國外常見指數期貨合約介紹
香港恒生指數期貨合約的產生與發展
日本股指期貨的產生與發展
韓國股指衍生品市場經驗探索
臺灣地區金融期貨期權市場的發展簡況
滬深300指數是如何編制的?
滬深300指數主要成分股有哪些?
合約大小是多少?什麽是合約乘數?
滬深300指數期貨收取多少保證金?
合約有漲跌停板嗎?
什麽是熔斷機制?
每日的開盤價、收盤價是如何確定的?
每日結算價是如何確定的?
最後結算價是如何確定的？為什麽不用收盤價呢?
什麽是合約的最小變動單位?
合約掛牌幾個月份？
合約的最後交易日是哪壹天?
股指期貨每天交易時間和股票市場壹樣嗎？
壹、國外主要上市股指期貨品種
1、全球主要股指期貨合約列表
國家 指數期貨合約 開設時間 開設交易所
美國 價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
價值線指數期貨(VLF) 1982.2 堪薩斯期貨交易所(KCBT)
加拿大 多倫多50指數期貨(Toronto50) 1987.5 倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)
英國 金融時報100指數期貨(FTSE100) 1984.5 倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)
法國 法國證券商協會40股指期貨(CAC－40) 1988.6 法國期貨交易所(MATIF)
德國 德國股指期貨(DAX－30) 1990.9 德國期貨交易所(DTB)
瑞士 瑞士股指期貨(SMI) 1990.11
荷蘭 阿姆斯特丹股指期貨EOE指數 1988.10 阿姆斯特丹金融交易所(FTA)
泛歐100指數期貨(Eurotop100) 1991.6 荷蘭期權交易所(EOE)
西班牙 西班牙股指期貨(IBEX35) 1992.1 西班牙衍生品交易所(MEFFRV)
瑞典 瑞典股指期貨(OMX) 1989.12
奧地利 奧地利股指期貨(ATX) 1992.8
比利時 比利時股指20期貨(BEL 20) 1993.9
丹麥 丹麥股指期貨(KFX) 1989.12
芬蘭 芬蘭指數期貨(FOX 1988.5
日本 日經225指數期貨(Nikkei 225) 1988.9
大阪證券交易所(OSE) 東證綜合指數期貨(TOPIX) 1988.9 東京證券交易所(TSE)
新加坡 日經225指數期貨(Nikkei 225) 1986.9 新加坡金融期貨交易所(SIMEX)
摩根世界指數期貨(NISCI) 1993.3 新加坡金融期貨交易所(SIMEX)
香港 恒生指數期貨(HIS) 1986.5 香港期貨交易所
韓國 韓國200指數期貨(KOPSI200) 1996.6 韓國期貨交易所(KFE)
臺灣 臺灣綜合指數期貨(TX) 1998.7 臺灣期貨交易所(TAIMEX)
澳大利亞 普通股指數期貨(All Ordinaries) 1983.2 悉尼期貨交易所(SFE)
新西蘭 新西蘭40指數期貨(NZSE 40) 1991.9
2、國外常見指數期貨合約介紹
標的名稱 SP500
DowJonesIndustrialAverage
NASDAQ 100
FTSE -100
標準普爾500
指數期貨
道瓊斯平均工業指數期貨
納斯達克100
指數期貨
英國金融時報
指數期貨
交易所
CME CBOT CME LIFFE
商品代碼
SP DJ ND FTSE- 100
最小變動價位
0.1點($25) 1點($10) 0.5點($50) 0.5 (5英鎊)
契約價值
$250*SP $10*DJ $100*ND 10 英鎊* FTSE- 100
交易月份
三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二
最後交易日
合約月份第三個
星期四 合約月份第三個星期四 合約月份第三個
星期四 合約月份第三個
星期四
標的名稱 E-mini SP500
E-mini DJ
E-mini NASDAQ 100
Nikkei-225
迷妳標普500指數期貨
迷妳道指期貨
迷妳納斯達克指數期貨
日經225指數
交易所
CME CBOT CME SIMEX
商品代碼
ES YM NQ SSI
最小變動價位
0.25點($12.5) 1點($5) 0.5點($10) 5 點( ￥2500)
契約價值
$50*SP $5*YM $20*NQ ￥500 *SSI
交易月份
三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二
最後交易日
合約月份第三個
星期四 合約月份第三個
星期四 合約月份第三個
星期四 合約月份第二個周五的前壹個營業日
3、香港恒生指數期貨合約的產生與發展
