(1)利率決定及影響因素
①西方利率決定理論。西方利率理論根據其分析方法可以分為三類:邊際生產率利率理論、局部均衡利率理論和壹般均衡利率理論。下面依次簡單介紹壹下。
第壹，邊際生產率利率理論。邊際生產率利率理論只是從投資需求的角度來分析利率的決定。該理論認為，資本具有邊際收益遞減的特性，即在其他條件不變的情況下，每增加壹個單位資本的生產率就會降低，最後增加的單位資本的生產率最低。資本最後增加的單位叫做邊際資本，邊際資本生產的產品量就是資本的邊際生產率，利率取決於資本的邊際生產率。
第二，局部均衡利率理論。局部均衡利率理論是運用局部均衡的分析方法得出的利率理論。局部均衡分析假設其他因素不變，只考慮商品市場或貨幣市場的供求均衡。古典利率理論和凱恩斯的流動性偏好理論是局部均衡利率理論中最具影響力的理論。“古典”利率理論以儲蓄表示貸款資金的供給，以投資表示貸款資金的需求，認為利率取決於資金供求的均衡點，即取決於儲蓄和投資的均衡點。如果儲蓄大於投資，即資金供給大於資金需求，利率就會下降；相反，利率上升。而凱恩斯則認為利率取決於貨幣的供給和需求，貨幣供給是某壹時刻壹個國家的貨幣總量，由貨幣當局控制；貨幣需求是人們對貨幣的渴望，以滿足交易、防範、投機的動機。貨幣需求是收入的同壹個函數，是利率的反函數。均衡利率是貨幣供給等於貨幣需求時的利率。
第三，壹般均衡利率理論。壹般均衡利率理論利用壹般均衡分析方法來研究利率的決定。壹般均衡分析定律是指社會上壹種商品的價格不僅取決於該商品的需求和供給，還取決於其他壹切商品和生產要素的供求狀況和價格。因此，利率不是由單壹的商品市場或貨幣市場決定的，而是由商品市場和貨幣市場共同決定的。
②西方利率結構理論。在現實經濟中，利率不僅受資金或貨幣供求的影響，還受貸款期限和風險的制約。按照西方學者的說法，期限因素永遠是決定各種金融資產利率的最重要因素。因此，利率期限結構理論是利率結構理論的核心內容。
利率期限結構是指證券到期時的利息或收益與到期期限之間的關系。這種關系有四種不同的情況:(a)短期利率高於長期利率；(b)長期和短期利率壹致；(c)短期利率低於長期利率；(d)長期和短期利率在波動。期限結構理論的主題是長短期利率之間的關系及其變化的影響。在具體分析中，分為三種理論:預期理論、市場分割理論和偏好利率結構理論。下面分別介紹。
首先，預期理論。預期理論是利率期限結構理論中最重要的理論，認為任何證券的利率都與短期證券的預期利率相關。如果未來每年的短期利率都是壹樣的，那麽當前的長期利率等於當前的短期利率。收入線是壹條水平線。如果未來短期利率預期上升，那麽當前長期利率將大於當前短期利率，收入線將呈現向上傾斜的曲線。如果未來短期利率預期下降，那麽當前長期利率將小於當前短期利率，收入線將呈現向下傾斜的曲線。
第二，市場細分理論。市場細分理論將市場分為長期市場和短期市場。從需求端看，需要短期資金的投資者發行短期證券；需要長期資金的投資者發行長期證券，而這些長期證券和短期證券不能相互替代，所以短期證券市場和長期證券市場是相互分離的。從資金供給者的角度來看，不同的資金來源限制了不同的金融機構在特定期限內的放貸，從而使短期資金利率由短期資本市場決定，長期利率由長期資本市場決定。如果短期資金稀缺，長期資金充裕，則短期利率會高於長期利率；如果長期資金稀缺，短期資金充裕，則長期利率遠高於短期利率。
