招股文件顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低於300億股。
此次螞蟻的上市采用了綠鞋機制，也就是說可以超額配售15%的股份，但這部分股票將留在發行商手中，作為砝碼來穩定壹級市場的價格波動。綠鞋是在國外非常成熟的壹種機制，截止目前A股采用過綠鞋機制的企業有5家：郵儲銀行、農業銀行、光大銀行、工商銀行和華潤微電子，均為上市規模非常大的企業。
“綠鞋機制可以很明顯增強投資者的購買信心。”壹位外資投行人士對「電商在線」表示。
盡管每股發行價格和目標估值尚未確定，但根據2018年螞蟻C輪融資的數據來看，其估值已經達到1500億美元，因此市場普遍推算將達到2000億美元（約1.4萬億人民幣）。如此壹來，螞蟻上市後在A股金融類上市公司中可直接比肩工商銀行（市值1.7萬億人民幣）和中國平安（市值1.4萬億人民幣）。
這份近500頁的招股書，還首度披露了多項核心數據：
支付寶的年活躍用戶已超過10億，月活用戶7.11億；
今年1-6月，營收725.28億元，同比增長38%，相當於壹天進賬4億元；
上半年，凈利潤達到219.23億元；
技術收入超過6成，其次為支付和創新服務；
上半年，螞蟻向阿裏集團提供服務的收入為44.7億元，僅占螞蟻營收總額的6.16%；
過去壹年約5億用戶使用過花唄借唄的服務，其中花唄平均余額僅2000元。
在拆解這份招股書前，我們需要搞清楚的是，螞蟻集團靠什麽來運轉，是什麽撐起了螞蟻萬億市值？
螞蟻這頭大象是如何運轉的？壹副圖展現了全貌。
數字支付、數字金融和數字生活構成的全方位生活平臺，就是支付寶全貌。
對於支付寶來說，三個模塊***同組成了強大合力與良性循環。數字支付是支付寶觸達線上線下流量的重要入口和橋梁，生活繳費和螞蟻種樹等數字生活服務是提升活躍度和增加粘性的重要板塊，而創新性與多樣化的數字金融服務與數字生活服務形成協同，並成為營收的核心板塊。
與規模相應的是持續穩定增長。2017年度、2018年度、 2019年度和 2020年1-6 月， 公司分別實現營業收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元。
招股書展現了構成其營收的三部分:數字支付與商家服務、數字金融 科技 平臺以及創新業務。
數字支付服務可以說是螞蟻的開山之作，其收入主要是按照交易規模的壹定百分比，向商家和交易平臺收取交易服務費。2019年該業務營收為519.05億元，占收入比重為43%。但今年上半年開始，數字支付與商家服務收入占比下降至36%。
營收的大頭變成了數字金融 科技 平臺。數據顯示，該業務2019年營收規模為677.84億元，比例約56.2%。2020上半年，該業務營收達到459.72億元，占比升至63.4%。
創新業務包括區塊鏈和數據庫服務，但從數據來看，營收占比幾乎可以忽略不計。
從圖上來看，2018年成了螞蟻的營收轉折點，數據金融平臺開始替代支付成為“挑大梁”的業務。
值得壹提的是，阿裏巴巴既是螞蟻成長的重要靠山，也是螞蟻的第壹大客戶。但從數據來看，上半年阿裏貢獻了約45億元，占螞蟻總收入的6%。
阿裏2020財年 （4月1日到第二年3月31日為壹財年） 的數據顯示，其年內GMV （平臺交易額） 達7萬億，而螞蟻截止目前12個月的數據，平臺交易額已經達到118萬億，也就是說來自阿裏的“水源”同樣只有6%。螞蟻早已獨當壹面，形成了 健康 良性的商業體系。
數字金融 科技 平臺又進壹步可以拆解為三部分：分別是為由花唄為代表的微貸 科技 、由余額寶和天弘基金為代表的理財 科技 以及由好醫保、全民保為代表的保險 科技 。
微貸、理財和保險服務，成為拉動螞蟻前行的三駕馬車。
從具體組成上看，占比近四成的信貸業務是現金奶牛，這似乎符合所有金融企業的基本邏輯。但不同的是，螞蟻促成的貸款主要由金融機構合作夥伴獨立發放。
截至2020年6月30日，公司平臺促成的信貸余額中，由金融機構合作夥伴進行實際放款或已證券化的比例合計約為98%。
今年6月，螞蟻金服做了更名，將“螞蟻金融服務公司”改為“螞蟻 科技 公司”，也引發了螞蟻究竟姓“金”還是姓“科”的討論。招股書的落地，詮釋了螞蟻的 科技 公司定位。
在招股書中，螞蟻是這麽定義自己的：為線上消費信貸和小微經營者信貸 科技 服務商。螞蟻集團是根據在平臺上促成的信貸業務規模、保費收入規模或資產管理規模，從而收取壹定比例的技術服務費。
