2.“通脹無牛市”是投資市場中壹個常見的說法。這種說法有壹定的理論依據和實踐基礎。這種基礎的核心，就在於貨幣環境（流動性環境）對於金融資產價格的影響。壹般而言，在全球各國央行“放水”、進行寬松貨幣措施的環境裏，各類金融資產容易獲得上漲的推力，在股市裏往往表現為牛市。然而，壹旦各國的通脹率加速上升，央行則需要被迫收緊流動性，采取緊縮或者不那麽寬松的貨幣措施，那麽各類金融資產的上漲就面臨了更多的壓力。在這種環境下，“通脹無牛市”的說法，就成為了壹種投資者的預期。
通脹對股市至少有以下三重打擊:
1.第壹重打擊是打擊業績。在通貨膨脹的條件下，大多數上市公司都不得不苦苦掙紮，壹邊應付原材料漲價，壹邊應付同業競爭者，企業的成本很難全部轉嫁出去。加上中國企業大多數是高負債的(資產負債率普遍在50%以上)，利息費用的增加會蠶食利潤的很大壹塊。所以，在通脹周期中，大多數上市公司的真實_利水平是下降的。例如，近四五年CPI累計漲了不少，但寶鋼、武鋼等鋼鐵股的利潤卻還不如2006年。
2.第二重打擊是打擊估值。這個打擊比較隱蔽，但卻是對股價的最大打擊。通脹打擊債市，大家似乎都明白：債券每年的利息收入是固定的，但是利息收入卻因為通脹而貶值。所以通脹壹來，債券價格就會下跌。股票其實也是債券，只不過它的期限比較長(公司的存續期內)，它的“票息”為市盈率的倒數。理性的投資者會要求債券的。“票息”高於通貨膨脹率，所以，當通貨膨脹率提高，市盈率的倒數也應該提高才行，即股票的市盈率應大幅下降才行。這個淺顯的分析得出了壹個重要的結論：股市的估值中樞是由通貨膨脹率的倒數決定的。如果通貨膨脹率從5%上升到8.7%，那麽，估值中樞就應該相應地從20倍市盈率下調到11.5倍市盈率。這正是我們在2008年6月份所看到的，當時公布的CPI約為8%，而滬深300指數的動態市盈率水平約為12倍。如果估值中樞跌去了壹半，哪怕整體業績如期增長20%，也變得杯水車薪，何況通脹下業績預測還會有很大的下調。
3.第三重打擊是抗通脹的政策會附帶打擊資金面和市場信心。從2007年6月到2008年6月，央行幾乎每個月都會上調壹次存款準備金，有幾個月還同時加息。這種抗通脹的“重典”在遏制住通脹飆升的同時，也會有不少“副作用”。在收緊銀根的上市公司會加快套現，由此造成股市資金面的吃緊。信心的打擊也是很重要的壹方面，經濟前景壹片黯淡，物價卻高企，股票又虧損累累，消費者還有信心增加消費？企業在銷售乏力的情況下又怎麽敢加大投資力度？這反過來又會增加經濟的下行壓力，導致企業業績下滑更加明顯。
總之，通脹對股市的打擊是多重的，通脹中不可能會有牛市。