第三，偏好利率結構理論。偏好理論認為，期望理論忽視風險因素的規避是不完善的。因為不同利率之間的相關性，壹部分與風險因素的規避有關，壹部分與未來利率的預期走勢有關。因此，預期和風險規避對利率結構都有重要影響，我們應該將兩者結合起來完善利率結構理論。
根據偏好理論，在有風險的情況下，長期債券比短期債券風險更大，長期利率高於短期利率。原因如下:第壹，短期債券比長期債券流動性更強，對利率變化的預測可能性更大、更接近，資產價值損失的風險更小，因此流動性回報較低；其次，通過短期資金展期來籌集長期資金，不僅需要花費大量成本來續貸短期資金，還會導致展期過程中可能出現的不確定風險，使得長期利率高於短期利率；第三，長期貸款往往采取票據再貼現的形式，也需要壹定的手續。不難看出，偏好利率結構理論實質上是在預期利率結構理論中引入了投資者對資本價值不確定性風險的規避因素。
上述西方利率理論強調了在利率決定中起重要作用的壹些因素。但是，它們都有壹定程度的片面性和局限性，不能完全解釋現實生活中利率的決定，尤其是在沒有完全意義上的市場經濟的現實世界中。因此，為了對利率的決定做出更全面的解釋，我們必須結合實際進壹步考察影響利率變動的實際因素。
③影響利率變動的因素。
第壹，利潤的平均水平。由於利息是平均利潤的壹部分，利潤本身就成為利息的最高限度。因此，利率總是在平均利潤率和零之間波動。而且利率主要是由平均利潤率來調節的。從我國的實際來看，這次調整可以概括為:利率的總體水平要適應大多數企業的承受能力。也就是說，利率的總體水平不能太高，高到大多數企業無法承受；同時，利率的總體水平也不能太低，低到發揮不了利率杠桿的作用。
第二，資金供求。無論是馬克思的利息理論，還是西方的經濟理論，都沒有否認資金的供求決定利率的總體水平。在中國，利率水平仍然取決於資金的供求關系。因為在市場經濟條件下，利率作為金融市場上商品的“價格”，同其他商品的價格壹樣，受供求規律的支配，當資金需求超過供給時，供求雙方競爭的結果會促使利率上升；相反，當供大於求時，競爭的結果必然導致利率下降。
第三，借款風險。資金的投入和回收總是需要壹段時間的。在借入資金的過程中，由於各種不可預見的因素，可能導致各種風險，如資金不能按期全部收回的違約風險，物價上漲導致資金貶值的風險，或更有利的投資機會出現而借出的資金無法收回時機會成本損失的風險。
壹般來說，風險越大，利率要求越高。此外，經濟周期性變化帶來的風險變化也會影響利率水平。例如，在危機階段，投資風險的突然變化會導致利率的大幅上升。復蘇階段，投資風險開始降低，利率開始降低。
第四，國際經濟形勢。就開放經濟而言，國際經濟形勢對利率的影響主要體現在國際利率和匯率會影響資金的流入和流出，從而引起國內利率的變化。如果國際利率水平高，資本就會流出，國內資本供給小於需求，迫使國內利率上升；另壹方面，如果國際利率水平較低，資本就會流入，國內資本供給會超過需求，從而誘發國內利率相應下降。可以看出，國內利率總是傾向於向國際利率靠攏。從匯率的角度來看，匯率的變化也會影響利率的變化。例如，當外匯匯率上升，本幣貶值時(如人民幣對美元匯率從1 = 8.5變為1 = 8.7)，國內居民對外匯的需求會減少，從而使本幣相對充裕，國內利率會趨於穩定，穩定性下降；另壹方面，當外匯匯率下跌，本幣升值時(如人民幣對美元匯率從1 = 8.7美元變為1 = 8.3美元)，國內居民對外匯的需求會增加，本幣供給會處於緊張狀態，從而迫使國內市場利率上升。
