政策運行方面
開放經濟對我國貨幣政策運行的影響主要表現在：貨幣政策的獨立性受到制約；貨幣供給的內生性增強；有效貨幣政策工具的缺位；貨幣政策的作用機制發生變化。
獨立性受到制約
1994年匯率並軌以後，我國匯率制度對外宣稱是以市場供求為基礎的、單壹的、有管理的浮動匯率制，但從現實運行看，我國的人民幣匯率實際實行的是釘住美元的固定匯率制度。這種匯率制度在壹定程度上降低了我國貨幣政策的獨立性，突出表現在我國經濟周期波動與美國經濟波動的不壹致所可能帶來的宏觀沖擊。在美國經濟上行、美元保持升值的條件下，人民幣在國際市場相應升值，外貿出口的國際競爭力受到影響，如果這壹階段中國國內經濟尚處在內需不足的經濟波動下行階段，外需下滑和內需不足必然加劇宏觀調控的難度，中央銀行刺激經濟的政策會在壹定程度上加大貨幣貶值的壓力。這就是1997年經濟進入緊縮期後貨幣政策所面臨的主要問題。
與此同時，利率調整的獨立性也是有限的。1994年以來，盡管外匯管制的存在壹定程度上抑制了短期性資本的流入，但在國內實行宏觀緊縮、維持較高利率的政策環境下，國內外利率差趨於擴大，國際資本通過各種渠道的流入，在壹定程度上抵消了國內貨幣政策所試圖達到的政策目標，顯著地降低了國內貨幣政策的有效性。中央銀行在進行利率政策的決策時，被迫越來越關註國際貨幣，特別是美元的利率走向，在調整利率時努力維持人民幣利率與美元利率的適度利差關系。1998年以來，中央銀行連續下調人民幣利率，但是美元的利率無形中成為人民幣利率下調的壹個限度和重要的制約因素。1998年12月美國宣布下調利率，為人民幣利率的下調提供了空間，使得我國中央銀行下調人民幣利率刺激經濟增長的政策意圖得以實現。1999年美國宣布上調利率則直接制約了我國人民幣利率的下調空間。