中國的金融市場結構如何？

人民幣升值的過程正在改變中國金融市場的格局。在人民幣匯率形成機制改革之前，金融被視為最有可能受益於升值的領域之壹。但也有人預測，在經濟過熱的背景下，在人民幣大幅升值和利率快速提高的雙重影響下，金融業也可能成為受損行業。匯改32個月後回頭看，兩種預測都可能成為現實的壹部分。華安基金管理公司壹位基金經理表示，理論上，人民幣升值對股市的影響是正面的。但目前中國股市持續下跌，這種正面影響可能需要時間釋放。“人民幣升值對股市的影響不在資金面，而是投資者信心，具體來說是對宏觀經濟和行業的影響”。壹位分析師認為，人民幣升值更多是通過對上市公司的影響來影響股市。擁有大量外幣債務的上市公司和需要大量進口國外原材料的上市公司將因為人民幣升值而獲得機會，這對出口導向型企業，尤其是勞動密集型企業和產品附加值低的上市公司將產生較大的負面影響，從中長期影響其股價表現。韓國某金融控股集團亞洲投資部經理表示，他們今年計劃在中國申請5000萬美元的投資額度，公司預期最低收益為7%。但隨著人民幣升值的加速，現在預期收益有所提高。此外，壹些外資銀行推出的可轉債也可以以股票的形式進入國內股市。然而，人民幣升值也可能增加股市波動。中國建設銀行(愛股吧，行情，資訊)研究部高級經理趙慶明表示，人民幣加速升值不壹定導致順差變小。即使對貿易順差有影響，國際資本項目也會帶來更多的資本流入，資本賬戶順差會更大。人民幣加速升值會導致外匯資金流入。甚至吸引國際投機資本導致投機熱錢流動，影響股市資金供給和市場利率水平，給市場帶來巨大波動和隱患。期貨市場面臨短期壓力。“人民幣升值將壓制中國期貨市場的價格走勢，”上海中質期貨有限公司行業部總經理胡凱西表示，目前國際市場上的原材料基本都是以美元計價的，人民幣升值對商品期貨市場的影響首當其沖。就國內期貨市場而言，大部分商品都需要大量進口大宗原材料，其中大豆、銅、天然橡膠等品種對進口的依存度較高。2008年，中國通脹高位徘徊，中短期內中國經濟面臨的最大風險是宏觀調控嚴厲和外部經濟大幅減速同時發生，使實體經濟和資本市場短期內將承受巨大壓力。大量投機資本在期貨市場套利，對中國國內期貨市場形成短期壓力甚至沖擊。跨市場套利，所謂的“買倫敦，拋上海”也成為主要的操作手法。這壹點在銅期貨品種上尤為明顯。凱西表示，目前國際期貨市場的定價體系仍然是美元的“8元制”。理論上，人民幣升值5%，國內外銅價之比應該下降5%。由於人民幣的持續升值，倫敦金屬交易所的銅價是壹個利多因素，必然導致倫敦銅價低於國內市場的局面。“買倫敦拋上海”也成為投機勢力無風險套利的重要工具。長城葉巍期貨經紀有限公司首席研究員、上海營業部副總經理荊川表示，目前國內外市場價格對比的情況是，國內期貨價格上漲落後於國際市場，如果下跌，跌幅大於國際市場。商品市場的牛市時期是從2001到現在，這個時期也是美元持續貶值的過程。景川表示，雖然人民幣升值不會影響供求導致的期貨市場長期走勢，但在人民幣與美元完全脫鉤之前，會受到上述情況的困擾。“銅期貨無疑受升值影響很大。此外，農產品(愛股，行情，資訊)也會因為運輸過程中受人民幣升值影響較大的波羅的海指數等壹些物流條件受到牽連。但以美元計價的黃金是受影響最大的品種。”景川說。高賽爾研究中心首席分析師王表示:“人民幣升值是壹個中長期過程，人民幣大幅升值往往與美元大幅下跌高度相關。而我們知道，美元和黃金的蹺蹺板關系，往往使得人民幣升值只是短時間壓低了黃金的漲幅，卻並沒有改變國內黃金投資者的投資收益由正轉負。”匯改以來，人民幣升值主要以緩慢的步伐推進。在當前美元貶值、全球黃金投資需求上升以及通脹仍將為黃金牛市周期提供上行動力的背景下，相信只會抑制價格，而不會顛覆上行動力。景川認為，在人民幣升值預期下，大量進入中國的資金中有壹部分活躍在期貨市場。壹旦投機資金享受到人民幣升值的好處，投機勢力的拋售將導致國內期貨市場價格的大幅震蕩。2005年7月人民幣匯率改革後兩周，央行進行了壹項調查。調查結果顯示，人民幣匯率機制改革對銀行業自身經營活動影響不大，銀行積極應對改革。壹般來說，人民幣升值會使以人民幣計價的資產重估。中國的商業銀行主要經營人民幣，在人民幣升值過程中，銀行的價值也會得到提升。同時，人民幣長期漸進升值將繼續吸引外資流入，銀行資金充裕，有利於銀行各項業務的發展。然而，風險仍然存在。人民幣匯改壹年後，標普在壹份報告中稱，在人民幣匯率上升25%、利率上升200個基點的最壞情景下，企業利潤將大幅下降34%，不良貸款將增加至65438元+0.7萬億元。公司表示，中國銀行業(愛股，行情，資訊)易受部分行業信貸和產能快速擴張的影響，經濟增速放緩可能使其面臨重大信用風險。事實上，銀行業已經充分分享了中國經濟增長的紅利。但在升值預期下，各類資金進入國內市場。為了保持匯率的相對穩定，央行要買入大量美元，而大部分外匯占款都是商業銀行的，這也是銀行流動性過剩的原因之壹。近兩年來，中國壹直將抑制投資過熱作為政策重點之壹。在從緊的貨幣政策下，銀行也面臨著較大的經營和利潤壓力。現在看看標普兩年前的預測，似乎都有可能成為現實。