歐美等發達國家的證券市場大多都有漲跌停板的規定。在中國，上海和深圳證券交易所，有壹個沒有價格限制的交易系統，但很難控制股價的大幅上漲和下跌。歷史上有過鐘燕工業(現方正科技，600601)、神華工業(現華晨集團，600653)、東北電氣(現ST東北電氣，0585)股價壹天漲幅超過100%的案例，也有過西南制藥(600666)壹天暴跌的案例。所以滬深交易所也實行了5%和10%兩種漲跌停板制度。目前，中國、上海和深圳證券交易所實行65，438+00%的價格限制。具體內容如下:滬深交易所對上市股票(含A、b股)和基金證券2月196日至16日，即壹個交易日內的交易實行漲跌幅限制。計算公式為:前壹交易日收盤價× (1 10%)。計算結果四舍五入為0.01元，超過漲跌幅限制的委托無效，交易所將自動取消訂單。例如，如果深圳發展銀行(0001)前壹交易日收盤價為17.81元，其今日漲停為:漲停為17.8× 0.9 = 16.029，四舍五入後為16.03元；漲停17.81×1.1 = 19.591，四舍五入後為19.59元；16.03元至19.59元之間的委托有效，16.03元以下、19.59元以上的委托無效。自4月1998起，中國證監會對部分上市公司股票實施特別處理，即ST，其股價漲跌幅限制在5%以內。計算公式為:前壹交易日收盤價× (1 5%)，計算方法同上。另外，對於PT股票，漲幅限制在5%以內，跌幅不限。對兩市清理規範老基金後上市的證券投資基金和在各地股交中心上市的基金，漲跌幅限制為上市時每份基金單位資產凈值的30%,即每份基金單位資產凈值× (1 30%),自次日起漲跌幅限制為上壹交易日收盤價的10%。漲跌停板最直接的作用是抑制市場壹天內的大起大落，防範短期市場風險。另壹方面，漲跌停板也在壹定程度上幫助了漲跌，也容易被大資金控制。壹般來說，漲跌停板只能改變短期市場和個股的走勢，對中長期市場的波動影響不大。第壹，波動溢出假說表明，漲跌停板並不能降低波動性，反而會導致價格停止後波動性在很長壹段時間內擴散，即價格停止後至少幾個交易日波動性會增加，因為漲跌停板防止了日內價格大幅波動，阻礙了指令失衡的即時修正。波動溢出假說得到了凱爾(1988)和庫恩、庫爾塞克、洛克(1991)的實證支持。第二，價格發現延遲是限價導致的另壹個高成本問題。價格發現延遲假說表明，價格波動的限度預先設定了價格波動的範圍。壹旦價格波動停止，交易通常不活躍，甚至無法成交，直到期貨價格的允許範圍被修改，這就對價格發現過程造成了幹擾。對期貨價格運動施加約束後，期貨合約在漲跌當天可能達不到其均衡價格，因此價格發現被延遲。如果漲跌幅限制阻礙了價格運動，期貨價格必須等到下壹個交易日才能繼續朝著真實價格的方向運動。Grundy和McNichols (1989)、Brown和Jenningo (1989)、Dow和Gordon (1989)證明了信息只能通過交易來揭示和傳遞。法瑪(1989)指出，停牌延遲了價格對基本價值的調整。價格發現延遲假說得到了Lehmann (1989)、Lee、Ready和Seguin (1994)的支持。第三，交易幹擾假說，說明漲跌幅限制會幹擾交易。壹旦期貨價格漲跌，合約將變得缺乏流動性，未來幾天的買賣壓力將更重。這意味著，壹般來說，期貨合約漲跌後的幾天內，交易量會更高。擴容的必要性，漲跌停板是中國期貨市場的穩定措施。從國際經驗來看，為了防止過度投機，大多數新興金融市場都采取漲跌幅限制措施，並且隨著市場的發展，漲跌幅限制壹般會逐步放寬(簡稱擴大)。中國股市的風險控制措施遵循了這壹思路。其實期貨市場的發展也可以借鑒這壹經驗，根據市場發展的具體情況，逐步有節奏地調整漲跌停板的幅度，從而促進市場更加健康的發展。那麽，大商所大豆期貨合約1號和豆粕期貨合約3%漲跌幅限制是否有擴大板的必要？看了下面幾組數據，答案不言而喻。以9月大豆合約為例。2004年4月16日至6月17日，40個交易日中有8次漲跌，占交易日的20%。2003年6月5438+00，14日，牛市中發生強制平倉事件。僅僅過了半年多，2004年5月17日，又發生了壹次強行平倉事件，這次是在牛市的深度回調中。可見，3%的限價已經不適合目前的市場情況，必須擴大。當然
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