香港恒生指數期貨合約交易始於壹九八六年五月六日，該股市指數期貨合約是根據恒生指數及其四項分類指數:地產、公用事業、金融及工商而定。合約分為四個月份,即當前月、下壹月、以及後兩個季月,當前為4月,則合約分為4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合約現金交割之後,則合約變化為5月合約、6月合約、9月合約、12月合約，之後循環反復。合約價值則等於合約的現行結算價格乘以五十港幣。恒生指數期貨合約的產生和發展大致可以分為三個階段，即香港股指期貨的產生及其迅猛發展階段、體制改革階段及其穩步發展階段。
第壹階段：壹九八六年五月至壹九八七年十月，即總結為指數期貨的產生、迅猛發展和交易危機。壹九八二年至壹九八七年，世界股票價格指數正處於蓬勃發展時機，在世界股指期貨大發展的良好背景下，壹九八六年五月份，香港期貨交易所成功推出恒生指數期貨交易。在恒生指數期貨合約掛牌上市後的短短壹年多時間裏，期貨交易火爆，發展勢頭迅猛，當年五月份日均成交量為1,800份，到了壹九八七年十月，成交量突破25,000份，壹九八七年十月十六日成交量破紀錄放大到40,000份。壹九八七年十月十九日，美國華爾街股市單日暴跌近23%，並由此引發全球股市重挫的金融風暴，即著名的"黑色星期五"。壹九八七年十月中下旬，香港股市同樣無法避免歷經四天的嚴重股災，股指期貨出現首次交易危機。由於香港期貨交易所應付對手風險能力不足，加之當時期貨保證公司保證服務欠缺，恒生指數暴跌420多點，香港期貨交易所不得不增加保證金和擴大停板價幅，期貨指數迅速跌至停板。很多會員由於大面積虧損需要及時補充履約保證金卻無力支付，導致保證金不足以支付結算額，欠款額高達數億港幣。十月二十日，紐約道.瓊期指數暴跌，鑒於不少恒生指數期貨合約拖欠債務，香港股票交易所及期貨交易所宣布休市四天。
第二階段：香港期貨交易所被迫改革。1987年10月，美國股市暴跌引發了全球股災，香港股市歷經四天慘跌，股指期貨交易出現嚴重危機。為了應對當時龐大的保證金不足引發的嚴重債務風險，特別是為防止日後期貨交易可能出現的潛在交割危機，香港期貨交易所著手對結算和保證制度進行大刀闊斧改革。
香港期貨交易所推出股指期貨合約時最早結算任務完全是由結算所承擔，結算所管轄會員的買賣，並監控會員可能發生的交易風險；而會員則管轄其客戶的買賣，負責監控客戶交易風險，會員執行結算所的可靠程序，但並不負有履行其保證的功能或義務，即不能保證客戶能支付任何未平倉合約保證金。壹九八七年十月出現交割危機之後，結算制度的改革要求提上日程。壹九八七年十月二十六日，香港期貨交易所作出壹個拯救期貨市場的決定，即由香港政府出資50%，主要銀行和經紀出資50%，籌措壹筆二十億元港幣的備用貸款給予香港期貨保證公司（之後增至港幣四十億元），增強其抗風險能力，保證香港期貨交易所所有期貨合約的履行。之後，保證公司動用了約二十億元港幣的備用儲備來處理未能履行合約經紀會員的十八億元未平倉合約。但之後政府規定該筆貸款將通過追討未履行責任會員欠款及期貨合約和所有股票交易的特別征費來償還。通過征收特別征費償還交割債務，無形中將該筆拯救貸款轉嫁到了投資者身上。
隨後期貨交易所繼續進行了壹系列改革，加強其抗風險能力，並且使其監控市場風險的功能得到加強。改革內容主要有以下三點，其壹，將會員分為四種等級，只替自己買賣的經紀劃為第壹類經紀會員，代表自己及交易所會員客戶進行交易的經紀劃為第二類經紀會員，代表非會員客戶進行交易的經紀劃為第三類經紀會員，有包銷權的經紀則劃為第四類經紀會員。交易所依據承受風險的大小相應提高交易經紀會員的股本要求，通過此次改革，每壹類經紀會員被要求對其顧客的財務狀況進行不定期監察，且會員還負有承受客戶可能拖欠保證金的風險。其二，通過改革成立二億港幣的儲備基金，代替以前的保證公司，期交所結算公司可以利用該筆基金直接支付經紀會員拖欠的保證金，及時化解市場交易、交割風險。其三，改革的另壹結果是對結算所進行重組。為了更嚴格地保證經紀會員存放發展按金的安全性和流動性，通過此次重組，將結算公司並為期貨交易所的附屬公司，完成日常交易和交割的結算任務，更便於期貨交易所及時控制風險和應對危機。
第三階段：交易所改革後至今，金融期貨市場的規範和發展。經過系列改革，香港期貨交易所的交易活動逐漸穩定，投資者重新恢復對股指期貨交易的信心。市場體制和各項制度在這個過程中得到完善，市場秩序更加規範，交易量不斷上升，並且為我國內地的股指期貨建立和日後建設提供了借鑒和可行性經驗。
附：香港恒生指數期貨合約
相關指數
恒生指數（由恒指服務有限公司編纂，計算及發放）
合約乘數
每點港幣$50.00
合約月份
現月，下月，及之後的兩個季月（立約成本：被結算公司登記的恒生指數期貨合約的價格（以完整指數點計算）
立約價值
立約成本乘以合約乘數
最低格波幅
最低格波幅 壹個指數點
持倉限額
無論長倉或短倉，以恒生指數期貨、恒生指數期權及小型恒生指數期貨所有合約月份持倉合***delta 10000為限，並且在任何情況下，小型恒生指數期貨的長倉或短倉都不能超過delta2000 ，計算持倉限額時，每張小型恒生指數期貨的倉位delta為0.2。
