政策操作
開放經濟對我國貨幣政策操作的影響主要表現在以下幾個方面:貨幣政策的獨立性受到限制；貨幣供給的內生性增強；缺乏有效的貨幣政策工具；貨幣政策的機制發生了變化。
獨立性受到限制。
從65438到0994的匯率並軌後，中國的匯率制度被宣布為以市場供求為基礎的單壹的、有管理的浮動匯率制度。但從實際操作來看，中國的人民幣匯率實際上實行的是盯住美元的固定匯率制度。這種匯率制度在壹定程度上降低了中國貨幣政策的獨立性，突出表現在中國經濟周期波動與美國經濟波動不壹致可能帶來的宏觀影響上。在美國經濟上行，美元不斷升值的情況下，人民幣在國際市場上會相應升值，外貿出口的國際競爭力會受到影響。如果現階段我國國內經濟仍處於內需不足導致的經濟波動下行階段，外需下降、內需不足必然會加劇宏觀調控的難度，央行刺激經濟的政策也會在壹定程度上加大貨幣貶值的壓力。這是65438-0997經濟進入緊縮期後貨幣政策面臨的主要問題。
同時，利率調整的獨立性是有限的。1994以來，雖然外匯管制的存在在壹定程度上抑制了短期資本的流入，但在宏觀緊縮、維持高利率的國內政策環境下，國內外利差趨於拉大，國際資本通過各種渠道的流入在壹定程度上抵消了國內貨幣政策試圖實現的政策目標，顯著降低了國內貨幣政策的有效性。央行在進行利率政策決策時，被迫越來越關註國際貨幣尤其是美元的利率走勢，在調整利率時努力保持人民幣利率與美元利率的適度利差關系。1998以來，央行連續下調人民幣利率，但美元利率無形中成為人民幣利率下調的壹個極限和重要制約因素。1998 18 2月，美國宣布降息，為人民幣利率下調提供了空間，實現了我國央行降低人民幣利率以刺激經濟增長的政策意圖。1999，美國宣布加息，直接制約了我國人民幣利率的下調。