對沖投資組合的研究起點
因為期貨有更大的杠桿作用，市場風險被放大，但大部分投資者，包括量化投資者，壹直局限於兩種模式:
壹是趨勢交易，即通過大量的基本面和技術面的研究來預測該品種未來的趨勢方向，中線以上運行投資這種投資者方法的優點是投資時間長，倉位調整少，收益相對豐富；
缺點是研究壹個品種的基本面信息需要花費很大的精力，同時交易者需要精通技術分析，對宏觀經濟發展有整體把握。
這就要求交易者具備較高的知識水平，才能抓住更大級別的單邊行情。同時，在資金方面，如果資金管理不當，趨勢中的反復行情和不合理的止損策略也會導致趨勢投資的失敗。
第二，短線交易。短線交易的投資者壹般不關註基本面信息，只是通過技術實力來明確壹個品種的短線方向和交易時間。
優點是投資時間少，風險相對小，收益可觀；但缺點是對交易者的交易水平有非常高的要求，同時要求交易者有很強的止損能力和自控能力，交易次數頻繁。
總結對比兩種方法可以發現，無論是長期趨勢投資還是短期交易，都是基於時間段的不同趨勢，並沒有相應的風險對沖機制。兩種交易方式都要承擔誤判或其他錯誤帶來的風險。
但是市場上還有壹種交易，受到很多大機構和投資大師的追捧，那就是套期保值交易。套期保值交易就是運行兩個與市場相關的交易，方向相反，金額相同，保本。
在期貨市場，最常見的對沖交易是嚴格的套利組合。但是，還有壹種不同於今天套利交易的對沖組合概念，即利用不同商品的強弱對比，構造壹個能夠在很大程度上屏蔽和分散市場風險的組合，是追求低風險、穩定收益的投資者的首選。
2
對沖組合的投資理念
商品市場很多時候會出現品種混雜的情況，這主要是因為品種的基本面不同，資金青睞的程度也不同。
在壹段時間內，由於宏觀等因素的影響，商品市場也會壹起上漲或下跌，但漲跌幅度差別很大，品種之間會有很大差異。
比如2009年超級牛市，年線顯示銅漲133%，滬膠漲109.72%，鋅漲87%，燃料油漲67%，糖漲87%，PTA漲53.57%，鋁漲42%，大豆漲21.57。
基於強弱結合的操作思路，如果選擇買入走勢強的品種，賣出走勢弱的品種，不僅可以獲得相對穩定的收益，還可以在壹定程度上分散市場風險。
投資理論中有壹句名言:不要把雞蛋放在同壹個籃子裏。對沖投資組合是為了分散資金的運作，以避免系統性風險或誤判趨勢的風險。
三
對沖投資組合的品種選擇
相對於整個期貨市場，在壹段時間內必然有壹個強勢品種和壹個弱勢品種。通過強弱品種組合，買強棄弱，在兩者關系發生變化時平倉，可以獲得相對穩定的利潤。這種組合是在“強者恒強，弱者恒弱”的假設下暫時成立的。
因為在市場上，壹旦某個品種處於強勢，比如有基本面的消息炒作或者技術突破，就會有大量的資金進場，受到追捧，其強勢格局會維持壹段時間；
同樣，最弱的品種壹般都有較大的負面或較差的技術圖形，或資金參與程度較低。期貨市場追漲殺跌的特性，會把這種強弱關系演繹到極致，然後回歸。
在采用這種概念建立的投資組合中，選擇的兩個品種壹般是不相關的，比如金屬中的銅和農產品中的強麥，所以建議的投資組合可以規避行業風險，但要提防兩者之間強弱關系的轉換，因為其市場相關性較弱，價格變化可能更無規律。
也有同線商品的強弱品種組合。同源商品是指兩個品種在上下遊產業鏈上具有某種相同或替代關系，其價格變動大體壹致的商品類別。
例如期貨市場中的金屬、農產品、能源和化工品，以及更詳細的分類如油類、豆類等等。
由於相同、相似或替代關系，同壹系列商品的價格變化壹般是壹致的，但由於各品種的基本面和資金偏好不同，即使趨勢壹致，趨勢發展的程度也不盡相同。
如能源化工2010，LLDPE、PTA等品種由於上遊原材料漲幅較大，走勢明顯偏弱，而橡膠由於合成橡膠替代有限，價格受天膠供需限制，走勢略強。
在同壹行商品中買入強組合，賣出弱組合，可以放心地賺取兩個品種的差價，因為兩者之間存在壹定的數量關系。如果利用不同的入場時間差，可以減少趨勢重復時的資金損失，盡可能的抓住趨勢的利潤。
四
這種買強拋弱的組合確立後，後市面臨三種趨勢。假設強勢品種為A，弱勢品種為B，後市走勢正好如下:
# a持續走強，B持續走弱，投資組合很大程度上是盈利的；
# a和B同時受到系統性漲跌的影響，走勢相對壹致，因為是壹買壹賣對沖，金額基本相同。即使兩個品種系統性漲跌，也相當於持倉鎖定，盈利基本鎖定在入場前期；
# a開始變弱，B開始變強，也就是他們的強弱關系發生了變化，這是最不利的現象。投資者要多關註自己相對強弱變化的時機，及時平倉。如果在入場的時候出現這種情況，這種投資是沒有盈利或者略有虧損的，但是這種現象很少見。
由此可以推斷，市場上兩個品種組合的中簽率在2/3以上，風險較低。