“亞洲新興市場的外匯儲備減少了逾6000億美元，為有記錄以來的最大降幅。除了壹些央行拋售外儲幹預外匯市場，美元反彈和發達國家利率飆升都影響了外儲資產的估值。”渣打銀行全球首席策略師EricRobertsen對《第壹財經日報》表示。
隨著9月份美元指數創出新高，越來越多國家對外匯市場的幹預驟然升級。例如，9月底，日本動用約206億美元外匯儲備幹預外匯市場，這是自1998以來，日本首次幹預外匯市場支撐日元。印度的外匯儲備今年減少了960億美元，至5380億美元。而中國銀行除了下調外匯存款準備金率(從8%下調至6%)和上調遠期售匯風險準備金率(從0上調至20%)外，並無明顯幹預。自6月5438+10月以來，人民幣跌勢趨緩，市場有望進入6月5438+10月美聯儲加息的空白窗口，匯率有望維持區間波動格局。
“貨幣保衛戰”打響。
今年以來，全球主要貨幣對美元匯率大幅下跌。到今年9月底，根據各種貨幣對美元的跌幅，阿根廷比索-30.2%，土耳其裏拉-28.3%，日元-20.2%，波蘭茲羅提-18.3%，英鎊-17.5%，韓元-16.9%。
雖然“逐底運動”受到各國歡迎，因為貨幣貶值會帶動出口，但壹旦貶值失控，央行就不得不出手幹預。
9月末，日本動用約206億美元外匯儲備幹預外匯市場，這是自1998以來日本首次幹預外匯市場支撐日元，約占今年日本外匯儲備下降額的19%。此前，日元創下近20年新低，對美元匯率壹度觸及147。日本央行是目前少有的堅持購買債券的央行。捷克央行自2月以來連續幹預外匯市場，外匯儲備下降19%。印度的外匯儲備今年減少了960億美元，至5380億美元。印度央行表示，在從4月份開始的財年中，資產估值的變化可以解釋外匯儲備下降的67%，其余部分是由支持本幣的幹預措施造成的。今年以來，印度盧比對美元匯率下跌了約9%，並在9月份創下歷史新低。
在這種背景下，全球外匯儲備正以有記錄以來最快的速度下降，今年下降了7.8%，這是自彭博2003年開始編制數據以來的最大降幅。
渣打十國集團(Standard Chartered Group of Ten)外匯研究全球主管StevenEnglander估計，外匯儲備下降的壹半是由估值變化造成的。由於美元對歐元和日元等其他儲備貨幣的匯率飆升至20年來的高點，這些貨幣的美元價值也有所下降。但不斷減少的外匯儲備也反映了外匯市場的壓力，這正迫使越來越多的央行使用自己的“資金”來抵禦本幣貶值。
“政策制定者面臨的問題是，是進行幹預以試圖平抑還是阻止貨幣下跌，這需要承擔外匯儲備大幅下降的風險；或者允許貨幣貶值，以保持充足的外儲，但加大輸入性通脹的趨勢。”羅伯遜說。
強勢美元的壓力持續不減
目前來看，美聯儲無意像某些央行那樣妥協轉向。很難說強勢美元周期會結束，新興市場可能仍面臨較大壓力。截至北京時間6月10日15:45，美元指數再次突破113關口。
上周初，美國股市兩天上漲5.7%，65，438+00年期國債收益率下跌24個基點(BP)，因為9月ISM制造業數據疲軟，8月JOLTS職位空缺減少超過65，438+0萬，這是經濟放緩和勞動力市場寬松的證據。這提高了投資者對美聯儲可能很快擺脫其鷹派立場的希望。
不過，美聯儲官員很快反駁了這壹觀點。芝加哥聯儲主席查爾斯·埃文斯(Charles Evans)上周四表示，到明年春天，基準利率可能在4.5% ~ 4.75%；明尼阿波利斯美聯儲的尼爾·卡斯卡表示，美聯儲要暫停加息還有很長的路要走。進壹步的數據顯示，經濟活動繼續保持強勁，突顯出收緊政策的理由——ISM非制造業采購經理人指數從8月份的56.9小幅降至9月份的56.7，高於預期的56。