第五，國家經濟政策。由於利率變動對經濟的影響很大，各國都通過法律法規和政策對利率實施不同程度的管理。各國往往根據本國的經濟政策幹預利率水平，同時通過調整利率來影響經濟。總之，決定利率和影響利率變動的因素非常復雜，其中最終的決定性因素是壹國經濟活動的狀態。因此，要分析壹國利率的現狀和變化，必須結合該國的國情，充分考慮該國的具體情況，根據不同的特點分別對待，不能壹概而論。
(2)利率現狀總結及原因分析。
①利率管理體系的演變。自1949建國以來，我國利率基本屬於管制利率類型，可見利率由國務院統壹制定，由中國人民銀行管理。這壹管理制度是在建國初期通貨膨脹嚴重、投機猖獗的背景下建立起來的，對戰後恢復生產、實現社會主義改造發揮了積極作用。隨著高度集中的中央計劃經濟管理體制的建立，控制利率的做法進壹步加強。
這壹時期，為了穩定市場，促進工農業生產，我國壹直實行低利率政策，其特點是檔次少、水平低、利差小、管理權限集中。直到經濟體制改革和對外開放政策的實施，這種狀況才得以改變。
70年代末實行改革開放政策，利率體制改革也提上日程，直到7月1995，1。銀行存貸款利率分別由1978年的1.05%和4.72%上升至10.98%和12.06%。與此同時，利率種類逐漸增多，檔次適當劃分。但利率管理體制改革壹度進展緩慢。雖然從65438到0982逐步實行了浮動利率，但是控制利率的格局至今沒有改變。真正的利率決策部門或者說整個利率體系的主體還是中央政府。可以說，現行利率管理體制並沒有隨著經濟金融體制改革的深化和市場調節比重的加大而發生實質性的主體易位，仍然屬於國家控制的高度集中統壹的利率管理體制。本質上，現行的利率體系仍然是以行政手段為主的計劃經濟模式。雖然引入了市場調節手段，但比例並不大。這種計劃利率和市場利率並存的“雙軌”格局，短期內很難改變。
②利率水平分析。
第壹，從存款利率來看，通貨膨脹率在逐年上升，但存款利率的上升速度趕不上物價上漲，實際利率水平下降，甚至有時為負，如下表所示。這表明，單就“價格”因素而言，中國的利率水平運行在低位域。
二是從貸款利率來看，貸款利率的調整幅度低於同期生產資料價格的上漲幅度。由於利率水平低，存在貸款利率提高，貸款增加的反向效應。
第三，從存貸款利差來看，雖然多數年份貸款利率高於存款利率，但利差太小，甚至遠低於銀行的資金費用率。這說明央行定的利率相對於存貸利差也是偏低的。
第四，從實際市場利率來看。1993 ~ 1994年間，大量“體外循環”資金被銀行借走。1995 ~ 1996期間，資本市場秩序混亂，銀行“脫媒”現象嚴重。這說明中國目前的利率遠低於正常水平。
從以上分析可以看出，我國目前的利率水平較低，難以發揮其價格信號和經濟杠桿的作用。
③利率結構分析。
首先，存款利率的內部結構。中國的存款利率水平及其結構已經過多次調整。到目前為止，我國已有11類型，幾十個檔次的礦床。相對而言，長期存款利率偏高，存款利率偏低。這種結構很難引導銀行的債務結構保持合理的格局。
第二，貸款利率的內部結構。我國的貸款利率結構可分為基準貸款利率、法定貸款利率、浮動貸款利率、優惠貸款利率和行業差別貸款利率，外加貼息貸款利率等等。這些貸款利率都是管制利率，其結構可以概括為統壹利率加優惠利率。從實際執行情況來看，政策性貸款利率與壹般貸款利率的差距越來越大，優惠利率的範圍越來越大。這種貸款利率結構使得本來就很低的整體利率水平下降了很多。
