融合的蜜月期。
在信息時代，全球經濟結構發生了巨大變化。經濟結構的重心從原材料粗加工轉向設計加工，從低附加值的勞動密集型產業轉向高附加值的技術密集型產業。與此同時，人類的生產生活開始逐漸脫離對原始自然資源的過度、簡單的依賴，消費觀念開始轉向以更多附加值為主要價值的新時代。
與傳統的工業生產不同，信息產品中銅、鋁、原油等大宗原材料的成本比重明顯下降，而智力成本比重大幅上升並占據主導地位，商品價格變化也呈現出新的特點。因此，現有的期貨產品已經不能很好地匹配現貨市場，為相關的生產和消費活動提供風險管理工具。
在產業結構升級的背景下，期貨市場作為實體經濟的風險管理工具，也必須相應升級，否則就會與實體經濟脫節，陷入虛擬遊戲的泥潭。
在當今的信息社會，微電子技術創造了成千上萬的信息技術應用。電子產品種類繁多，難以標準化。開發單壹的現貨成品期貨合約難度極大，很難找到集通用性、實用性和可操作性於壹體的風險管理工具。考慮到我國電子行業基礎雄厚，產品總銷量在世界上占主導地位，借鑒2.5時代的經驗，用同類產品編制價格指數，適時推出電子市場價格指數期貨，似乎成為期貨市場服務新經濟發展的“明智選擇”。
可以預期，壹旦以電子化為特征的高附加值產品與金融期貨相結合，期貨市場必然被引入3.0時代。這個時代應該有以下特點:
1.服務實體經濟的強大壓力，使期貨市場在更高層次上找到了與現貨市場的交匯點，並使二者在更廣更深的範圍內建立起緊密的聯系。自此，期貨市場的服務功能不僅體現在傳統的生產和消費領域，而且能夠與時俱進，進壹步滿足信息生產和消費的風險管理需求，同時彌補新經濟條件下大宗商品期貨的明顯滯後和不足。
2.現貨價格指數可以起到綜合某些商品的作用。在實體經濟中，除了商品之外，還有大量其他難以標準化的商品。現貨價格指數涵蓋了壹大類商品的價格信息，可以為除大宗商品以外的其他商品提供參考，起到風險管理的作用。綜合、龍頭產品、獨家產品或原裝置等多種現貨價格指數並存，為市場提供了多種對沖風險的機會。
3.基礎市場價格以商品現貨為基礎，按照既定時間點發布價格指數，再現了商品價格的不連續特征，充分發揮了期貨市場的價格發現功能。間歇性現貨價格指數可以作為期貨交易的參考。
4.由於缺乏指數交割的直接實物，必須借鑒金融期貨的現金交割模式。期貨和指數在交割日匯合。此外，由於套利功能受到極大限制，需要引入2.5時代的交易和風險管理手段。
結束語
期貨市場自誕生以來，經歷了從商品期貨到金融期貨以及* * *與金融期貨的發展階段。在這個過程中，商品期貨的上市品種雖然壹直在增加，但壹直保持不變，農產品、金屬、能源等大宗原材料壹直占據主導地位。既然長期以來都是主流，說明在相關層面充分發揮了作用。只不過今天的世界經濟和壹百多年前、幾十年前甚至十幾年前已經大不相同了。在實體經濟持續重大結構調整、商品市場加速升級的今天，期貨市場是時候通過創新更上壹層樓了。
創新是現代經濟的旗幟，是金融市場的生命。我們註意到，雖然中國的期貨市場在創新方面發揮了良好的作用，但在深化現有產品、深化與相關產業的關聯度以及更好地服務實體經濟方面，似乎還有很大的努力空間。因此，緊密結合我國實體經濟發展的實際，突破現有的期貨理論，不斷探索更加有效的期貨品種和交易方式，使期貨市場在實體經濟運行中更好地發揮作用，已經成為有關各方義不容辭的責任。
經過初步論證，發展中國電子產品價格指數期貨基本可行。在海外市場也有類似的創新案例，如在波羅的海交易所上市交易的波羅的海幹散貨指數(BDI)遠期合約(BFA)。當然，現貨市場價格指數期貨合約的價格形成機制、交易、結算和風險管理功能等方面還有很多細節需要進壹步研究。
顯然，3.0的理論並不是單純為了期貨市場的細分而出現的，其源動力來自於實體經濟幾十年高速發展所積累的巨大能量和實際需求。這些需求就像磁鐵壹樣，吸引著社會服務職能在身邊發揮作用。金融服務業應該順勢而為，以應有的敏感性和適應性為母體提供高質量的服務，這才是服務者最應該做的。
壹個多世紀前，美國和英國將1.0時代引入人們的視線。上世紀70年代，美國作為全球金融中心，再次引領了2.0時代的期貨產品創新。今天，中國已經成為世界經濟圈舉足輕重的力量，制造業在國際市場上占據主導地位，電子產品占十二分之八。面對巨大的歷史機遇，人們不禁要問:為什麽中國不能成為3.0時代期貨品種創新的引領者？