首先，在內源融資和外源融資中，西方企業偏好內源融資，而中國企業偏好外源融資。所謂內部融資是指通過內部積累和企業留存收益和折舊進行融資。外部融資是從外部市場籌集資金。西方國家，特別是壹些西方發達國家，普遍擁有雄厚的資金和壹套先進的科學管理方法，這使得企業在產品實力、銷售實力和品牌實力方面對中國企業來說難以企及。世界500強企業幾乎都是來自西方發達國家的企業，這壹事實表明，中國企業，即使是海爾這樣的優秀企業，與世界優秀企業的差距也絕不可能在壹兩年內被超越。西方發達國家的企業實力如此強大，不需要通過外部融資來擴大企業的再生產，而只需要通過內部融資並依靠企業的留存收益和折舊。這樣，壹方面可以避免因銀行貸款而支付巨額利息，另壹方面可以避免因股票融資而不得不向股東披露企業的各種信息。然而，中國企業的條件不允許內生融資成為首選。由於中國企業基礎薄弱，在創業初期需要通過外部融資完成資本的原始積累。即從外部市場籌集資金，主要通過貸款、債券和股票。在1984中，中國工商銀行率先推出了科技發展貸款，隨後其他商業銀行爭相推出這項業務。1990年，中國銀行正式設立科技信貸項目。短短幾年間，從654.38+05萬元迅速增長到幾十億元，並在654.38+0994年達到80億元，成為科技貸款的主要渠道。此後，許多金融機構開始在中國其他地區出現，為科技發展提供資金。1987中國第壹家科技金融機構——科技信用聯社誕生於河南省許昌市。全國科技金融類非銀機構超過80家，融資能力達到36億元，相當於全國專業銀行年度科技貸款總額的30%。此外，在1992中，沈陽市率先設立科技風險發展投資基金，采取貸款擔保、利息貼息、入股分紅等多種有償投資方式。，為企業發展分擔投資風險。中國經濟技術投資擔保公司由國家經濟貿易委員會和財政部組建，是中國第壹家以促進科技進步為主要目標、以人民幣經濟擔保為業務的全國性非銀行金融機構，開展了高新技術成果的產業和區域試驗擔保業務，從事新技術產業和企業技術進步的投融資業務，並為這些項目開展評估和咨詢業務。此舉無疑對鼓勵更多社會力量參與創投領域起到積極作用。此外，各級政府承擔的大量科研支出發揮了“種子”資金的作用。通過國家“火炬計劃”和“星火計劃”以及地方政府類似支出投入的大部分資金也投向了高新技術企業，形成了企業的初始資本投資，為企業融資提供了有利條件。
此外，還有壹個我們不能忽視的原因。我們知道，發達國家經濟處於良性循環:Y高→S高→I高→y高；發展中國家經濟陷入惡性循環:Y低→S低→I低→y低。因此，發展中國家要想發展，就必須打破這種惡性循環，引進外資。這樣，更多的資本→更多的收入……將轉化為良性循環，而引進外資也是外部融資的有效方式，因此在某種程度上，這也決定了中國應該將外部融資作為首選。當然，引進外資並不是越多越好。應該引進多少外資是經濟學的研究領域。在這裏我不需要說什麽，只是簡單地解釋壹下:MR=MC。（如圖）當然，需要把握引進外資的收益和成本的現有因素，如法治狀況、居民素質、信息和交通設施以及經濟繁榮階段。長期來看，最優規模能否放大，取決於要素的變化，尤其是法治的完善。所有這些條件和事實決定了對外融資是中國企業融資的首選。
其次，在間接融資和直接融資中，西方企業偏好間接融資，而中國企業偏好直接融資。直接融資和間接融資都屬於外源性融資，主要區別在於資金的融資機制。直接融資通過金融市場體系實現，以股票融資和債券融資為主要方式；間接融資是通過金融機構系統實現的，貸款是主要方式。中西方企業的差異主要源於其金融機構和金融市場體系的發展、完善和信用程度的差異。西方國家金融機構的發展水平，無論是銀行還是非銀行（保險公司、證券公司等。），從宏觀政策到微觀操作，都是中國力所不及的。比如說。眾所周知，許多歐洲貨幣貸款是通過壹個龐大的銀行財團提供的，該財團可以提供獨家銀行無法提供的巨額貸款。在國際銀行貸款中，銀團貸款程序被廣泛使用，無論貸款是由歐洲銀行提供還是部分或全部由國內銀行提供。同時，還詳細規定了貸款的費用:借款人除了歸還貸款本金外，還需支付其他幾項貸款費用。貸款成本包括期間費用和前端費用。與借款人簽署法律文件無法改變嚴重的信用風險。然而，銀團貸款合同在其他方面仍然很有說服力。貸款協議中的條款對貸款人來說非常重要，因為它們可以幫助人們了解貸款人在貸款前應該考慮的經濟和其他風險。這些都是我們國家應該改進和學習的地方。