第三，相應的存貸款利率結構。這方面的突出問題是存貸款利差太小，表現為:壹是定期存款和固定資產貸款的利率差只有1%；其次，各專業銀行大量資金通過金融債券籌集，發行金融債券支付的利率高於同期儲蓄利率1 ~ 2個百分點，而銀行貸款利率不能按照“AG就高”的原則上浮。最後，存款保全措施實施後，銀行貸款利率不會發生變化。壹旦通貨膨脹率高於存款利率，銀行將承擔價值損失，並支付部分存款保值費用。
這是目前利率結構最大的扭曲。
第四，銀行利率與金融市場其他利率的對應結構。目前，我國市場利率主要包括債券利率和金融機構間同業拆借利率。銀行存款的利率和金融市場上資產獲得的收益率相差太大，銀行貸款的利率又比從金融市場上籌集資金的成本率低太多。兩種基金的“價格”是雙軌、缺乏聯動的形式。具體來看，壹年期銀行儲蓄存款利率和貸款利率比企業發行的1年期債券利率低2-3個百分點；比1年企業內部集資利率低8 ~ 22個百分點；比民間借貸利率(1年)低10 ~ 32個百分點。1年的銀行間拆借利率比民間拆借利率低5 ~ 20個百分點。這種利率結構導致資金流向股票、債券、外匯、黃金等市場。銀行陷入困境，遭受嚴重損失。
第五，利率期限結構。前面我們談到了長期存款利率過高的傾向，而就貸款利率的期限結構而言，長期資金貸款的利率與流動資金貸款的利率相差過小。1995年7月65438+7月1利率調整後，差異更小，不到1個百分點。
總的來說，無論是在整體上還是在利率之間的對應關系上，利率結構都是不平衡的，扭曲的，在許多調整中缺乏內在的聯動機制。
(3)未來利率趨勢展望
(1)從我國目前所處的歷史階段來看，長期內加息的可能性不大。要正確預測未來的利率走勢，必須清楚地認識中國經濟發展所處的歷史階段。當前和今後很長壹段歷史時期，中國的經濟發展屬於壹個特殊的歷史階段。這壹階段構成了中國經濟發展的歷史背景，是壹切綜合分析的前提。具體來說，這壹階段的特點是經濟轉型發展，主要包括從傳統經濟向現代經濟轉型，從高度集中統壹的計劃經濟向市場經濟轉型。
中國是壹個發展中大國，資源有限。雖然改革以來經濟有了很大發展，但並沒有完全擺脫貧窮落後。表現為:人口多，人均國民收入低；農業經濟停滯，農民普遍貧困；生產技術落後，資源浪費嚴重；教育、住房、醫療等指標都遠遠落後於發達國家。因此，經濟發展具有“全局性、戰略性、全局性的意義”。與此同時，中國正在進行的以市場為導向的經濟體制改革也到了關鍵時刻。深化財稅、金融、外貿和投資管理體制改革，必然需要相對寬松的貨幣環境。此外，金融體制改革本身的目標之壹就是完善作為宏觀調控手段的利率管理體系。所以，長期來看，中國利率繼續上升的可能性不大。因為經濟發展的需要要求提供足夠的貨幣資金來保證經濟增長和實現充分就業，而高利率政策與這壹目標相違背。同時，在經濟轉軌時期，高利率會增加企業經營環境的困難，不利於國企等部門的順利改革。
從目前的經濟形勢來看，很難加息。自1992以來，我國GDP增速連續四年保持兩位數以上，綜合國力進壹步增強。與此同時，宏觀調控體系的基本框架已經初步建立，宏觀經濟環境有所改善，整個經濟在下行中保持了較快增長，特別是通貨膨脹等國民經濟中的壹些矛盾得到了明顯緩解。但與此同時，法定利率相對偏高的問題也日益突出，這無疑成為充分運用宏觀調控手段，在保持經濟總量平衡的基礎上確保國民經濟持續穩定增長的壹大障礙。
另外，按照我國目前的現實，存款利率每提高壹個百分點，銀行就要多支付200-300億元的利息，這是大多數銀行無法承受的。因此，從目前的經濟形勢來看，由於通貨膨脹的抑制和整體利率水平的高企，利率不可能在較長時期內向上調整。
