壹般情況下，西方國家的利率是不壹樣的，有的國家利率高壹些，有的國家利率低壹些。利率是國際資本活動的壹個重要功能。沒有資本管制，資本就會跨越國界，從低利率國家流向高利率國家。國際資本流動首先要涉及國際匯兌，資本流出需要把本幣換成外幣，資本流入需要把外幣換成本幣。這樣，匯率就變成了影響資本流動的函數。
套利是指投資者或借款人利用兩地利率和貨幣匯率在同壹時間的差異，進行資本流動以賺取利潤。套利可分為有套息套利和無套息套利。
無擔保套利
無套息套利是指套利者只利用兩種不同貨幣之間不同利率的差異，將利率較低的貨幣轉換為利率較高的貨幣來賺取利潤。在買入或賣出某種即期貨幣時，不同時賣出或買入遠期貨幣，承擔匯率變動風險。
在無覆蓋的利息套利交易中，資本流動的方向主要由未補償的利差決定。如果英國的利率是Iuk，美國的利率是Ius，並且UD的利差沒有抵消，則有:
UD =英國—英國
如果luk>lus，ud > 0，資本從美國流向英國，美國人不得不將美元兌換成英鎊存入英國或購買英國債券以獲得更多利息。無套息套利利潤的大小是由兩者的利差和即期匯率的波動決定的。在即期匯率不變的情況下，兩國利率差越大，套利者的利潤越大。在兩國利率差不變的情況下，利率越高，套利者的利潤越大；當高利率的貨幣貶值時，套利者的利潤減少，甚至到零或負。
我們假設英國的年利率是Luk = 10%，美國的年利率是LUS = 4%。英鎊年初即期匯率等於年末即期匯率，英鎊匯率在1年間沒有變化；1 = 2.80美元，美國套利者的本金是1000美元。套利者在年初將美元兌換成英鎊，存入英國銀行；
$1000÷$2.80/￡=￡357
1年後獲得的利息為:
￡357×10%=￡35.7
相當於100美元(35.7×2.80英鎊/= 100美元)，這是套利者的毛利。如果套利者在沒有套利的情況下在美國銀行存入65，438+0，000美元，他得到的利息是:
65438美元+0000×4% = 40美元，這就是套利的機會成本。因此，套利者的凈利潤為60美元(100-40美元)。
事實上，1年，英鎊即期匯率不會停留在2.8美元/的水平。如果年末英鎊即期匯率為2.4美元/~，由於英鎊貶值，35.7英鎊只能兌換成85美元，凈利潤從60美元減少到45美元。這說明套利者在年初買入現貨英鎊時，沒有按照壹定的匯率賣出1年期遠期英鎊，承擔了匯率變動的風險，導致凈虧損15美元。從這個例子可以看出，英鎊貶值越大，套利者的損失就越大。當然，如果年底英鎊即期匯率為3美元/~美元，套利者將非常幸運，他的凈利潤將達到67美元[($ 35.7× 3) = 107]。
有擔保利息套利
匯率變化也會給套利者帶來風險。為了規避這種風險，套利者以即期匯率將低利率貨幣兌換成高利率的貨幣，同時也以遠期匯率將高利率的貨幣兌換成低利率的貨幣，這就是套息套利。以英國和美國為例。如果美國的利率低於英國，美國人願意按即期匯率將美元兌換成英鎊，存入英國銀行。這樣，美國人對英鎊的需求增加了。對英鎊的需求增加了，在其他因素不變的情況下，英鎊的即期匯率應該會增加。另壹方面，為了規避匯率變動的風險，套利者都簽訂合約，以遠期匯率賣出遠期英鎊，增加了遠期英鎊的供給。遠期英鎊供給增加，在其他因素不變的情況下，遠期英鎊匯率會下降。根據外匯市場的經驗，西方人得出的結論是，利率較高國家的貨幣即期匯率在上升，而遠期匯率在下降。根據這壹定律，資本流動的方向不僅取決於兩國的利率差，還取決於兩國的利率差和高利率國家貨幣的遠期升水率或貼現率。如果抵消差價是CD，英鎊的貼現率或溢價是F%，則有:
Cd = iuk-ius ten f
如果英國利率IUK = 10%，美國利率IUS = 4%，遠期英鎊貼現率F =-3%，CD = 10%-4%-3% = 3%) 0，那麽資本將從美國流向英國。因為套利者認為，盡管遠期英鎊貼水減少了他們的利潤，但仍有利潤可賺。如果遠期英鎊的貼現率為f =-8%，其他條件相同，CD = 10%-4%-8% =-2% (0，那麽資本將從英國流向美國。因為套利者認為遠期英鎊折價率過高，不僅降低了他們的利潤，還會使他們的利潤為負。而英國人則願意以即期匯率將英鎊兌換成美元，以遠期匯率將美元兌換成英鎊，這樣資本就可以從英國流向美國。
接下來，再舉壹個例子來說明套息套利的實際情況。假設套利者的本金為65438美元+0000，IUK = 10%，IUS = 4%，英鎊即期匯率為2.8美元/%，英鎊遠期匯率為2.73美元/%。仲裁員在年初將美元兌換成英鎊，存入英國銀行；
$1000÷$2.8/￡=￡357
1年後獲得的利息為:
￡357×10%=￡35.7
按照當時簽訂的合約遠期匯率，相當於97美元(~ 35.7×2.73美元/~)，這就是套利者的毛利。如果從中扣除套利的機會成本，則為40美元(65438美元+0000× 4%)，套利者的凈利潤為57美元(~ 97美元)。這個例子說明，套利者在買入現貨英鎊的同時，以更高的遠期英鎊匯率賣出現貨英鎊，以避免英鎊匯率大幅下跌帶來的損失。1年後，即期英鎊匯率為2.4美元/%,套利者仍以2.73美元/%
套利活動不僅使套利者獲利，客觀上也起到了自發調節資本流動的作用。壹個國家的高利率意味著那裏的資本稀缺且急需。壹個國家的利率很低。意味著有充足的資本。套利活動以追求利潤為動機，使資本從豐富的地方流向稀缺的地方，使資本發揮更有效的作用。通過套利活動，資本不斷流向利率較高的國家，在那裏資本不斷增加，利率會自發下降；資本不斷從低利率國家流出，資本減少，利率會自發提高。套利活動最終使得不同國家的利率水平趨於相等。
國際上幾個重要金融市場的外匯供求失衡，為套期保值、投機、掉期、套利、套利等外匯交易提供了機會，反過來又可以自發地平衡世界各金融市場的外匯供求。均衡永遠是相對的，不平衡是絕對的、長期的。因此，套期保值、投機、互換、套利和套利是外匯市場中必不可少的交易。沒有這些交易，外匯市場就會萎縮，也就起不到調節資金或購買力的作用。