自2005年5月以來，無論是NYBOT還是CZCE市場，棉花期貨價格均進入壹個相對的小平衡區，即NYBOT的46-60美分/蒲式耳及CZCE的13000-16000元/噸，這壹區域目前已經維持了近三年時間。從根本上說，此區域的維持是由於棉花產量與需求量同步增長造成的。近期市場價格再次逼近這壹平衡區的底部獲得支撐之後，展開了壹波快速反彈行情，棉價壹路走高，但目前期價仍然未能成功突破中長期趨勢的分水嶺。後市這壹底部能否被有效擊穿，中長期之底能否構就，再次成為市場探討的焦點。筆者就此發表壹下自己的幾點看法： 壹、市場價格平衡區形成的內在原因 自2004年以後，世界棉花大豐收，2004/2005年度中國、美國以及印度分別增產145.4萬噸、108.7萬噸和108.8萬噸，產量增幅分別為29％、27％和36％，從而引起全球棉花期末庫存大幅增加（從2003/2004年度的930.1萬噸猛增至2004/2005年度的1205.3萬噸），再加上紡織品貿易爭端的爆發，消費需求大幅下滑，致使棉花供求天平嚴重傾斜，全球棉花市場走出了為期3年的漫漫熊市。2005年以後，隨著紡織品配額的取消，以中國為代表的紡織業走出了低谷，棉花市場基本呈產需兩旺格局，價格的下落以及消費的增加促使棉花需求增長穩健，從而使棉價在46美分/蒲式耳之上達到供求的基本平衡。從定性上說，供給與需求的同步增長是市場維持平衡的根本原因。進入沙龍向期貨專家提問>>> 二、打破這壹平衡區的必要條件 棉花價格維持了近三年的平衡區被打破的必要條件是供給的大幅增長或者需求的實質性回落，現在我們對這兩方面的因素分別進行分析： 1.供給方面 美國農業部今年5月份供需報告預測，2007/2008年度美國棉花產量將達到409萬噸，同比減少13％；美國棉花期末庫存預計為139萬噸，幾乎是2006/2007年度的壹半。本次報告對美國棉花產量的預測是基於種植面積將達到1989年以來的最低水平7351萬畝以及單產將達到每畝61.2公斤，其對單產水平的預期是以天氣情況正常為前提的。但目前美國西南地區的土壤濕度理想，未來天氣情況的變化、出口貿易因素以及政策變化均可能導致預測結果發生較大的變動。雖然如此，我們也不能盲目否認其預測的科學性。 對於此報告，市場認為2006/2007年度創記錄的龐大的期末庫存數據將使價格在中短期內不堪重負。但也有部分分析師對美國國內外需求持樂觀態度。由於國外需求增多，美棉出口量預計將達到381萬噸，同比增長近1/3。回顧在3月份的展望論壇上，USDA更是大膽預計在今年後半段，美棉將成為中國棉花進口市場的主角，美棉占全球棉花貿易的比重有望恢復到40％左右。中國方面，本次報告再次提高中國棉花產量2.2萬噸，達到675萬噸，而作為全球第三大產棉國的印度2006/2007年度棉花產量已經和美國不相上下，預計將達到468萬噸的高產量。因此，全球棉花產量可能會高於價格趨勢推算出來的產量，但以上的質疑卻好象已經被市場消化殆盡。 2.棉花需求方面 自2005年至今，全球棉花需求以平均每年6.8％的速度增長，目前此增速仍然沒有減小的勢頭。雖然前期市場認為全球經濟增長的動力可能趨弱以及紡織品貿易爭端的爆發將影響棉花市場的需求，但是全球經濟發展勢頭減弱並沒有得到事實證明，而僅可能只是壹次調整，中美和中歐紡織品貿易爭端對中國紡織業的影響也已經告壹段落。同時，根據2005年中歐雙方達成協議的條款規定，從2008年開始，歐盟將對中國紡織品全面放開，該條款規定使其對棉花需求的增加將保持在壹個穩定的水平上。 中國是全球棉花需求增長的壹個主要動力源。從全球棉花消費布局可以發現，近幾年來歐美發達國家棉花消費需求基本保持穩定，但以中國和印度為首的發展中國家棉花消費需求呈快速增長之勢。我國紡織產業鏈優勢突出，產品性價比領先其他國家10％。由於我國與歐美達成紡織品貿易協議後，紡織出口環境更加穩定，這將持續支持棉花加工業的需求增加，近幾年我國棉花消費需求保持了12％左右的年增長率。 三、棉價下破平衡區的可能不大 棉價如果沖高受阻，那麽測試平衡區下限的動力有多大呢？價格會否跌破目前的平臺呢？筆者個人認為這種可能性也不大，理由如下： 1.雖然近幾周紐約NYBOT棉花庫存量繼續穩步增加，但價格卻
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