自2003年以來,從單壹國家進口而言,我國持續成為世界第壹大油脂進口國,而油脂行業也越來越依賴於油料的進口。進口油脂價格的高低直接制約著我國油脂行業及相關產業的發展,也關系到國內油脂的銷售價格和消費者的切身利益。目前,來自國際市場的價格風險越來越大,世界主要豆油貿易國之間豆油定價權的爭奪日益激烈,作為壹種高效資源配置的價格形式,期貨價格已經成為有形商品和金融商品定價過程中的權威價格。
目前全球範圍內比較有代表性的豆油期貨交易所有芝商所旗下的美國芝加哥期貨交易所(CBOT)和我國的大連商品交易所(DCE)。CBOT的價格代表著北美和南美大豆生產國的豆油價格,CBOT也已經成為世界豆油主產區的定價中心;DCE豆油期貨價格主要代表了我國豆油市場的權威定價。從兩者2009年的相關性分析可知,兩者相關性最高達到0.98,這說明兩者間的相關性很強。所以CBOT豆油期貨價格走勢對DCE豆油期貨價格走勢的影響具有重要的指引意義,我國油脂投資者在行情判斷和交易策略的制定上通常參考CBOT豆油期貨價格的走勢,並且隨著國外期貨經紀業務在國內的展開,國內油脂投資者越來越多地直接參與到CBOT豆油期貨市場的交易。
CBOT於1960年推出豆油期貨合約,目前CBOT上市的還有豆油期權合約。CBOT豆油期貨合約的規模是60000磅,折合為27000千克(1磅約等於0.45千克);合約報價單位是美分/磅;最小變動價位是0.01美分/磅,壹美元等於100美分,即最小變動價位是0.0001美元/磅,6美元/手;合約交易月份為1月、3月、5月、7月、8月、9月、10月、12月,最後交易日為合約月份的第15個日歷日的前壹工作日;交易時間分成電子交易時間和公開競價時間。電子交易時間為芝加哥時間周日到周五的晚上7點到次日7點45分及周壹到周五的上午8點30分到下午1點15分;公開競價時間是芝加哥時間周壹到周五的上午8點30分至下午1點15分,其中到期合約在最後交易日的中午收盤。豆油合約實行的交易保證金制度比較靈活,由計算模型根據會員持倉自動生成提醒保證金額度。
DCE於2006年推出豆油期貨合約。DCE豆油期貨合約的規模為10噸;合約報價單位是元/噸,最小變動價位是2元/噸;合約交易月份為1月、3月、5月、8月、9月、11月、12月,最後交易日為合約月份的第10個交易日,交易時間分為上午和下午交易時間。每周壹至周五的上午9點到11點30分,上午盤中10點15分到10點30分小節休息15分鐘;下午1點30分到3點結束,中間沒有小節休息時間。DCE豆油期貨實行最低交易保證金制度,豆油合約的最低交易保證金不低於合約價值的5%。
通過對CBOT和DCE豆油期貨合約的比較我們可以發現,由於CBOT實行24小時交易,加上區域時差因素的影響,因此,CBOT豆油期貨交易時間領先於DCE豆油期貨,其豆油期價的走勢對DCE豆油期價具有指導意義。
另外,兩者之間有保證金制度的差別。CBOT以價格波動量分析為主導方法來計算初始保證金和維持保證金的收取標準。初始保證金是客戶開新倉所需要的保證金,如果客戶可用資金達不到需要下單產品的初始保證金,則不能開倉。維持保證金是客戶保留持倉的最低標準,如果客戶的持倉保證金達不到維持保證金標準,則交易員有權視風險情況對頭寸進行強行平倉。CBOT的保證金委員會根據SPAN系統分析報告對客戶的保證金做不定時的調整。DCE豆油期貨保證金按比例收取合約價值的5%—10%,臨近交割月保證金比例會有所提高。