第二，“夾層基金”首次出現在兩會的議案中，這應該是壹個積極的信號——企業的融資需求日益多元化，夾層基金大有可為。本報記者發現，夾層基金在國內還處於起步階段，但隨著並購越來越多，夾層基金的市場需求會越來越大。然而，要走向繁榮還有很長的路要走。
兩會期間，中國人壽(25.20，-0.38，-1.49%)原董事長楊超明確建議，“擴大保險機構間接投資股權基金的範圍和類別，比如夾層基金、fof等目前比較適合保險資金特點的品種。”
夾層投資(Mezzanine investment)是發達國家資本市場常見的投資形式，主要是指從投資風險和收益來看，介於優先債權和股權融資之間的壹種投資形式。是歐美市場成熟的資產配置類別。2005年，國內出現第壹只夾層融資基金，引起市場廣泛關註。去年7月中旬，本土機構中信產業投資基金披露，擬募集壹只專註於M&A融資、企業股權質押融資、礦產能源、房地產的中信夾層基金，目標規模50億元，不超過60億元。
今年，據記者了解，多家中小型PE機構也開始嘗試進入夾層資本領域，其中惠農資本就是典型的機構。
據惠農資本總裁魏立東介紹，惠農資本目前管理三只基金，總金額30億元。業務分兩類，壹類是兩期股權投資基金，每期5億，* * *管理6543.8+0億，壹類是夾層基金。
惠農資本成立僅三年，是PE行業的“新兵”，卻嘗試了最“前沿”的業務。對於此次資金配置的原因，魏立東表示，“進入夾層資本是非常明顯和必然的。”
據他介紹，這源於在東北投資壹家企業過程中遇到的實際問題。惠農的資金投入完成後，企業在改制過程中產生了新的資金需求，同時需要在資產分割前解除原有抵押。
“為了解決這個問題，我們為企業提供了夾層資本，進行了配套貸款，同時發行了20多億的企業債券，全額還清了企業貸款，這讓我們意識到，商業銀行現在不僅僅是從事純貸款業務，在股權投資和債務重組方面也是先進的。就是這樣，我們發行了夾層基金，去年才22億，主要以企業並購為主，也結合現狀做壹些房地產融資。”魏立東進壹步解釋道。
不過，壹些試圖“挫敗”夾層基金的機構告訴記者，與銀行合作並不容易。
對此，四大行之壹的某銀團貸款負責人告訴記者，夾層融資案例偶爾會做，具體項目的好壞壹定要看。此外，將優先考慮長期合作的PE機構申請的項目——這將在壹定程度上降低盡職調查的難度。他認為，夾層基金要在中國盛行還有很長的路要走。
華民創富董事長楊輝也認為，就目前國內金融環境而言，結構性產品的推出是金融創新的必要，但不是任何壹家PE投資機構都可以輕易嘗試的。看具體項目很重要。與股權投資不同，夾層投資更關註企業的償債能力，包括其當前和未來的現金流，企業應具有良好的過往業績、穩定的管理團隊和領先的市場地位。
針對國內現有的夾層投資環境，清科研究中心分析師劉必偉認為，夾層基金發展的瓶頸主要在於投資者來源和相關政策創造的退出模式選擇。
劉必偉指出，從夾層基金的投資者角度來看，夾層基金以資產保值為首要考慮，通過定期收益和資產增值為投資者帶來穩定的投資回報。根據國外成熟經驗，夾層投資對保險公司、商業銀行、fof等投資安全性要求較高的機構投資者具有很強的吸引力。目前中國的機構投資者還不夠多。
另外，在投資工具的選擇上，如果夾層基金是美元，由於目前國內對外投資和外匯政策的限制，可以選擇將資金註入目標企業的境外控股主體，投資工具相對靈活，包括可轉債、優先股等；如果夾層基金是人民幣基金，由於法律障礙，壹般投資工具的選擇面比較窄。投資者只能以普通股的形式進入目標企業，通過投資條款以普通股分紅的形式獲得類似債權的利息，或者選擇與信托公司合作投資劣後級的信托結構性產品，優先級由信托提高，從而達到杠桿融資的效果。
相應地，兩類基金也表現出不同的退出路徑。如果投資者選擇以人民幣資金向目標企業境內經營主體註資，可選投資工具單壹，退出渠道相對狹窄；而用美元資金投資目標企業的海外實體，工具多樣，路徑順暢。