消費價格指數(Consumer Price Index)即消費者價格指數，英文縮寫為CPI。反映居民生活中產品和服務價格的價格變動指數，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。
如果居民消費價格指數漲幅過大，則預示著通脹轉型將帶來經濟不穩定，央行將有收緊貨幣和財政政策的風險，從而導致經濟前景不明朗。因此，指數的過度增長通常是不受歡迎的。
例如，在過去的12個月中，居民消費價格指數上漲了2.3%，這意味著與12個月前相比，生活成本平均上漲了2.3%。當生活成本上升時，妳的錢的價值就會下降。也就是說，壹年前收到的壹張100元的紙幣，今天只能買到價值97.70元的商品和服務。壹般來說，當CPI & gt3%的漲幅叫通貨膨脹，意思是通貨膨脹；而當CPI & gt當增長率為5%時，我們稱之為系列通貨膨脹，即嚴重通貨膨脹。
兩者是什麽關系？
摩根大通充分意識到，中國政府部門在是否加息的問題上存在嚴重分歧。每個
部門和政府機構有他們的考慮。中國有這樣的差異並不奇怪。堆頭
對投資者來說，關鍵問題是這種差異會在多大程度上影響中國貨幣政策的最終制定和實施。我
專家認為，最終，中央政府將遵循央行的意見做出決定。
如果這種邏輯繼續下去，中國面臨的挑戰是如何實現央行在制定和執行貨幣中的作用。
政策獨立。這或許可以解決政府機構和部門的利率和貨幣政策問題
意見不合。中國在10月底開始加息，再次證明了中國高層能夠在合適的時間做出合適的決策。
決定。接下來，中國改變固定匯率政策應該不會是個例外。其實中國。
最近利率的變化證明摩根大通的觀點是正確的。
因為我們註意到，最近的加息意味著中國的政府部門將更加依賴市場導向。
管理當前經濟周期的政策工具。我們認為，政策正常化的下壹步將是當前
匯率制度變了，這是和上壹輪緊縮政策最大的不同。
關於當前匯率制度的最大爭論是中國是否需要增加其貨幣靈活性來解決其當前的負擔。
經濟挑戰。在固定匯率機制下，中國失去了貨幣政策自主權。結構上，中國
我認為應該讓匯率機制更具彈性。我們相信隨著時間的推移，
隨著時間的推移，中國將在未來三到六個月內改革固定匯率機制。事實上，從循環來看
看來，在當前形勢下，為了更好、更高效地應對通脹預期，中國。
匯率機制需要調整，尤其是在面臨進口成本推高通脹的情況下。
考慮到已經采取行政緊縮政策，加息周期已經開始，加息也將成為必要。
需求導向型通脹是我國消費價格上漲的壓力，但壓力不大，我國通脹壓力很大
它可能來自外部因素，如石油、原材料和大宗商品的高價格。請註意，食品價格開始穩定。
肯定的是，權威部門對CPI中非食品成分的關註度逐漸提高，這反映了壹個事實。
由於油價和其他進口成本，中國的通貨膨脹率可能會上升。
165438+10月當月CPI下降0.4%，而這壹驚人的下降主要是由於食品消費。
大宗商品價格的變化，雖然上個月公布的三季度非食品價格上漲壓力也有所緩解。
基於壹年前，食品價格的年增長率僅上升了5.9%，為2月份以來的最低水平。
的成長。
新的通貨膨脹令人擔憂。
最近CPI增速放緩是因為食品價格的放緩，而不是食品價格的通脹。
但是要堅強。貨幣增長意味著通貨膨脹壓力的減輕和工資推動的通貨膨脹的威脅。
威脅很可能被誇大了。進口成本的增加是2005年通貨膨脹的主要威脅。調節器
人民幣匯率是最好的解決方案。
中國10月份的經濟報告出奇的好，成為大幅降低CPI上行壓力的主要表現。
。與壹年前相比，廣義消費者價格指數在7月和8月達到5.3%，而在9月，
降至5.2%，10月份進壹步降至4.3%。事實上，月復壹月，十月
廣義消費者價格指數下降了0.1%，這是自2003年6月以來的指數。
第壹次出現下滑。雖然，從2003年初開始，消費品的價格膨脹已經開始。
但這主要是因為食品價格的大幅上漲。相應地，在糧食收獲後，廣義消費價格
該指數反映了食品價格的穩定性。從月度來看，10月份，CPI的食品構成環比下降0。5%.