開市前時段
(香港時間) 上午九時十五分至上午九時四十五分(第壹節買賣)及下午二時正至二時三十分 (第二節買賣)
交易時間
(香港時間)上午九時四十五分至中午十二時三十分（第壹節買賣） 下午二時三十分至下午四時十五分（第二節買賣）
最後交易日的交易時間
(香港時間)9：45~12：30（第壹節買賣）、14：30~16：00（第二節買賣）由於現貨市場的收市時間有可能會隨時更改，期貨市場的收市時間必須根據現貨市場收市時間的改變而自動做出相應調整。
交易方法
電子自動化交易
最後交易日
該月最後第二個營業日
結算方法
以現金結算
最後結算
恒生指數期合約的最後結算由結算公司決定，並采用恒生指數在最後交易日每五分鐘所報指數點的平均數為依歸，下調至最接近的整數指數點。
4、日本股指期貨的產生與發展
日本股指期貨的發展經歷了較為明顯的三個階段：
第壹階段：80年代初期到1987年，股指期貨在外界因素的推動下從無到有的初步試驗階段。日本於80年代初期即已開放了其證券市場，允許境外投資者投資境內股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現在海外，1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。按照日本當時的證券交易法規定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當時的日本證券市場並不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當時的證券交易法，日本國內的基金是被禁止投資SIMEX的日經225指數的，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資於日本的股票進行套期保值。本國的機構投資者明顯處於不利位置。基於這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第壹支股票指數期貨合約---50種股票期貨合約，受當時證券交易法禁止現金交割的限制，50種股票期貨合約采取現貨交割方式，以股票指數所代表的壹攬子股票作為交割標的。
第二階段：1988年到1992年逐步完善的過渡階段。這壹階段，通過修改和制訂法律，國內股指期貨市場逐步走上正軌。50種股指期貨剛剛推出的前幾個月，交易發展緩慢，直到1987年股市暴跌後交易量迅速發展起來。1987年10月20日上午，日本證券市場無法開始交易，賣盤遠大於買盤，由於漲跌停板的限制，交易剛開始即達到跌停板。由於當時50種股票期貨合約實行現貨交割，所以，境內投資者也無法實施股指期貨交易。而在SIMEX交易的境外投資者卻能夠繼續交易期貨合約。受此事件影響，1988年日本金融市場管理當局批準了大阪證券交易所關於進行日經指數期貨交易的申請。1988年5月，日本修改證券交易法，允許股票指數和期權進行現金交割，當年9月大阪證券交易所開始了日經225指數期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。
第三階段：對股票指數進行修改，股指期貨市場走向成熟。由於日經225指數采用第壹批上市的225種股票，以股價簡單平均的形式進行指數化。針對這樣的情況，大阪證券交易所根據大藏省指示，開發出了新的對現貨市場影響小的日經300指數期貨以取代日經225，並於1994年2月14日起開始交易。此後，日本股指期貨市場便正式走向成熟。
新加坡國際金融交易所（SIMEX）首開先河，於1986年推出了日本的日經225指數期貨交易，並獲得成功。而日本國內在兩年以後才由大販證券交易所（OSE）推出日經225股指期貨交易。1990年，美國的芝加哥商業交易所（CME）也推出日經225指數期貨交易，形成三家***同交易日經225指數的局面。而在競爭中，由於新加坡推出較早已形成壹定優勢，因此壹直保持領先地位。直到1995年初英國皇家巴林銀行期貨交易員尼克裏森因在投機日經225指數中的違規操作而導致巴林銀行倒閉事件發生後，市場對SIMEX的日經225指數產生了信心危機，資金才又開始回流日本市場，OSE才趁機奪回了主導權。從某種意義上說，巴林事件的發生也是OSE與SIMEX市場競爭的結果。為了爭奪OSE的市場份額，SIMEX不惜放松對市場的監控，在巴林銀行持倉已明顯偏高的情況下，不做及時的處理，直接導致了巴林銀行的巨額虧損。如果SIMEX采取有效辦法展開市場競爭，並充分利用自己的優勢，那幺新加坡完全有可能在日經225指數期貨市場壹直占據主導地位。但是總的來說，日本在本土推進日經225股指期貨交易時長期還是處於尷尬地位。從2005年的數據來看，全球日經225指數期貨市場中，日本本土只占有55.05%的份額。2005年新加坡的日經225指數期貨價格嚴重影響著日本本土的日經225指數價格，新加坡的日經225擁有了很大程度的定價權。