外匯掉期是交易雙方約定以貨幣A交換壹定數量的貨幣B，並以約定價格在未來的約定日期用貨幣A反向交換同樣數量的貨幣B。外匯掉期形式靈活多樣，但本質上都是利率產品。20世紀80年代以來，外匯掉期市場迅猛發展，全球外匯掉期日均交易量從1989年的1900億美元增長到2004年的9440億美元，從1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過外匯即期交易和遠期交易，至2004年，分別為外匯即期交易和遠期交易日交易量的1.5倍和4.5倍。2005年8月2日，中國人民銀行下發《關於擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務有關問題的通知》，允許符合條件的商業銀行開辦人民幣與外幣掉期業務。
外匯掉期也被中央銀行作為貨幣政策工具，用於從市場上收回流動性或向市場投放流動性。壹些國家(如瑞士、德國、英國、新加坡、泰國等)中央銀行都曾(或正在)使用外匯掉期作為公開市場操作工具。以瑞士中央銀行為例，由於瑞士政府財政赤字很小，央行公開市場操作缺乏短期政府債券工具，因此瑞士央行曾主要運用外匯掉期來調節銀行體系的流動性，1993年瑞士央行未平倉外匯掉期合約金額最高曾達到基礎貨幣的50%左右。
2005年11月底，經過連續12次升息，美國聯邦基金利率已從1%上升到4%。同期，美元壹年期Libor也達到4.70%左右，高出相應期限的人民幣貨幣市場利率2-3%。外匯資金運用能力較強的商業銀行傾向於增持美元資產，提高盈利能力，緩解人民幣流動性帶來的短期投資壓力；同時，為規避匯率風險，商業銀行希望在未來仍然能以當前匯率水平換回人民幣，並願意從美元資產的投資收益中拿出壹部分補償交易對手。在這種情況下，2005年11月25日，為適度回收流動性，保持貨幣市場利率的平穩運行，中國人民銀行選擇國家開發銀行等10家銀行開展外匯掉期交易，央行即期賣出美元，同時約定1年後以相同匯率買回美元，並相應收取美元與人民幣的利差補償。該次掉期交易量為60億美元，央行收回基礎貨幣484.83億元人民幣。
美國聯邦基金利率已達4.5%，且市場普遍預期3月份將進壹步升到4.75%的水平。伴隨美元與人民幣利差的進壹步拉大，商業銀行希望通過外匯掉期交易買入美元、投資境外美元資產，提高資產收益率和資產配置效率的意願越來越強烈，相應願意補償交易對手的利差也就越大。