我國5月份外匯儲備數據近日出爐。據報道，截至5月底，中國外匯儲備總額達1.797萬億美元。其中，當月增長403億美元，小於4月份近750億美元的創紀錄增幅。在5月份的增長額中，貿易順差增202.1億美元，外國直接投資增77.6億美元，此外還有大約120億美元其他項下的外匯儲備增幅。
這壹不可解釋的外匯流入，其實就是業內對於“熱錢”規模最為常見的計算方法。但遺憾的是，這樣的算法存在明顯的技術漏洞。截至目前，對於外匯儲備數據，外界只能獲得壹些大項目總量數據，而其中的相關細節卻始終未見公開，甚至連相關的財務數據編制準則外界也從來無法準確知曉。
在統計模型中，對熱錢內涵的定義、估算時間、是否需要綜合考慮匯率變動、儲備投資收益等因素，都未得到統壹。故而，業界的統計結論往往會有諸多版本。幾乎是在同期，另壹份結論迥異的外匯儲備測算數據亦已出爐。在人大學者剛剛公布研究報告，論及熱錢規模在5000億美元左右後不久，中國社科院世界政治與經濟研究所的報告就指出，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元。前者尚不及後者的壹個零頭，而1.75萬億美元居然達到我國4月末的外匯儲備規模。意味著從2003到2008年第壹季度，約有達1.2萬億美元的熱錢湧入，而在此期間這壹規模龐大的熱錢已取得投資收益5000億美元。
這兩份數據對熱錢規模的口徑大相徑庭，令業界無所適從。而對於具體外匯儲備的財務計量準則，來源分布和結構狀況，外匯儲備的投資盈利狀況等等，相關數據罕見主管部門對外公布，外界更是無法準確獲知。由於信息的不對稱，我國熱錢究竟有多大規模，其流向將會如何也壹直處於朦朧狀態之下，更不用說熱錢的具體流向是何方了。目前學界的***識是“中國存在大量海外熱錢”，但是熱錢究竟隱身何處卻是壹個謎。壹般而言，熱錢會選擇房地產或者股市，但國內房地產市場低迷、股市暴跌已經近八個月，從市場交投和走勢看，絲毫看不出數千億美元熱錢流動的跡象，實為壹道難解的謎題，同時也讓人們不斷質疑任何有關熱錢的統計數據。
事實上，壹國熱錢規模的大小除了與有關部門對跨境資本流動管理的力度有關外，同時也與國際資本流動方向關系密切。美元匯率變化是國際資本流動的重要風向標。近期，美聯儲決定維持2%的聯邦基金利率不變，終結了始自去年9月連續7次的降息，這是壹個轉折性的信號。若下半年開始美國經濟逐步走向復蘇，美元匯率漸次走強，不排除國內大規模熱錢出逃的問題會集中出現。
假如說熱錢果真投資於股市與樓市，壹旦出現大批出逃現象，將會嚴重威脅國內經濟的穩定運行和金融市場的穩定。歷史經驗表明，熱錢的流出也可能會造成國際收支的情況發生逆轉，會令國內資本項目和經常項目瞬間由順差轉變為逆差，屆時人民幣升值的壓力將隨之變成貶值的壓力。同時，國民也無法真正享受到經濟增長的果實，或者因房價縮水、債臺高築而令家庭總資產呈現負值；或者因股指的急劇下滑而被深套。
然而，由於相關數據無法準確界定，對於可能產生的金融風險擔憂也就只能停留在紙面之上，學界很難給出具體的政策建議，業界也無法提前采取充足的預防措施。針對棘手的熱錢問題，現今這種“瞎子摸象”般的應對狀況潛藏著很大的風險。
□馬紅漫(經濟學博士)