CICC白酒股近期連續調整
[601995.SS，03908。港交所】白酒經過反復周期後，認為目前可能已經進入底部區域。
1)白酒周期反復:情緒和基金風格的切換對白酒指數調整的時間和幅度影響有限。
白酒指數* * *經歷了四個周期，即
2000- 03, 2004-08, 2009-13, 2014-18.
其中，2001，由於從量稅的推出和非典疫情的調整，持續了10個季度，最大退出53%，卻倒逼行業向高價升級。
2004年，商業場景拓展，行業進入“黃金十年”。估值(pe-ttm，下同)從2004年的24X漲到2007年的112X。08年由於高估值和金融危機的調整，持續了4個季度，最大回撤61%。
2009年“4萬億計劃”帶來財富效應，高端白酒批發價快速上漲，估值從2009年的21X漲到12年的46X。12年末，因“八項規定”出臺等調整，持續6個季度，最高退出60%。
14年白酒需求回暖，消費升級推動高端白酒擴容，估值從14年的9X上漲到18年的41X；18下半年，由於經濟增速預期放緩，白酒需求擔憂調整，持續兩個季度，最大回籠40%。
2)政策監管預期引發白酒超跌。底部區間後半段，市場風格切換，資金向新能源等成長板塊轉移，白酒估值從高位回落。但現貨疫情的爆發、稅收政策的預期以及監管政策的擔憂放大了市場悲觀情緒，導致板塊進壹步回調。
CICC。SS，03908。港交所】認為這次調整類似於2018，已經到了底部布局區間:
1)都是市場預期悲觀導致的，但基本面沒有太大變化。比如18是經濟增速放緩的預期，市場擔心下半年白酒需求下降；這次預計會出現點狀的疫情爆發和監管政策。市場對中秋白酒銷售和下半年增速放緩感到擔憂。
2)本次最大回撤率38%，持續兩個季度，接近2018最大回撤率40%，持續兩個季度。
3)白酒基本面沒有改變，結構性景氣延續。
隨著人均可支配收入水平的提高，中產階級的快速崛起，下壹個高端白酒(300元)及以上將繼續繁榮。預計25年高端產能超過3000億元，茅屋路將繼續享受消費升級的紅利。
次高端行業競爭格局尚未固化，全國次高端、泛全國次高端、醬酒龍頭企業市場份額仍有進壹步提升空間。
今年，液化天然氣價格呈現“淡季”，長期價格中樞將繼續上升。
1)今年L NG價格呈現“淡季不淡”的特點
8月10日，我國L NG市場價格已達到5403元/噸，同比上漲111.6%，較2019年同期上漲59.4%。
原因壹:需求端，天然氣表觀消費量增加。上半年，我國天然氣表觀消費量達到1827億立方米，兩年同期復合增長率為10.5%。壹方面，雙碳目標加速煤制氣，天然氣需求快速增加。預計“十五”和“十五”期間天然氣需求將保持正增長，復合增長率分別為6%和8%，消費量將分別達到4350億立方米和6392億立方米。
目前多地已出臺相關政策，“煤改氣”可能會加速。另壹方面，行業的強勁復蘇將帶動用氣量的增加。上半年，中國發電量達到3.87萬億千瓦時，兩年同期平均增長7.2%。
第二個原因:國際天然氣價格上漲推高了國內成本。在全球層面，碳減排的進程已經加快。130多個國家和地區提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標。同時，受國際經濟復蘇影響，國際天然氣需求增加，供需緊張。此外，今年的高溫和國際天然氣價格上漲推動了中國天然氣進口價格的上漲。
2021年6月，中國LNG進口均價為448.1美元/噸，較6月的1上漲17.0%；
巴新進口均價264.9美元/噸，較65438+10月上漲7%。此外，我國天然氣進口依存度較高，近年來平均超過40%。導致國際天然氣價格上漲，推高國內成本。
2)預計下半年仍將維持緊平衡，長期價格中樞可能上升。
需求端:國內消費方面，預計全年表觀消費量將達到3807億立方米，同比增長17.1%。出口方面，預計全年出口量將達到432萬噸，對應約60億立方米。
供應方:天然氣供應主要包括國內生產、液化天然氣進口和巴布亞新幾內亞進口。預計全年產量達到2088億立方米，同比增長10.6%。液化天然氣進口量11860億立方米，同比增長26.2%；巴新進口量560億立方米，同比增長15.8%。
供給和需求:我們用供給和需求的比率來表征供給和需求的平衡。上半年的供需比大約是
1.003，下半年0.9802。因此，短期來看，預計下半年我國天然氣供需仍將保持緊平衡狀態。長期來看，在兩碳目標下，天然氣需求見頂前增速將顯著上升，中長期天然氣市場價格中樞可能上移。
綜上所述，預計今年下半年我國天然氣市場將保持緊平衡狀態，隨著冬季供暖季的臨近，價格將繼續上漲。從長遠來看，它是向可再生能源過渡的最佳選擇。在雙碳目標下，預計“十四五”和“十五”期間天然氣需求將保持正增長，復合增長率分別為6%和8%。需求的持續增長有望在未來推動國內價格中樞上移。