第壹，持幣成本與銀行利率並不完全相關。周小川曾經談過這個問題。現在人們完全可以不把現金存在銀行，二是囤積在家裏的保險櫃裏，這樣銀行負利率就沒有意義了；
第二，類似於流動性陷阱的邏輯，當市場風險偏好顯著降低時，尤其是在經濟下行和股市暴跌期間，市場投資者大多是風險厭惡型的，覺得投資的風險太大，寧願虧損也不願投資；
第三，在經濟下行的時候，人們對投資的盈利預期很低。投資人普遍認為找不到足夠賺錢的項目。大部分項目的預期收益甚至為負，甚至低於負利率，寧願享受負利率；
第四，流動性黑洞經常出現。沒想到日本也有合適的例子。讓我們以中國為例。比如通過各種手段(包括降低利率)挖掘出來的市場資金，流入了房地產市場。這個行業像黑洞壹樣吸收流動性。對於其他行業來說，沒有資金流入，銀行負利率沒有意義。
第五，日本的外匯管制相對較弱。當銀行負利率時，企業完全可以兌換美元等外幣。負利率產生的大部分能量都花在了日元貶值上。增加的資金都去了，沒有資金流入國內產業。負利率自然沒有影響。
第六，負利率的反應。壹方面，日本央行負利率的大動作恰恰反映出央行沒有其他招數可用，但市場更加恐慌和失望；另壹方面，負利率引發日元貶值，進而引發市場恐慌，形成惡性循環。