上個月出現了3月以來的最小漲幅:年化增長率為10.0%。
在此期間，非食品價格繼續處於中等水平，但同時穩步上升:10月份的年增長率為。
1.3%，2006年8月以來最快速度5438+0。通脹壓力的焦點不再是
食品因素已成為更廣泛的成本推動型通脹。摩根大通的觀點具有普遍性。
商品通貨膨脹率將進壹步放緩，2005年可能達到年增長率3%的水平。這也成為了
之所以認為未來12個月利率溫和增長的總區間應該是100個基點。這
這些預測都是基於人民幣匯率波動區間在未來半年的假設。
會有所放松，這將導致人民幣適度升值。
貨幣增長放緩
從歷史的角度來看，中國的通貨膨脹緊跟貨幣總量的增長，成為中國。
貨幣法。特別是M2的人數在2001見底後，在2002-2003年。
在此期間，M2實現了加速增長，即自2003年初以來壹直在增長的CPI型通貨膨脹。
鋪平了道路。從更廣泛的意義上來說，M2的增長在今年早些時候見頂，這意味著CPI。
商品的擴張將進入2005年。然而，這壹模式被今年的信貸緊縮措施暫時打斷。
自今年第二季度以來，信貸緊縮導致M2和銀行貸款迅速減少。真實流動性棒
壹個誤導性指標顯示，類似規模的可貸資金迅速流出正規銀行體系，而
進入地下灰色信貸市場。
官方的M2指標再次低估了實際流動性，在壹個過度的年份，M2的增長明顯超過。
名義GDP增長後，幅度達到7-8%。在接下來的幾個月裏，官方利率將會上升。
它最終可能會緩沖貨幣的增長，因為它們將壹些流動性帶回了正規的銀行體系。但是
然而，與這種混亂形成對比的是，地下信貸仍在繼續。
進口成本是通貨膨脹的主要因素。
對明年通脹壓力的擔憂包括勞動力市場狀況的變化。自2003年以來，
自去年年底以來，前所未有的用工荒日益嚴重，尤其是珠三角地區的出口企業。
在業內。據測算，用工荒缺口已達200萬，主要指傳統意義上的。
來自農村的工人。這種擔心是中國最終會面臨勞動力供給的限制，甚至是在技術方面。
小批量工作也是如此。這種勞動力短缺的壓力很可能導致中國工資持續上漲。
動態通貨膨脹。
我們的觀點是，最近的發展反映了勞動力市場的摩擦，這不是壹個全面的勞動。
電力不足。特別是，由於農產品價格的上漲，相對收入的增長造成了農村勞動力的替代
是城市勞動力的減少增加了農村勞動力到沿海制造業中心工作的機會成本。這非常
可能意味著這些低收入勞動者的工資水平需要調整，這也將關系到農村收入的增加。
共同提高。然而，通脹上升並沒有真正的威脅。其實員工是整體。
身體收入的增長是和名義GDP壹起增長的，這並不意味著整體工資水平的上升會推動。
通貨膨脹正在上升。
進口成本膨脹是決策者考慮的最重要因素。展望2005年的通貨膨脹
通貨膨脹，其上升趨勢的主要風險來自於進口成本的持續上升，尤其是石油、原材料等。
商品進口，特別是考慮到國內資源的限制，不太可能在近期得到緩解。在中國
在最近的貨幣政策執行報告中，中國人民銀行繼續關註能源相關和工業原材料成本。
這種增長顯示出明顯的擔憂。事實上，雖然廣義消費物價指數的上升壓力顯而易見
放松點，但是PPI帶來的通脹上行壓力沒有減緩的跡象。及格
根據中國人民銀行的計算，總體進口價格持續上漲，第三季度同比增速回落。
達到了15.5%。如果繼續下去，這種趨勢將為下遊工業產品創造貨幣。
擴張壓力帶來的風險越來越大。
壹舉兩得
放寬人民幣波動區間，壹舉兩得。現在，通脹的預期會變得中性。
中國政策制定的重點。因為2005年最嚴重的通脹威脅來自外部因素，
在進口成本上升推動的通貨膨脹中，根據經濟學的基本原理，最可行的辦法就是上漲。
