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如何發展中國外匯市場

發展外匯市場是推進人民幣自由兌換、完善匯率形成機制、提高外匯資源配置效率、增強金融宏觀調控效果的重要基礎。面對新壹輪改革開放的需要,我們必須加快中國外匯市場的建設。基於國內轉軌經濟的背景,中國外匯市場正在以政府推動的方式發展,而不是自然演進的方式。關鍵問題是如何通過合理的政府幹預,科學地培育和管理外匯市場。

1.夯實微觀基礎,改善宏觀環境。加快國有企業改革,大力發展民營經濟,建立有競爭力的現代企業制度;加快商業銀行股份制改革,提高銀行風險控制能力,優化商業銀行外匯交易行為;加強銀行監管,防範金融風險;推進貨幣市場和資本市場的制度創新和產品創新,實現與外匯市場的協調發展;加快利率市場化進程,推動形成市場化的基準利率體系;完善人民幣匯率形成機制,穩步推進人民幣可兌換進程;建立健全外匯市場發展的配套法律法規,約束交易主體行為,保障外匯市場健康發展。

2.加大產品創新投入。市場上交易品種的多樣化,既能保證匯率形成過程反映現實和潛在的供求關系,又能為市場交易主體提供多種套期保值工具。除了完善現有的產品和業務,還要加強產品的研發力量和資金投入,對新產品和新業務進行需求調研、論證、推廣和開發。

3.增強外匯市場的流動性。壹個流動性好的產品會吸引更多的主體參與交易,主體的參與又會反過來增加產品的流動性。從目前我國外匯市場環境來看,提高市場流動性是促進外匯市場發展的重要環節。

4.改變央行在外匯市場的角色。作為外匯市場發展的重要推動力,中央銀行

力,應逐步減少對外匯市場的持續直接幹預,只有在全面掌握市場交易信息的基礎上,通過商業銀行等市場參與者的影響力進行間接幹預,才能有利於外匯市場的發展。

5.增加外匯市場交易主體的數量。首先,商業銀行是外匯市場的主要參與者,應提高競爭性商業銀行的市場參與度,改變少數大銀行在外匯市場的絕對主導地位,促進公平競爭。其次,許多中小金融機構擁有健全的風險管理體系和良好的組織管理機制,這是外匯市場發展的另壹個動力。拓展投資渠道,提高中小金融機構在外匯市場的交易積極性。我們可以引入美元/歐元的交叉報價,或者改變現有的報價方式,將四種貨幣的基準價統壹為美元的基準價,然後進行套利。這樣可以為中小金融機構提供壹個公平的市場環境,改變其被動地位,增強其在外匯市場的活躍度,進壹步完善外匯市場的運行機制。再次,應逐步允許非金融企業進入外匯市場從事交易活動,不斷為外匯市場註入新的活力,增強外匯市場的廣度,促進其發展。

6.加強信用體系建設和監管效能。盡快建立完整的信用數據庫,根據交易主體的資產負債、經營業績、信用記錄等信息,評估交易主體的信用狀況,防範信用風險,保障市場的穩健發展。

強化市場信息披露機制,提高外匯市場透明度。加強市場風險預警評估,完善市場自律機制。建立有效的電子監管系統,提高監管效率,降低監管成本。中央銀行應繼續監管外匯市場交易主體的行為,承擔起防範系統性金融風險的責任,確保金融體系的穩定。監管機構應公平對待不同的交易主體,不允許任何交易主體享受特殊待遇,為外匯市場發展創造公平競爭的市場環境。

7.建立現實交易與金融交易相結合的外匯市場。目前,我國銀行間外匯市場主要與結售匯制度下的外匯指定銀行合作,平衡結售匯交易產生的頭寸。商業銀行不以盈利為目的在外匯市場買賣外匯,而只是履行國家外匯管理局關於結售匯周轉頭寸管理的規定。這顯然違背了商業銀行的盈利原則,不符合市場化的發展要求。事實上,在外匯市場交易時,本質需求趨於下降,金融需求趨於上升。因此,我們應該逐步改革現行的結售匯制度,擴大外匯市場的金融交易,這將有助於提高外匯市場的活躍度,擴大交易規模。

8.建立分散的交易中心和獨立的清算機構。外匯市場交易的發展趨勢是逐步采用遠距離場外市場的形式,交易主體將通過計算機獲取市場信息並進行交易。因此,目前的外匯交易中心最終將發展成為壹個非中心化的無形市場,中國正在逐步推動形成壹個非中心化的外匯交易市場。目前集中清算風險高,不符合國際慣例。清算機構應該發展成為壹個獨立的商業實體,不再從屬於中央銀行,按照市場經濟的基本規則運作。壹方面可以使外匯交易中心擺脫清算風險,另壹方面也可以約束交易主體控制自身經營風險,從而達到完善和發展外匯市場的目的。

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