煤炭價格持續上漲的背後是國際原油價格，漲幅更大。2006年以來，國際原油價格大幅上漲，從2007年初的不到60美元/桶，到2008年4月0日的116.69美元/桶，創歷史新高，漲幅近100。相比之下，相同熱值的原油和煤炭價格差壹直處於歷史高位區間。按照最新的價格，相同熱值的原油和煤炭的價格比已經達到了5倍左右，而這個比例在歷史上壹直保持在1.5-2倍。煤炭比價的優勢非常明顯。原油價格的上漲對煤炭價格起到了重要的拉動作用。除了煤價長期低迷後走出回歸路線的因素外，國際煤油價差壹直在擴大到煤價。
另壹方面，與石油42年的儲存和生產期相比，全球煤炭可使用140年以上。隨著石油資源的枯竭和煤炭利用技術的進步，在原油價格高企的背景下，能源利用的重心將轉向煤炭，這也將導致煤炭價格的長期上漲趨勢。至於未來國際煤價上漲的空間有多大，我們會根據油價做壹個大概的估計，以便了解煤價未來的走勢。
從原油與煤的當量熱值換算來看，以澳大利亞BJ煤為例，估算出澳大利亞BJ煤的熱值約為5500大卡/千克。按照國際標準的當量熱值換算，1.4286公斤原油相當於1.4286公斤標準煤，1公斤原煤相當於0.71.43公斤標準煤。根據我們的初步測算，未來原油價格應該保持在110美元/桶，同等熱值的煤炭價格應該達到401.5美元/噸。考慮到使用效率和成本等因素，我們將這個比例定為1.5-2倍為合理範圍。換算後，如果未來原油保持在65438美元/噸，對應的煤炭價格應該在200-268美元/噸的水平。按照4月24日澳大利亞BJ標準動力煤價格124.65美元/噸計算，如果未來原油價格維持在110美元/桶，動力煤價格仍在75.35-143.35美元左右。
如果理論當量熱值換算脫離實際，用目前煤制油項目中的換算率來計算可能更實際。國際上有壹個普遍的規律是“煤改油”受益，即當原油價格在每桶22-28美元之間時，“煤改油”可以保本，當油價超過28美元時，受益非常顯著。以神華集團“煤制油”項目為例，據權威部門專家估算，每桶原油的生產成本在30-40美元之間。作為轉化率最高的神華煤制油項目，每1噸成品油需要消耗3噸優質煤，而其他企業的煤制油項目則處於每4噸原煤消耗1噸成品油的水平區間。考慮到未來技術的不斷成熟，煤制油的轉化率是我們有權計算神華煤制油項目中每3噸原煤1噸成品油的轉化率作為參考標準。同時原油提煉的成品油比例為75%，1噸原煤提煉的成品油質量相當於3.24桶原油。同樣，我們取未來原油價格為110美元。目前煤制油技術提取的成品油純度和質量遠高於原油，使用效率大大提高。按1.5-2倍的價格比計算，當原油為每桶110美元時，合理的煤炭價格應為178.2-237.6美元/噸。按照4月24日澳大利亞BJ標準動力煤價格124.65美元/噸計算，動力煤價格還有53.55-112.95美元/噸的上漲空間。
通過以上兩種不同的計算方法，我們可以大致得出壹個煤價的上漲空間。按照熱值換算計算，上漲空間為75.35-143.35美元/噸，按照煤制油的角度計算，為53.55-112.95美元/噸。如果考慮煤制油的產品質量因素，那麽這兩種不同估算思路的結果基本在壹個區間內。誠然，我們只是對比原油和煤炭的價格，影響煤炭未來價格走勢的因素也絕不僅限於此，但就目前的情況來看，煤炭價格未來的上漲空間還是很樂觀的。