社會融資總量由原先預計的2225億元增加到3341.6億元，4月份增加1.85萬億元。社會金融存量達296.16萬億元，同比增長11.7%，增長12.3%。4月份人民幣貸款總額為1.47萬億元，高於預期的1.575萬億元，去年為2.73萬億元。4月份貨幣供應量同比增長8.1%，高於上月9.4%。貨幣供應量為6.2%，高於去年的7.1%。M0貨幣供應量同比增長5.3%，高於去年的4.2%。
高基數效應導致社會融資大幅下滑，下半年將更具可比性。4月，社會金融增加值同比下降40.4%，主要子項均較2020年大幅下降。今年3月以來，金融股票的成長率也繼續走低。這主要是由於去年疫情獲得量偏少，二季度基數高，同比增速不強。今年下半年，基數效應將顯著減弱。如果刪除基數效應,社會融資的增長將逐漸恢復正常。我們仍然保持社會融資的判斷,總體增長率將降至10% - -11%的水平。與去年同期相比，第二季度的增長率仍將下降，並將恢復正常。市場應該理性客觀地看待今年的下跌趨勢。
M1和M2增長率下降。總體信貸衍生品減弱，財政存款增加，M2增速放緩。此外，房地產相關信貸的下降進壹步減少了M1的增長。我們認為，未來M2增速仍有可能在低位徘徊。近年來，我們觀察到M1增長率與房地產銷售的相關性較歷史有所下降，這可能與有限的房地產融資以及房地產企業加強銷售收入以償還到期債務有關。近幾個月來，對消費貸款、企業向房地產市場貸款等政策的嚴格控制，可能會加大M1的跌幅。M1的下降是M2下降的主要原因，而不是全部原因。M2增速的明顯下降不僅受到M1的影響，還與貸款等社會金融成分的弱化導致信貸衍生化的弱化有關。其中，短期貸款除短期貸款同比增長呈下降趨勢外，中期和長期貸款增速均呈下降趨勢。在結構上我們可以看到持續的政策支持實體。壹方面,低與房地產相關的票據融資也可以代表真正的企業的業務活動在某種意義上。雖然4月份的增幅低於2020年同期，但明顯高於2019年的50%左右。另壹方面，對企業的中長期貸款仍在逐年增加，新增人民幣貸款占比由2020年的33%和2019年的28%分別上升到45%。這表明,政策是維持對實體經濟的支持,盡管緊縮對房地產融資和影子銀行的控制。