如何選擇風險投資的退出方式

風險投資的目的不是單純為了獲得分紅而長期持有風險企業的股份，而是為了賺取與退出投資所承擔的高風險相對應的高利潤，這就要求風險投資家在壹定的時間內、以壹定的方式結束對風險企業的投資和管理，收回現金或流動性證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環方式是將回收的增值資本再投資於新的風險企業，在持續投資、退出、重復投資的過程中實現增值，繼續發展壯大。因此，在風險企業成功後，實現風險資本是非常重要的。由於我國創業板推出時間不長，探索適合我國國情的風險投資退出模式具有重要的現實意義。壹、設立境外控股公司進行境外直接上市由於我國現行政策和監管環境的限制，大部分境外風險投資公司普遍建議，我國風險投資的最佳退出方式是以離岸公司的形式在境外上市。這類投資上市案例比比皆是，比較成功的有新浪、搜狐、網易、亞信、UT斯達康、金蝶等。海外資本市場有:新加坡主板、新加坡創業板等。國際風險投資機構能否以離岸公司的形式成功在海外上市，實現投資退出，成為國際風險投資機構投資中國創業企業最重要的決策因素。這種退出模式的優點是:(1)上市後，鎖定期過後，所有股份可以全流通。作為離岸公司在海外上市，所有股份只要過了當地交易所規定的鎖定期，就可以全流通，包括創始人股份、風險投資股份、戰略投資者股份。這對創投機構來說非常重要，因為全流通是實現投資價值和回報的命脈。在這壹點上，國內a股上市有很多弊端。目前，根據《公司法》規定，國內a股上市公司發起人股份三年內不得轉讓，三年後只能協議轉讓，無法實現按市場價全流通。(2)海外資本市場估值方法有利於高成長性高科技企業。目前中國證監會規定，新股在境內上市發行，市盈率不得超過20倍。但在海外上市，尤其是在納斯達克這樣非常有效率的市場，投資者對高成長企業的價值認同度很高，上市公司的估值也很高。同時，海外資本市場的估值壹般以上市當期的預測利潤為基礎，不像國內a股通常以過去壹年的實際利潤為基礎。顯然，這種估值方法和基礎對高成長性的高科技企業非常有利。(3)自由兌換外匯沒有限制。國際風險投資機構海外上市的另壹個好處是外匯沒有自由兌換限制。除了資本增值的部分，本金也可以全部收回。在二級市場出售的股票直接以當地貨幣收回。相比之下，即使股權轉讓可以在國內完成，外匯的匯出也是。這種方式不可避免地存在缺點和障礙，包括:壹是部分行業對外資有準入限制。二是離岸公司設立、重組、上市審批過程中存在諸多不可控因素，三是對企業運營要求高。第四，對海外上市的操作經驗和技巧要求很高。第二，境內股份公司退出境外直接上市當然是首選，但投資機構和企業需要投入相當大的精力和人力，面對退出過程中監管的不可預測性。很多企業受限於政策。境外上市是通過境內股份公司在境外發行股票實現的，大大降低了審批過程中的潛在風險。這種上市方式的優缺點與第壹種方式類似，只是發起人股份受公司法限制，暫時不能全流通。缺陷對應於未能實現完全循環。即使企業已經在海外上市，風險投資也不可能在短時間內變現。令人欣慰的是，隨著入世後中國資本市場與國際市場的不斷接軌，特別是對已接受國際風險投資的企業境外上市監管的逐步放寬，境外發起人股份在風險企業中的流通將指日可待。第三，國內公司通過借殼間接海外上市。國內公司在海外借殼上市的案例很多，主要是在美國的OTC市場。但是，風險投資機構壹般不會選擇自己投資的企業這樣做。主要原因如下:(1)殼公司壹般由於不同原因經營狀況或市場形象較差，尤其是海外上市公司，不同地區市場、經濟、文化差異較大，其內部潛在問題可能帶來眾多財務和經營風險；(2)收購空殼公司部分股權需要較高的成本和大量的現金，壹般的高科技企業很難承擔，除非是實力相對較強的房地產公司或貿易公司。並且通過財務公司提供過橋貸款的方式存在很大的金融風險；(3)境外資本市場監管和披露要求嚴格，對運作借殼的企業或其財務顧問機構的經驗和能力提出了很大挑戰；(4)即使借殼完成，資產置換、業務重組、重塑資本市場形象、維護二級市場股價等壹系列環節，也會消耗股東和管理層極大的人力、物力和財力。四。股權轉讓由於我國特殊的政策環境，風險投資公司通過股權轉讓的方式退出應該具有現實意義。這種產權交易模式比較適合企業所在的行業，成長性好，有壹定的盈利規模。但由於種種原因，達不到上市的要求和條件，或者兩年內不能盡快上市。越來越多的國際戰略投資者和上市公司願意在中國購買企業，他們的股權，無論是內資還是外資，都可以通過這種方式實現。如果是被a股公司收購，最好是現金。如果是被海外上市公司收購，可以是現金和股票的組合。五、回購包括管理層回購(MBO)和員工回購(EBO)。接受風險投資的企業發展到壹定規模後，回購將是早期風險投資退出的壹種選擇。同時，由於國內通過信托等方式融資渠道的拓寬，以不涉及國有資產為前提的回購會越來越受歡迎。不及物動詞破產清算破產清算是風險投資不成功或風險企業成長緩慢、未來盈利前景不佳時采取的退出方式。雖然通過清算退出壹般會帶來壹些損失，但也是明智之舉，因為投入到不良企業的資金有壹定的機會成本。與其被套牢無法發揮作用，不如及時收回資金，投入到下壹個更有前景的項目中。據統計，美國有20% ~ 30%的風險投資支持的企業徹底失敗，60%左右遭遇挫折，只有5% ~ 10%的創業企業能夠成功。當壹個項目面臨失敗或者缺乏足夠的成長性時，風險投資人應該拿出壯士斷腕的勇氣。果斷撤出資金，轉向投資預期收益更高的標的，以尋求更好的盈利機會。在很多情況下，清算公司的方法是避免陷入泥潭的最佳選擇，雖然這是不得已而為之。綜上所述，創投機構在考慮退出方案時，壹定要明確自己的目標，結合中國實際的法律法規環境，在專業機構的幫助下，設計並實施相應的退出方案。