陶莊:判斷上有兩個錯誤。
10 10月31以來，a股市場開始反彈，但私募大佬陶莊管理的產品表現並不理想，凈值波動明顯。陶莊在路演時坦言，“最近壹個月的壓力非常大。”
反思近期的操作，陶莊表示，近壹個月來，凈值的大幅波動絕不是選股失誤那麽簡單。
他直言，在10之前，他認為10月會議是重要的投資機會，地緣政治風險近期不會發生，政策基調以穩定為主，所以他認為市場可能是壹個穩定的局面。在這種判斷下，投資組合重點關註兩類標的。壹個是受益於“放開”的消費股，尤其是白酒股。第二類是“未放開”的穩定成長股，如軍工、風電、海風等。由於整體持倉較重，壹些股票和指數進行了對沖，以保護投資組合。
“但我沒想到的是，這種復雜的組合結構遇到了更復雜的市場。”陶莊說。
陶莊表示，10月初市場預期急轉直下，“放開”預期被打破，基本面和行業政策利空疊加。當時無法判斷可能性，只好賣掉受益於疫情放開的目標肉。但投資組合中的成長股和空倉還在，情況很危險。
陶莊總結說，這個判斷有兩個錯誤。第壹個是我以為會在重要會議前放開，所以我組建了壹個受益於疫情放開的組合。第二種是重要會議後，對疫情政策的態度趨於保守，導致投資組合被動構建。
“很遺憾，當時我們都錯了。復雜的組合打不過a股極端的風格輪動，整個組合難以調整，導致了包括組合和空倉在內的‘雙殺’，經歷了我從業以來從未見過的下跌。”陶莊說。
總結三個教訓
對於上述操作，陶莊也誠懇地總結了三條經驗。首先是組合過於復雜，“滿弓滿弦”不可取。嚴重的事件已經分階段地破壞了這種結合。第二個教訓是個股過於集中。9月份判斷經濟長期疲軟，倉位集中在增長軌道。在放開預期下，這類股票成為重災區。因為持倉過於集中，影響了投資組合的穩定性。第三是交易判斷不正確，當我意識到疫情政策真的要放寬時，我無能為力。
陶莊表示，面對a股大幅切換的市場風格，持倉應該更加分散，讓持有人可以“睡覺”。另外，我們簡化組合，多做減法，希望抓住自由化帶來的投資機會。明年還是會認真選股，讓投資回歸本源。
看好未來市場
重點布局消費和成長股
展望未來，陶莊看好接下來的市場，主要基於以下三點原因:壹是目前防疫政策“邊際放開”。隨著中國經濟的強大和中國人民的勤奮，經濟和企業都有希望。第二，政策方面，未來可能會有壹系列提振經濟、扶持制造業和新興產業的措施。第三，“自由化”需要壹個過程。不排除整個經濟依然疲軟，政府釋放流動性已成定局。那麽，寬松的流動性是股市被看好的最重要原因。
同時，陶莊對風險提出了警告，未來股市可能會出現巨大波動。他說，整個自由化後的挑戰很大，要在搖擺中平衡經濟發展。短期內經濟表現不佳，經濟數據可能快速下滑。但從全球市場來看，放開的股市不會形成趨勢性下跌。因為a股比較特殊，如果出現類似2020年初的下跌，將是非常好的買點。
具體到未來的投資方向，陶莊表示，將主要集中在兩個方面。壹方面會受益於疫情自由化的方向，比如消費。消費股的漲幅可能不會很大，但相對確定的是，中間可能會有波動，但最終會有壹個確定性的修復。下跌時壹定要抓住機會加倉。另壹方面是成長股，需要通過嚴格的選股方法尋找未來決定成長性的公司，看好軍工、電力設備、儲能等板塊。