9月下旬，長期以來壹直是黃金忠實擁躉的埃貝爾（Christoph Eibl）突然公開表達出悲觀情緒——這位歐洲最出名的商品對沖基金之壹Tiberius Group的掌門人認為，失去了避險功能，黃金價格會跌破1000美元/盎司。
在過去的壹周內，在全球債市、股市、大宗商品接二連三“跳水”的同時，曾經的“避險天堂”黃金也驚人地淪陷了。
債市的暴跌，令使用高杠桿的對沖基金、投資銀行等金融大鱷突然遭遇流動性短缺，在拋售了流動性最好的股票、大宗商品後，壹直處於超級大牛市的黃金也遭到了拋售，貴金屬市場和其他資產出現了罕見的正相關。
“這種去杠桿化下的螺旋式下跌同樣發生在2008年金融海嘯之前。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬(博客,微博)表示，而南非標準銀行近日則調高了對衰退的可能性預測。
失火的“天堂”
埃貝爾表達上述觀點時，倫敦LME的黃金價格剛剛從1920美元的歷史高點調整至1800美元附近。作為全球各類資產紛紛失火後唯壹的“避險天堂”，黃金價格今年以來上漲已經超過了50%，而對這種幾十年不遇的貴金屬大牛市，全球分析師此時還有更高的預期。
然而9月23日，紐約商品交易所黃金期貨主力合約暴跌101.9美元/盎司，收於1639.8美元/盎司，創下近5年以來的最大單日跌幅；而此前的9月22日，倫敦LME期鎳壹夜暴跌17.47%，美國芝加哥商品期貨同樣大跌，國內滬銅、滬鉛、橡膠、豆油等亦紛紛盤中跌停。貴金屬的跌勢洶湧持續，近兩周紐約黃金期貨累計跌幅超過了14%，倫敦市場白銀價格縮水超過36%。雖然有跌停板和調高保證金護航，中國市場上黃金期貨仍在近兩周內跌去了7%，9月26日甚至出現了跌停。
美銀美林美國首席技術分析師巴塔爾斯（Mary Ann Bartels）表示，對沖基金近期在貴金屬市場進行了罕見的大規模拋售。
貴金屬價格在絕大部分情況下和其他資產走勢逆相關，而近期形勢發生逆轉，貴金屬從超級牛市跳水，並和其他資產價格開始正相關，這在許多分析師看來，是壹種危險的信號。“這是金融市場微循環流動性丟失的信號。”付鵬稱，“投資銀行、對沖基金在最近的交易日裏被迫開始拋售黃金這樣的"保命"資產，說明金融市場最後的防線可能已經被突破，又壹場危機或迫在眉睫。”
近期歐債危機進壹步惡化，希臘等“歐豬”各國的國債收益率創出了歷史紀錄，國債的價格呈現出幾何式下跌，“歐美金融市場目前依然使用較高的杠桿，再結合其更多的可能存在的衍生品，意味著其損失的預估可能會超出市場的普遍預計。”付鵬認為，“另壹方面，隨著歐洲股市的快速下跌，各大銀行用於抵押融資的自身股票價格也在快速下挫，這意味著其總的資產迅速萎縮；在這種背景下，常規向銀行體系內提供短期流動性的資金開始大規模地封閉對歐洲銀行的短期融資渠道或借貸渠道，這就加劇了歐洲銀行及其對沖基金的流動性緊張的問題。”“相對於6個月之前，目前倫敦和華爾街的流動性壓力都更大。”南非標準銀行大宗商品分析師James Zhang向本報表示，“近期市場對股票、大宗商品、貴金屬的拋售，大多數都是出於機構對現金的需求。”
在股市暴跌的同時，大宗商品市場各個品種也出現了大規模跳水。9月下旬以來，金屬、農產品等在國際、國內市場連續遭遇黑色，許多品種日跌幅均超過5%，銅甚至在三個交易日內跌去16%。
根據美國CFTC統計數據，對沖基金等機構目前正在瘋狂削減頭寸。在這壹波持倉變動中，對沖基金將金屬銅多頭大幅減少了91%。
James在倫敦市場觀察到，目前不論長線短線投資者都面臨著資金壓力，流動性的短缺進壹步加大了市場波動率，而波動率的增大又使許多資金充足的機構采取現金策略，如此形成了流動性和波動率的惡性循環。
衰退的可能
貴金屬的詭異走勢，讓很多人回憶起2008年金融海嘯爆發之前的幾個月。
在達到了當時歷史高點1000美元之後，黃金開始在2008年6、7月份遭到拋售，價格大幅度跳水。
“在拋售黃金也沒能解決流動性虧缺的情況下，2008年9月份銀行開始破產，金融海嘯正式開始了。”付鵬稱，目前金融市場各種資產的螺旋式下跌跟2008年的情況非常相似。
“當歐美股票以及商品的頭寸都進行拋售後，這種"有毒"的螺旋結構引發的拋售潮必然會蔓延到亞洲或新興經濟體。”付鵬說，最近黑石撤回其中國投資的地產項目，中國平安(601318,股吧)在香港的H股遭到拋售，亞洲新興經濟體的貨幣出現大幅度的貶值等等，這些都證實了事件的嚴重性。“這種拋售資產的過程會持續到金融市場流動性恢復正常才能結束。”付鵬說，而金融市場的微循環流動性的缺失會導致實體經濟流動性的缺失。
“各種經濟數據和金融動蕩都意味著經濟增長的阻力增大了，陷入衰退的可能性非常高。”James認為。南非標準銀行此前預計歐洲和美國經濟衰退的可能性為50%，近期再次調高了這個百分比。
然而James也指出，近期貴金屬的表現雖然和2008年類似，但市場已經和當時有本質的不同，“杠桿率已經降低了，而各國的中央銀行也都建立了對流動性進行緊急支持的安全保護系統。大規模的信用危機出現的可能性不是很大，但是也不排除小範圍內危機爆發的可能性。”
南非標準銀行認為，歐洲、美國在目前的形勢下，會相繼再推寬松政策。“歐元區即使10月不降息，11月也會降，而美國對通脹的預期也急劇下降，壹旦出現通縮的苗頭，QE3會立刻上演。”James認為。“這樣的壹輪震蕩，會將金融市場裏的流動性逼出，最終讓它回到實體經濟裏去。大宗商品、貴金屬等資產的金融屬性會逐漸被洗凈，重新尋找自身的價值。”付鵬認為。