但是，我認為企業選擇直接融資的根本原因是信用缺失。中國是最早的計劃經濟體制，即國有經濟是唯壹的。文化大革命期間，生產力遭到嚴重破壞，國家財力不足，導致政府財政負擔過重，無法滿足資金需求，因此將負擔甩給銀行，將資金的無償使用改為有償使用，同時進行企業改造，使其自負盈虧。政府（財政）將壹部分資金無償分配給國有企業（但還不夠，尤其是固定資金），而另壹部分資金將貸款分配給國有銀行。（1983年，本應由政府撥給企業的固定資金撥給了銀行（中國建設銀行），然後銀行再借給企業。）政府想通過這項法律擺脫負擔，但它沒有想到擺脫負擔的後果:政府的“家長作風”導致國有企業負債累累。這是因為國有企業缺乏資本，貸款不受限制（因為他們是國有企業），到期不還應該受到懲罰，這導致國有企業的資產負債率很高。這在20世紀90年代初就有所體現。國有企業資產負債率超過86%，當前資產負債率超過90%（50%為警戒線）。同時，也造成了國有銀行大量的不良資產。1998年，國家被迫將四大國有銀行的不良資產率上報至25%。為了解決這壹問題，成立了四家資產公司來清理不良資產，自2000年以來不良資產仍達到26%以上。在中國，如果企業想通過間接融資籌集資金，國家必須將四大國有銀行商業化，如果國有企業不償還債務，銀行永遠不會商業化。也正是國有企業無法償還債務，導致銀行“不願放貸”。在貸款過程中，銀行對企業苛刻，害怕貸款有去無回，這使得企業貸款的經濟成本增加。國企欠債不還的影響遠不止於此，還產生了很強的示範效應。俗話說，上梁不正下梁歪。部分企業經營中存在大量三角債、多角債和連環債。這些失信現象普遍給企業經營帶來很大障礙。正如鄭也夫所說:“我們社會的整體信用已經被摧毀，至少需要50年才能建立起來...在信用培育問題上，政府應該有所作為，政府必須首當其沖。”與此同時，農村地區的資金也存在嚴重問題。農村地區的所有資金都被吸入中國農業銀行，這是壹家商業銀行，也是壹家賺錢的機構。農業薄弱，農戶貸款金額少，經營成本高，形成了“農村資金回流”。要解決資金供給渠道不足的問題，政府要做的是政治體制改革和經濟體制改革並行，農村改革和城市改革並行。大禹比他父親聰明壹個字:疏，不堵。
通過中國信用缺失的機制，我們可以看到為什麽我們在發展西方國家間接融資時要大力發展直接融資。試想壹下，在這樣壹個信用缺失的環境下，哪個企業會對間接融資情有獨鐘呢？哪家銀行敢貸款給企業？
自上世紀90年代中期以來，中國壹直大力倡導發展直接融資。最突出的表現是在市場上發行股票和債券。自中國經濟體制改革以來，中國企業的融資結構從金融主導型向金融主導型轉變，直接融資比重不斷上升。這種現象對中國來說不是壹個好現象。換句話說，如果這種勢頭繼續發展而不加以控制，那麽壹旦條件形成，後果將不堪設想。我們知道直接投資是直接融資的壹種方式，尤其是對外直接投資。如果我們大力提倡直接融資，我們是在從另壹個角度提倡直接投資。然而，中國過度依賴外國直接投資是非常危險的。例如，亞洲金融危機並沒有給中國造成太大的損失，這不是因為中國強大的經濟實力和強大的“反戰”能力，而是因為中國的資本賬戶沒有放開。國際收支中有三個項目:經常賬戶、資本賬戶和誤差與遺漏。目前，中國只開放了經常賬戶，但資本賬戶尚未放開。