---------身陷“3.27”國債風波 無奈引咎辭職
在交易所成立後的三年中，尉文淵進行了多項嘗試和改革。比如，市場擴容。到1992年底，上市公司數量從最初的“老八股”擴大到近60家。比如，擴大交易席位。交易所的會員已經從16家擴大到100多家，交易席位由最初的50個擴大到上千個，到93年更是達到了6000個。另外，他還推出壹項極其大膽而有遠見的金融工具創新：國債期貨。國債期貨以及國債回購交易工具的推出，大大活躍了國債市場，提高了金邊債券的聲譽，極大地促進了當時讓政府揪心的國債發行難問題的解決，也是資本市場深化發展的壹次勇敢探索。但也正是三年後的“3·27”國債期貨事件，讓尉文淵因負“監管責任”而離開了他壹手創建起來的交易所。
“327”是國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。1995年2月23日，上海萬國證券公司違規交易327合約，最後8分鐘內砸出1056萬口賣單，面值達2112億元國債，虧損16億元人民幣，國債期貨因此夭折。英國《金融時報》稱這是“中國大陸證券史上最黑暗的壹天”。
本來，國債期貨是非常好的金融期貨品種。國債由政府發行保證還本付息，風險度小，被稱為“金邊債券”，具有成本低、流動性更強、可信度更高等特點；在國債二級市場上做多做空，做的只是國債利率與市場利率的差額，上下波動的幅度很小。這正是美國財政部成為國債期貨強有力支持者的原因。當時我國國債發行難，靠行政性攤派。1992年發行的國庫券，發行壹年多後，二級市場的價格最高時只有80多元，連面值都不到。中國的管理者到美國考察了壹圈，發現人家的這個寶貝不錯，也比較容易控制，於是奉行“拿來主義”。我國國債期貨交易於1992年12月28日首先出現於上海證券交易所。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公眾開放，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年10月以後，中國人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券利率也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，國債期貨市場行情火爆。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元，占上海證券市場全部證券成交額的74.6%。1994年至1995年春節前，全國開設國債期貨的交易場所陡然增到14家，成交總額達28000億元。這種態勢壹直延續到1995年，與全國股票市場的低迷形成鮮明對照。
形勢似乎壹片大好。但問題出在327國債期貨合約上。
327國債應該在1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，“327”的回報太低了。於是有市場傳聞，財政部可能要提高“327”的利率，到時會以148元的面值兌付。但上海三大證券公司之壹萬國證券的總裁管金生不這樣看，他認為高層正狠抓宏觀調控，財政部不會再從國庫裏割肉往外掏出16億元來補貼327國債。於是管率領萬國證券做空。
1995年2月327合約的價格壹直在147.80元—148.30元徘徊。23日，提高327國債利率的傳言得到證實，百元面值的327國債將按148.50元兌付。壹直在327品種上與萬國聯手做空的遼國發突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鐘內竟上漲了2元，10分鐘後***漲了3.77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進十幾個億。按照它的持倉量和現行價位，壹旦到期交割，它將要拿出60億元資金。毫無疑問，萬國沒有這個能力。管金生鋌而走險，16時22分13秒突然發難，砸出1056萬口賣單，把價位從151.30打到147.50元，使當日開倉的多頭全線爆倉。這個行動令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時的價格來計算，這壹天做多的機構，包括像遼國發這樣空翻多的機構都將血本無歸，而萬國不僅能夠擺脫掉危機，並且還可以賺到42億元。
最意外的是上交所總經理尉文淵，他做夢都沒有想到貼息，美聯儲調息時都是0.25%地調，咱們壹下子竟然就是5個百分點。當天下午，他陪證監會期貨部主任耿亮在場內。耿說國債期貨管理辦法修改完了，準備發布。尉正在為此高興，突然發現市場上氣氛不對勁，各地國債市場都是向上的突破性行情，“327”價格大幅下跌，交易量突然放大了許多。出事了！
夜裏11點，尉文淵正式下令宣布23日16時22分13秒之後的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的範圍，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽定的壹筆交易價格151.30元。
上交所沒有公布管和萬國的名字，但是萬國在劫難逃，如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬國賺42億元；如果按照151.30元平倉，萬國虧16億元。
5月17日，中國證監會鑒於中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關於暫停全國範圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第壹個金融期貨品種宣告夭折。