瑞銀對記者表示，上周五的非農就業報告強化了勞動力市場繼續走強的觀點(支持美聯儲繼續收緊)。數據中有壹些早期降溫的跡象:新增就業崗位是2021年4月以來就業增速最慢的。但失業率從3.7%降至3.5%，顯示勞動力市場依然緊張。此外，上月上升的勞動力參與率小幅下降至62.3%。
京順亞太全球市場策略師趙告訴記者，預計美聯儲將繼續收緊政策，這可能會持續到2023年上半年。聯邦基金利率期貨顯示，10月加息75BP，2月加息25BP，為165438+。市場定價還表明，美聯儲將在2023年第壹季度再次加息25BP，預計屆時將達到峰值。
“過去，當外國溢出效應(海外經濟放緩)可能對美國經濟活動產生實質性影響時，美聯儲有時會調整貨幣政策。然而，美聯儲官員最近的言論顯示，他們仍專註於抑制國內通脹，目前認為溢出效應還沒有大到需要調整貨幣政策。”美國高盛首席經濟學家JanHatzius表示，仍預計美聯儲將在6月5438+01加息75BP，2月1加息50BP，明年2月加息25BP，最終利率將達到4.5%~4.75%。
亞洲的情況還是遠遠好於1997。
在此背景下，市場也有這樣的擔憂——美國激進的加息會引發亞洲金融危機嗎？
摩根士丹利認為，這是壹個非常不同的周期，與亞洲的1997/1998或2013的壓力時期非常不同。不同的是，在美國貨幣緊縮周期之前，亞洲沒有過度增加杠桿。該地區資本配置不當或過熱的跡象非常有限。盡管宏觀穩定指標今年以來有所惡化，但這可以歸因於大宗商品價格早先的大幅上漲，但這些影響預計將很快逆轉。值得壹提的是，該區域的貿易加權匯率(NEER)壹直相對穩定。
此外，貨幣貶值增加了償還外債的成本。不過，與上壹個周期相比，亞洲的情況有所改善，大部分債務是內債。自2013年“tapertantrum”以來，該地區外債占GDP的比例壹直保持穩定。摩根士丹利表示，該地區的外匯儲備足以支付短期外債，並滿足該地區大多數國家6~16個月的進口需求。挑戰在於，進壹步的資本外流將耗盡外匯儲備，並可能導致負反饋循環的上升。
如果有必要，大多數央行仍有足夠的火力繼續幹預外匯市場。例如，數據顯示，印度的外匯儲備仍比2017年初的水平高出約49%，足以支付9個月的進口。但對其他國家來說，外匯儲備正在迅速枯竭。彭博數據顯示，今年以來，巴外匯儲備下降了42%，目前6543.8+04億美元的外儲不足以滿足三個月的進口需求。
人民幣區間波動
相比之下，今年人民幣貶值幅度並不大。本周CFETS籃子貨幣指數為101.03，較年初(約102)漲幅有限，說明人民幣貶值主要是美元走強所致。
國慶期間，離岸人民幣對美元大幅反彈。截至北京時間6月5日10，美元兌離岸人民幣報7.038，9月壹度突破7.2677。節前美元兌在岸人民幣收於7.116。
節後首日，人民幣對美元再度小幅下跌，6月10日達到19:50，美元對人民幣報7.1518，美元對離岸人民幣報7.1596。
8月份以來，人民幣貶值速度加快。9月初，中國銀行宣布下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，以適度增加美元供給，起到緩沖強勢美元的作用。9月20日，中國銀行在中國香港成功發行50億元人民幣6個月期央行票據，中標利率為2.2%。9月28日，央行將遠期售匯業務外匯風險準備金率從0上調至20%，正式生效。
市場預測，四季度人民幣仍可能面臨強勢美元的壓力，但傾向於區間波動。某股份行外匯交易員對記者表示，短期內人民幣匯率仍保持穩定，預計區間為7.05~7.2。AVIC信托宏觀策略總監吳對記者表示，6月5438+10月美聯儲沒有加息，美債和美元不會成為“打壓”人民幣和a股的因素。