瞿青
上周市場波動較大，但與上周利率相比，短期利率上行，長期利率基本穩定。這次，我註意幾個問題:
壹、多出來的MPA額度怎麽用？在與銀行溝通的過程中，雖然大部分銀行表示二季度末MPA考核壓力較大，但也有少數銀行MPA壓力不大，那麽多出來的MPA額度如何使用呢？從MPA的考核指標體系來看，如果廣義信貸增速的考核指標對壹家銀行來說仍然沒有超標，那麽就可以充分利用現有的指標額度，達到做高基數，減輕未來考核壓力的目的。如果在考慮資本充足率對廣義信貸增速的制約後，廣義信貸增速仍然有限，可以通過增加廣義信貸的供給來使用全額。具體來說，銀行可以從廣義信貸覆蓋的各類資產中選擇收益相對較高的資產進行配置。但由於貸款、股權和其他(主要是同業)的期限相對較長，未來壹旦廣義信貸增速承壓，將很難壓縮資產規模；如果是債券，存在估值風險。因此，從短期授信額度的角度來看，有授信額度的銀行購買資產進行轉售(回購等)是更合理的選擇。)和存放非存款類財政資金(同業拆借等。).
如果銀行有加速廣義信貸增長的短期需求，可以增加債券回購量，增加同業拆借量和存款量。
但要警惕二季度資本充足率的容忍度仍有取消的可能。壹季度，部分銀行反映，在少數省區的MPA考核過程中，已經取消了4%資本充足率的容忍度指標。因為資本充足率容忍度的取消，可能會使銀行廣義信貸增長上限降低10個百分點以上，壹旦取消，將給銀行達到MPA考核標準帶來巨大壓力，值得警惕。
當然，目前沒有MPA考核壓力的銀行恰恰是過去幾年資產規模擴張緩慢的銀行，也是比較穩健的銀行。在當前金融去杠桿的大背景下，過去擴張過快的銀行已經感受到了各項監管指標的壓力，所以即使這些擴張緩慢的銀行MPA過剩，恐怕也不會貿然在此時加快資產擴張的步伐。
第二，雙升的存單量價還能維持多久？上周資金面寬松刺激了存單市場的供需，發行規模達到4600億，較前期大幅提升；從需求來看，市場熱情也在回升。但利率上升明顯，1月股份制價格超過5%。從雙升的量價情況來看，應該說還是供大於求。
我們之前分析過，為了提高考核指標，到期續發，發行存單的需求非常大；但對於買家來說，季末過度購買存單會導致監管指標下降。6月末到期的存單還有1萬億，後期存單發行與需求的缺口可能大於目前，因此存單利率將繼續攀升。因此，雙升存款證的量價走勢可能會持續至本季度末。建議對存單有需求的可以放慢配置節奏，在6月底的高點進行配置。
當然，發行存單的熱情再次燃起，說明並沒有真正的去杠桿。事實上，今年以來，存單凈發行規模持續上升，只是在5月份出現了短期的存單規模負增長。對存單的依賴仍然很高，原因有兩個:
(1)擔心以後CD計入同業負債，主動負債空間受到制約，先發了。銀行的這種擔憂，本質上反映了銀行不願意去杠桿的想法。
(2)由於資產已經全部配置完畢，無非是貸款、非標或者委外。貸款是長期的；非標，無流動性；如果外包被套牢，這些資產不容易到期，所以負債端只能續保。
第三，外包的損失怎麽辦？最近路演的時候，很多銀行都很關註這個問題。我們認為，如果外包規模與合規要求相悖，只能贖回。如果外包在合規要求範圍內，暫時沒有兌付壓力，那麽我們提供壹些建議:
(1)從趨勢上看，外包損失只能靠債市的好轉來彌補，但不要指望損失馬上回來。目前有些銀行很著急，希望馬上彌補損失，時間長了，往往會導致更大的損失。畢竟債市的調整還沒有結束，債市的尾部風險其實是很大的風險，不建議此時延長期限。目前首要任務是保持產品流動性的穩定。當然，壹旦發現債券市場確實有所好轉，可以長期展期，通過市場好轉來彌補損失。需要警惕的是，此輪債券熊市有國內原因，也有全球貨幣政策收緊原因。即使未來國內壓力最終緩解，國外壓力也不會馬上緩解，所以不要指望利率會回到去年的底部，所以去年二三季度做的外包虧損可能要好幾年才能回來。
(2)金融去杠桿結束後，通過擴大理財規模來攤薄老產品的損失。比如5億元虧損5%，那麽理財的規模就會逐漸放大，虧損就會被攤薄。但是，現在比較難了。壹方面，理財成本很高，現在擴大了規模，新的規模也可能面臨虧損的壓力。
(3)及時更換更合適的管理者。壹個熊市過後，不同經理的業績有很大的偏差。因為去年外包的大發展和債券的牛市，不同團隊之間的業績差異無法體現。壹旦市場進入熊市，不同團隊的管理能力差異非常明顯。而且在產品流失的同時，也加劇了委托人和經理溝通的難度，甚至雙方形成了不信任。所以及時更換更合適的管理者，有助於產品盡快彌補損失。
具體有幾種方式:壹是通過多次交易，將整個產品平移給其他管理人，這樣做的好處是保證倉位不會大幅波動。但不利的壹面是，壹些高風險的債務沒有被清理出去。第二，徹底清倉老產品，找新經理。這個不好的地方就是會實現估值虧損，但是可以清理垃圾債。畢竟這些債務在未來還是會面臨很大的風險。