③從央行的貨幣政策來看，利率有下行趨勢。按照慣例，中央銀行根據價格變化、存貸款利差、資金供求關系和貨幣政策的需要來確定利率水平。
近年來，幾次利率微調確實對加強宏觀調控、穩定經濟秩序起到了壹定的作用。1995價格指數逐漸下降，基本達到預期目標。但與此同時，企業資金短缺和失業現象越來越嚴重，尤其是在我國經濟正在轉變經濟增長方式的關鍵時刻。因此，在促進經濟發展的必要時間內，降低銀行利率，尤其是貸款利率是合理的。
自1996以來，我國宏觀經濟形勢發生明顯變化，實際利率由負利率變為正利率並超過三個百分點。另壹方面，雖然改革開放以來大部分年份我國貸款增量大於存款增量，但1994以來存款增量大於貸款增量。到1995上半年，金融機構新增存款4000多億元。存貸差過大增加了銀行的經營負擔，放大了銀行的虧損，不利於銀行金融中介職能的正常發揮，也會對國有專業銀行的商業化進程造成重重阻礙。
從我國經濟體制改革的進程來看，資本市場的發展和完善將是今後經濟工作的重點，但目前股票市場和國債市場的現狀仍不理想。具體來說，由於股市長期低迷，交易量暴跌，投機盛行，這對堅定國企股份制改革的信念極為不利。國債市場由於容量小、結構單壹，難以通過公開市場操作發揮間接調節經濟的作用。這些都需要貨幣政策的配合和支持。實施低利率貨幣政策不僅可以促進股票市場的發展，還可以降低國債發行成本，減輕中央預算收支和償債壓力，對資本市場的完善和整個經濟的健康發展具有重要意義。
總之，利率作為壹種經濟杠桿，主要起到調節資金供求的宏觀作用。壹旦利率偏離資金供求關系，必然導致資金供求失衡，進而影響整個經濟的穩定和發展。從這個意義上說，結合利率體系的實際情況和各種副作用，適當降低利率將是必然的。
④存貸款利率短期趨勢的具體分析。
首先，存款利率必須下調。
首先，銀行和金融機構的存款，特別是城鄉居民的儲蓄存款將繼續增長。從作為貨幣政策主要工具和手段的利率政策來看，只要現實的資金來源充足且穩步增加，降息的可能性較大。
其次，雖然1996 5月1日下調了存款利率，但目前銀行儲蓄存款利率仍然不低，定期平均10.76%，壹年期9.18%，三年期10.80%，五年期12。如此高的利率水平在國際上和我國歷史上都是罕見的。如果從銀行自身利益考慮，有可能也有必要小幅甚至更頻繁地下調利率。
最後，從貨幣流通情況來看，1995的流通現金預計為1500億元，實際投放了600億元，而1996的流通現金在春節前已經全部回籠，是歷年來最好的壹次。這對未來抑制通脹、控制物價影響很大。因此，存款利率向下適度微調是可行的。
第二，從貸款利率來看，無論是總體水平還是結構水平都非常有必要降低。
首先，降息有利於保證國民經濟的穩定增長。1993下半年以來，我國經濟處於適度從緊的環境，固定資產投資明顯放緩。降低貸款利率是為了刺激投資，使宏觀經濟走出低谷，在緊縮後穩步復蘇的必然選擇。
其次，降息可以減輕企業負擔。近年來，我國工業企業的資金利潤率只有2%多壹點，而貸款利率卻在10%以上。尤其是大型國企，所需流動資金量大，周轉慢，利息支出是壹大負擔。為了促進企業提高效率，減少損失，穩定就業，有必要及時降息。
最後，降息有利於中國經濟運行結構的調整。“九五”期間，國家將重點保證農業、基礎工業和國家重點建設項目，這就要求金融信貸繼續優化結構，對這些行業實行優惠扶持政策，這就要求貸款利率進行結構性下調。