第壹階段:
7月11，2065438-2月31，壹系列改革出臺(7月銀行改革，8月鐵路油改，9月水利改革，6月金融券商改革11)，帶動股市連續上漲。這期間中小投資者投入1.33萬億進入股市。
第二階段:
2015 65438+10月1-3月8日，由於春節、政府年終總結、兩會籌備等原因，沒有新的改革措施出臺，股市平穩波動。這兩個月市場基本處於消化前期改革概念的階段。中小投資者凈買入5100億元，新增資金仍在進入。
第三階段:
2065438+2005年3月兩會召開後，改革利好不斷出臺，股市又開始上漲。從2065438年3月9日到2005年4月27日，中小投資者在兩個多月的時間裏凈買入1.62萬億元，比前兩個月高出兩倍。這時，市場泡沫開始形成。2015 4月16日，上證50和中證500股指期貨正式上市。尤其是中證500成為了絕佳的套利工具，因為它的標的是中小盤股票。過去，滬深300不能準確指示中小盤股票的價格走勢。往往股指跌了5%，但小盤股票已經跌了兩個跌停，沒有起到套利的作用。
隨後的五六月份，股市震蕩下跌，官方媒體開始托市。這是我們做錯的事情。如果沒有官方媒體的支持，或許股市可以進入平穩期。像第二階段，慢慢消化過去的改革概念，股指可以維持在4500點左右。有壹點泡沫是正常的。但在此支撐後，5、6月份大量杠桿資金入市，做空手段齊全，引發了後期的大規模下跌。大型博彩公司也在瘋狂套現。從5月1到證監會發布禁令的7月8日，合計套現3.2萬億，迫使政府出手救市。
上市公司高管5月套現366.5億元，6月336.4億元，相當於2065438+2005年前四個月套現的總和。
第二，高杠桿配資。
截至2065438+2005年6月，場內和場外配資規模達到4.8萬億元的峰值，股價也被推至最高點。大量杠桿資金入市的結果是，壹旦出現下跌，就會出現千股齊跌的壯觀場面。6月13日中午，證監會發布消息，要求證券公司對外部準入進行自查，清理場外配資。接到通知後，配資開始撤出，大量拋售股票。配資籌碼集中的股票先跌。壹旦觸及平倉點，跌停的股票不能賣出，還沒跌停的必須拋出，導致大面積跌停。
6月18日，上證綜指下跌3.67%，兩市近2000只股票跌停；6月26日，上證綜指下跌7.4%，兩市2000只股票跌停。7月7日，1700只股票下跌，占當天交易股票總數的88%。
然後在7月24日的第二輪股價下跌中，資金配置再次大規模出逃，拖累股市。融資融券余額從7月24日的1.5萬億元下降到8月3日的1.3萬億元。股價企穩後，融資融券余額升至1.4萬億元。在8月18的第三輪股價下跌中，融資融券余額再次從1.4萬億元下降至8月26日的1.2萬億元。
第三，做空制度加劇市場恐慌。
2015年4月股市泡沫開始形成的時候，做空工具也誕生了。2015 4月16日，上證50和中證500股指期貨正式上市。在股市和杠桿都處於高位的5月和6月，中證500股指期貨的持倉量和賣出量也達到了兩個峰值。
7月1，因為中小板和創業板股票無限下跌，現貨賣不出去。僅通過股指期貨做空單對沖現貨頭寸，以中證500股指期貨為首的合約大幅貼水。IC1507合約收於7509點，較現貨中證500指數低902.51點，折價率為12%。換句話說，只有這些股票以今天市價的8.8折賣出，才會有人接單。因為中證500能準確反映大部分股票的走勢，所以大家只能多開中證500的空單，大量空單加劇了股市的恐慌性下跌，從而形成惡性循環。
擴展數據:
只有遏制內幕交易，抑制大戶套現，才能穩定市場預期，讓股指逐步回歸價值投資。這需要的不僅僅是壹兩個政策，而是壹個有效的監管體系，這是我們目前證券市場最薄弱的部分。
如何把瘋牛引入慢牛，避免股市再次進入熊市，非常關鍵。考驗政府的調控能力和水平。
中國股市從壹開始就不是壹個正常的“市場”——即壹個合理配置金融資源的開放平臺。相反，它是對資源配置的壹種有意識的扭曲，以達到使無效率或低效的國有企業能夠低成本或無成本地持續攫取社會資金的目的。
為此，中國股票市場自建立以來，作出了壹系列不同於壹般國際市場規則的特殊制度設計，其核心包括兩項內容:
第壹，IPO的政府審批制度；
第二，股權分置制度。前者是為了保證只有政府認可的國有企業——而不是優質企業——才有資格上市融資，後者是為了保證即使國有股比例很小，仍然可以保持對企業的絕對控制，這樣就可以賺錢而不用擔心失去控制地位。
人民網-誰是股市暴漲暴跌的真兇？