幾年前，中國宣布人民幣自由兌換的最後期限是2000年，但在亞洲金融危機之後，中國政府對這個問題變得更加謹慎。原因是什麽因為壹旦資本賬戶放開，大多數公司將不會在中國投資，而是進行投機。換句話說，不開放資本賬戶就像不打開壹艘被腐蝕的潛艇的升降艙的閘門。閘門壹旦打開就會被水沖走，想關也關不上。本來它想停在壹定深度，最後不由自主地沈了下去。由於資本賬戶的開放，中國銀行業的壞賬將完全暴露。人們紛紛購買外幣或將人民幣存入外國銀行，而支持國有企業的政府“商業”銀行正在搶收，國有企業也在搶收，因此政府手中的經濟資源所剩無幾。整個經濟是否會崩潰還不確定。
最後，在股票融資和債券融資中，西方企業偏好債券融資，而中國企業偏好股票融資。中國企業會選擇股票融資方式，因為它有很多優點。許多教科書中討論的股票上市的優點和缺點都是相似的，可以總結如下:優點（1）壹般來說，在股票市場上出售股票可以使賣家賺更多的錢。原因很簡單:上市股票容易買賣，因此更有價值。由於股票的售價較高，每個人擁有的股權不太可能被新股稀釋。（2）壹旦公司上市，股票可以公開交易，這意味著公司已經進入資本管理的通道。只要公司業績優秀，通過增發股票進行再融資就更方便。（3）上市公司在客戶供應和貸款機構中具有良好的聲譽，更容易找到管理人才並使用期權激勵他們努力工作。（4）主要優勢是作為大股東的企業家和作為大股東的風險資本家可以在市場上用股票換取現金。企業家和風險投資家可以輕松兌換數百萬甚至數千萬現金。（5）上市還可以增加企業的知名度，提升企業的商譽。缺點（1）上市公司需要披露大量內部信息。公司的競爭對手和客戶掌握了大量數據，這使得公司在許多問題上處於被動，甚至員工可以從公布的信息中找到與公司討價還價的依據。公司的壹舉壹動都在眾目睽睽之下。（2）所有上市公司必須嚴格遵守法律規定的報告要求，特別是證券交易委員會的要求，還必須向股東提供所需信息。這意味著公司應該在報告、審計和其他工作上花費更多時間並增加支出。這也意味著內幕交易很難操作。任何以犧牲公司利益為代價來充實自己的交易，壹旦被發現，股東有權提起訴訟。證券交易委員會也將對公司進行審計。（3）壹旦創業公司成為上市公司，所有新投資者都希望該公司表現良好。他們希望每股收益每年都會增加。壹旦業績下滑，投資者就會急於拋售股票，這將導致股價下跌。（4）升值過程本身是耗時的，消耗管理者的精力。律師費、會計師費和認購代理費往往高得驚人。可以說，股票融資有利有弊。統計顯示，西方國家公司采用的融資方式在所有融資方式中的比例為:貸款61.9%，債券29.8%，股票2.1%，其他6.2%。西方公司也出現了股票回購，即花錢購買自己的股票，股票融資規模呈負增長趨勢。然而，中國選擇了股票融資方式。中國企業之所以做出這樣的選擇，並不是因為上述利弊分析，而是因為股票融資更有利於企業甩掉包袱。眾所周知，股票不需要歸還，而債券則需要償還本金和利息。正是由於這個原因，中國企業對股權融資有著強烈的偏好。這樣做的後果正如李若谷所說:“這種融資結構的最終結果是破壞信用。”以普通股四權為例。參與企業經營管理的權利、參與剩余分配的權利和參與剩余財產分配的權利都是虛幻的，所有企業都在圈錢。只有新股認購權是真實的，這個真實的權力只是為了再次圈妳。股票融資和債券融資都在使用虛擬資本（虛擬資本本身沒有價值，但可以定期或不定期地為持有者帶來利益）。但它應該與真實資本有關，真實資本表現在壹級市場上，即空虛存在於真實的基礎上。但中國的現狀是，二級市場炒作後，虛擬資本與實體資本脫節，虛擬資本超過實體資本。這是壹個可怕的現象，因為當它超過壹定限度時，就會形成泡沫，即虛假繁榮。在金融危機之前，這往往是壹種虛假的繁榮。壹旦泡沫破裂，危機就會爆發。危機爆發後，會導致大量資產縮水，經濟處於停滯狀態，造成大量失業和人民生活水平下降。