“兩房”獲救的悖論
公開資料顯示，“兩房”***持有5.4萬億美元的未清償債務，約占美國住房抵押貸款市場總規模的40％。如果“兩房”破產倒閉，全球金融市場將出現大幅動蕩，那些“兩房”的債權人處境可想而知。
對於美國政府的救助計劃，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心秘書長張明分析認為，這意味著2008年美國政府的財政赤字將達到歷史新高，與“兩房”資產組合有關的信用風險，大部分將轉移到美國政府的資產負債表上。新增美國國債的信用評級可能被調降，存量國債的市場價值可能縮水，從而給國際債權人造成資產損失。”
而據美國財政部國際資本流動報告數據顯示，截至2008年6月，我國持有美國國債5038億美元。
“不是這裏虧，就是那裏虧，羊毛都是出在我們身上。”張斌形象地說，“毫無疑問，在美國爆發的這場次貸危機中，包括中國、日本等國在內的國家，成了強有力的買單者。”
對此，商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育的看法較為樂觀。他表示，我國外匯儲備管理采用“持有到期”的策略。存量美國國債市值降低，這對於持有債券不到期就轉手的投資者來說有損失，但官方儲備管理通常是持有債券到期收回本息。
買還是不買“都是虧”
作為美國國債的最大持有者之壹，中國央行目前正為如何處置所持美國國債感到左右為難:如果央行停止購買美國債券，其原有投資將陷入虧損，因為購買美國國債收益率僅3%；如果繼續購買，人民幣的升值因素也將導致虧損。
“除了收益率損失外，央行所持美元債券還將遭受匯率損失和價差損失。”海通證券宏觀經濟高級分析師陳勇稱。
盡管遭遇多重風險，央行目前卻無法停止繼續購買美元債券，因為這將導致美元貶值，引發中國原有投資進壹步損失。陳勇表示，這壹兩難處境是人民幣匯改滯後所造成的，由於結售匯機制，央行不得不持有巨額外匯儲備，也不得不持有巨額美元債券資產；而美元壹旦惡化，“我們是大戶”，風險自然更大些。
紐約時報上周五報道稱，因在美國公債和抵押貸款市場的投資價值縮水，央行已經開始與中國財政部就充實其資本金的方式問題進行了會談。
該報稱，財政部最有可能采取的方式是，直接將其他政府機構的債券轉至央行。報道還稱，由財政部註資將降低央行獨立性。財政部對人民幣升值壹直抱反對態度，這或將對央行產生壹定影響
“僅僅是沖擊的開始”
在張明看來，持有1.8萬億美元外匯儲備之後，中國已被美國資本市場深度套牢，全身而退的機會幾乎為零。他分析稱，中國政府很難通過多元化外匯儲備來規避風險。如果中國每年不購買1500億美元左右的機構債，而改為購買其他金融產品，將會面臨其他問題。例如，如果中國政府購買更多美國國債，將會導致國債收益率下降；如果購買更多企業債，外匯儲備面臨的風險將會上升。當然，中國可以轉而購買其他國家的金融資產，但是這種做法也存在許多問題。例如，歐元資產太貴，日元資產收益率太低。任何國家資本市場的交易成本都高於美國。
“如果我們不下決心糾正國際收支雙順差格局，那麽中國的宏觀經濟、中國的外匯儲備資產的安全將面臨越來越嚴重的沖擊，‘兩房’危機可能僅僅是沖擊的開始。”張明說。
外管局出手的尷尬
不僅僅是持有巨額美元債券資產。值得壹提的是，盡管中投屢戰屢敗，但中國外儲出海的步伐依然“矯健”。據財經網報道，截至今年8月底，中國外管局已在近50家英國上市公司分持1%以下的股權，這些公司既包括巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、英國天然氣公司、吉百利、英國電力公司、聯合利華、樂購、傳播公司等，還有力拓、必和必拓亦名列其中。
而此次外管局上陣，外匯儲備的大規模出海歐洲似乎運氣也並不好，恰恰趕在“歐元區的危機”，變身成了“歐元或英鎊資產”。就在這個8月，歐元區的“次貸問題”開始浮現，長期堅挺的歐元和英鎊大幅跳水。統計顯示，自8月11日-9月8日間，歐元兌人民幣貶值5.45%，兌美元貶值4.74%。