外匯市場是聯結國內國際金融市場的基本紐帶,是實現貨幣自由兌換、調節外匯供求關系和形成市場化匯率的重要場所,也是在開放經濟條件下形成宏觀經濟金融政策有效搭配和實施匯率風險管理的主要平臺。2000年以來,人民幣匯率問題成為世界經濟中的新熱點。壹方面美國、日本與歐盟等國家和地區紛紛要求人民幣升值,另壹方面中國的外匯儲備余額逐年增長,從2000年底的1656億美元增加為2008年底的19500億美元。在人民幣匯率承受內外雙重升值壓力的情況下,中國人民銀行於2005年7月21日發布公告,為建立和完善我國社會主義市場經濟體制,充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用,開始實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度,進行人民幣匯率形成機制改革。自此,中國銀行間外匯市場的發展步伐隨之加快,不僅業務類型和交易品種不斷增加,還在2005年11月24日引入做市商制度,替代了1994年起實行的集中競價交易機制。做市商制度的實施使人民幣匯率的浮動明顯靈活,銀行間外匯市場的流動性和市場化程度也進壹步提高。但另壹方面,現行做市商制度不是盡善盡美,仍存在壹些缺陷和不足,以致銀行間外匯市場上出現了重新啟用競價交易機制的呼聲。因此,當前有必要對做市商制和競價制的運作原理、市場績效以及國際成熟金融市場的交易機制等內容進行研究,探討在中國銀行間外匯市場重新啟用竟價制的可行性,這對進壹步發展和完善銀行間外匯市場具有深遠的現實意義。
本文首先從競價制和做市商制的運作原理入手,詳細闡述在這兩種不同交易機制下外匯價格的形成過程。然後運用比較的方法對競價制和做市商制的市場績效進行說明,總結出競價制和做市商制是兩種各有利弊、互相補充的交易制度。其次,通過介紹中國銀行間外匯市場的發展、現狀及市場績效的改進情況,剖析了現行做市商制度存在的問題和不足。再次,在對美國納斯達克市場和英國倫敦證券交易所交易機制進行分析的基礎上,歸納出國際金融市場交易機制的成功實踐經驗。最後,就如何進壹步完善中國銀行間外匯市場的交易機制提出建議,壹方面要繼續改進現行做市商制度,另壹方面要考慮重新啟用競價制,以此作為做市商制度的有效補充,進而全面推動人民幣匯率形成機制的改革進程。