這就是典型的平臺邏輯，和淘寶壹樣本身並不提供產品，而是通過技術來提高商家的交易和服務效率，抹平了金融服務壹直以來的門檻，真正做到普惠。
對於金融機構來說，想要下沈到細枝末節做金融服務並不容易。中大型銀行有強大的資金實力和專業的風控技術，但沒有足夠多觸達海量小微企業、小店的通道；中小型商業銀行自身能力受限，難以做到完備的信用風險把控，陷入兩難境地。
觸達到小微企業，幫助提供技術支持，螞蟻起到了橋梁的作用。
網商銀行是螞蟻在為小微經營者提供微貸 科技 平臺服務時最重要的合作夥伴，螞蟻作為網商的主要發起人，持有其30%股份，網商銀行也成為螞蟻技術能力的重要窗口。
即便是路邊的煎餅果子攤販，只要有壹個支付寶收款碼，廣義上可以認為是壹個“碼商”，就可以通過手機申請貸款。網商銀行會根據支付交易記錄放款，整個過程只需要3分鐘，無需任何人工介入。基於領先的風控能力，到目前為止這些貸款的不良率被控制在1%左右。
從支出方面，技術研發是螞蟻的主要支出。2019全年投入了106億元，相當於130多家科創板新股2019年研發支出的壹半 （中國新聞周刊數據） 。螞蟻IPO擬募集資金的主要投向之壹也是技術，招股文件稱，A股和H股募資額的40%都將投向創新及技術研發，其余三塊分別是助力數字經濟升級、加強全球合作並助力全球可持續發展以及補充流動資金。
統計顯示，截至2020年6月底，螞蟻超過1.6萬名員工中，技術研發人員占比已經超過64%；在螞蟻集團董事會中，有1/3是技術背景出身，分別為胡曉明 （螞蟻集團CEO） 、程立 （阿裏巴巴CTO） 和倪行軍 （螞蟻集團CTO） 。
螞蟻重新定義了“國民級”的價值：支付寶APP服務超過10億用戶和超過8000萬商家，合作金融機構超過2000家，為全球最大的生活服務/商業類APP。
實際上，從2004年支付寶誕生起，螞蟻壹直扮演著金融領域的創新者，2011年推出二維碼支付，2013年上線余額寶開啟了線上理財時代，2014年花唄推出，2016年螞蟻森林上線，2018年推出相互寶，螞蟻壹直在圍繞數字金融與生活不斷拓寬邊界，培育出支付寶這個超級平臺。
今年3月，支付寶APP改版，升級為數字生活開放平臺。與阿裏的本地生活密切聯動，意味著外賣、買菜等本地生活服務都可以在支付寶完成。整個支付寶首頁平臺流量將全面對外開放，以信息流智能推薦的方式對服務進行推薦，提升商家服務的分發效率。
劍指本地生活的戰略定位，給支付寶帶來了更大的想象空間。本地生活服務最核心的部分，即是提供高頻需求、增強用戶黏性，與此同時，本地生活還將成為支付寶拓展下沈市場，開拓增量市場的重要機會。
目前螞蟻服務的商家已經超過8000萬，可以預測的是，未來這個數字仍將大幅上升。螞蟻集團CEO胡曉明曾經說，中國50萬億的線下服務將在未來5年完成50%的數字化，30萬億的市場是支付寶螞蟻金服的全新增長空間。
螞蟻的未來，還在於新增市場大量尚未被滿足的金融需求。
數據顯示，中國消費信貸市場規模預計將從2019年的13萬億元增長至2025年的24萬億元。但截至2019年底，年滿18歲的中國人，有75%尚未擁有信用卡。2019 年，中國消費信貸余額占現金及存款規模的比重為14%，而美國為33%。
小微經營者對中國經濟的重要性不言而喻，2019年中國小微企業對GDP的貢獻率達到 60%，然而小微經營者信貸余額規模僅占企業貸款總余額的32%。
這些小微經營者，仍未被金融機構充分服務。中國單筆金額低於50萬元的小微經營者信貸余額預計將從2019年的6萬億元增長至2025年的26萬億元，期間年均復合增長率達到 27.2%。
從招股書披露的數據來看，今年上半年，消費貸業務、理財業務和保險業務的同比增速分別為59.5%、56.25%和47.26%。
高速增長下，背後的市場還存在巨大空間。
根據奧瑋咨詢分析，中國個人可投資資產規模預計將從2019年的160萬億元增長至2025年的287萬億元，期間年均復合增長率為10.3%；包括壽險、 健康 險和財險在內，中國保險保費規模預計將從2019年的4.3萬億元增長至2025年的8.6萬億元，年均復合增長率為 12.4%。
不過，在招股書中，也提到了未來將面臨的風險點。在長達54頁的風險提示中，螞蟻詳細列舉了發展可能面臨的挑戰：
以疫情影響、國際關系為代表的宏觀形勢；
和微貸、本地生活等業務前景相關的行業發展趨勢；
與銀行、保險等行業政策相關的監管；
由復雜股權關系帶來的潛在利益沖突的關聯公司關系。
螞蟻已經找到了“ 科技 ”這條主航道，但隱藏在這些類目下的風險，也是螞蟻發展過程中必須時刻提防的暗礁。