價值人民幣。大量其他重要因素已經說明，中國經濟需要更靈活的匯率機制。
這個時候。例如，在管理中國自身商業周期的過程中，中國需要參與貨幣
中央銀行在政策制定和執行方面被賦予了更多的主動權。
人民幣適度升值的另壹個潛在好處是增加中產階級家庭的貨幣購買力。這將有
它有助於支持政府部門修正經濟增長模式，使中國更傾向於通過國內消費來促進中國。
中國經濟增長將成為2005年宏觀經濟政策的重要目標。從這個意義上說，
進口成本帶來的通脹壓力應該會有所緩解，政策制定者也會更加靈活。
匯率機制增加了權重。
升值的策略和策略因素
摩根大通認為，中國正處於決定是否重估人民幣的戰略階段。現在的決定是什麽？
何時以及如何邁出人民幣升值的第壹步。
摩根大通的最新調查顯示，中國國內金融業已經達成共識:中國將不得不放手。
擴大人民幣匯率浮動區間，允許人民幣對美元升值。中國公開討論的基調也在那裏
改變的不再是人民幣是否應該升值，而是如何以及何時升值。
這意味著中國的觀點發生了非常重大的變化。考慮到技術安排，中國正在加速。
研究放寬和深化資本市場特別是衍生品和期貨市場(包括指數期貨和衍生品)的改革
生產品、可交易指數基金、利率和外匯期貨、利率兌換和外匯等。)，中國人民銀行。
該行還要求上海期貨交易所盡可能開發風險管理金融產品。
與此同時，也有壹些報道稱，中國沿海城市的居民也轉移了他們在銀行的美元儲蓄。
變成了人民幣存款，很多銀行反映要提高壹些居民外匯利率。
換成人民幣的“漲停”。當地媒體還報道說，有史以來第壹次，在中國，
美鈔已經成為人們“不想”持有的貨幣。中國人民銀行最近提高了美元的存款利息。
利率——其幅度與10月底我國人民幣存款利率調整相比非常小，對人有利。
並沒有太大的實質性影響。如果這種趨勢繼續下去，可能會使中國人民銀行。
銀行進壹步提高人民幣利率的努力是復雜的。
現行匯率機制
允許人民幣浮動幅度放寬
正如摩根大通之前幾次指出的，原則上，目前的匯率管理——中國稱之為“是”
政府管理的匯率浮動“允許人民幣在壹定程度上升值，而不改變匯率機制。”此時此刻
市場評論人士常常忘記，中國可以在不宣布“改革”的情況下，允許放松匯率彈性
匯率機制。在中國，人民幣在1994貶值，從1美元兌5.7元人民幣。
美元兌換8.7元人民幣後，後來人民幣升值到8.3的水平，就形成了”。
由政府管理的浮動匯率機制。直到亞洲金融危機後，中國人民銀行才最終實施。
以此進行幹預，將“政府管理的浮動”匯率機制轉變為與美元掛鉤的實質固定匯率。
費率機制。因此，中國人民銀行只需要改變其幹預行為，而不需要改革匯率機制。
允許美元對人民幣的匯率再次下跌。從理論上講，這種情況隨時都可能發生。
要求政府部門發布正式聲明。
考慮到美國大選後美鈔快速貶值，中國必須做出是否需要人民幣兌美元的決定。
壹次升值5%左右，屆時，中國政府部門可能會放松人民幣匯率的浮動。
區間，或者轉向盯住壹籃子貨幣。為了防止人民幣進壹步升值，這樣的行動是必要的。
預期值，尤其是考慮到人民幣在中國的實際有效匯率指數？REER突然因為
美元的貶值已經大大減弱。我們認為，中國極不願意讓人民幣壹次性大幅升值。
步驟——這可能是中國最近公開反對人民幣升值的主要原因。然而，美元的貶值
這種趨勢有點超出了中國政府部門的能力。最後，中國大概選不出壹個理由。
想到改人民幣匯率的時候了。考慮到美元弱勢趨勢的必然性，人民幣升值越早，可以
對中國經濟越有利。在目前美元利率和匯率水平下，不排除人民幣匯率漸進。
放寬匯率浮動區間的可能性。