外匯管制的收益和成本分析：維持目前的匯率體制和匯率水平有何利弊？其收益在於匯率穩定，預期穩定，免除了匯率調整的弊，維持出口商的利益，使外貿的“馬車”作用繼續有效發揮。其成本在於匯率扭曲帶來了錯誤的市場信號和錯誤的資源配置，也使貨幣政策完全陷於被動，利率、準備金率和公開市場操作都栓在匯率上，公開市場的長期單向操作，上萬億的央行票據發行。有人說，央行發行票據對沖外匯占款增加的基礎貨幣投放要付息，而將外匯存放國外或者購買美國國債要取利，因為美國國債的利率高於票據利率，因而是有利的。其實，如果考慮匯率風險，就很難得出這樣的結論。從2002年以來，美元貶值了15%—20%，帶來的美元資產縮水損失應當計入。不僅如此，央行發行票據的初衷是通過對沖外匯占款達到緊縮貨幣，但是，由於票據期限很短，發行是回收了金融機構的流動性，到期時卻使流動性被動增加。這種用平抑流動性短期波動來應對長期性的流動性變化，無法從根本上收縮由外匯儲備增加導致的流動性的單邊擴大，而且過度使用有可能加劇流動性的短期波動（汪洋，呂江林，2004）。現在央行票據已經成為商業銀行進行信用擴張和營利的工具，進壹步扭曲了貨幣市場，同時票據也到了贖回期，不僅要發新回舊，而且要進壹步增發，以對應滾滾而來的資金流入。由此可見，維持現行匯率體制和匯率政策的弊大於利。然而，匯率改革的成本和收益卻不壹定與此相同，這就提出了匯率改革的額外損失問題，不調整匯率的成本和收益反過來構成了調整匯率的收益和成本。另外還有幾項調整成本是必須計算的。壹是由於匯率低估和升值預期，大量熱錢流入套利，升值後很大壹部分必然流出。估計2003年流入的熱錢在600億美元左右，2004年又流入1000億美元。如果匯率升值10%，假定壹半流出，升值的弊為80億美元；升值後流出880億美元。二是外商投資的利潤匯出。到2004年9月底，外商直接投資約5500億美元，按10%的利潤率計算，利潤為550億美元。如果壹半再投資，升值後另壹半（假定300億美元）匯出，升值的成本（凈損失）為30億美元；升值後匯出330億美元。兩項合計，升值成本（凈損失）為110億美元，這是升值不得不付的代價。升值後***流出1210億美元，是2004年外匯儲備增加額的壹半多，目前的外匯儲備還能夠應對得起。此外，美、日、歐盟等國對我國釘住美元的匯率制度頗有微詞，使我國在政治上陷於被動，貿易摩擦也日漸增多。 我國目前進行的匯率改革的成本收益主要有以下幾個方面：
升值對外商投資和對外貿易的影響。外商直接投資的數量主要取決於外商對投資利和風險的判斷和權衡。而影響外商決策的因素主要有東道國的外資優惠政策、生產成本、市場規模和匯率變動以及國際投資形勢。在優惠政策和生產成本以及國際投資形勢壹定的情況下，外商投資主要取決於匯率變。
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