分析:
融資是決定M&A成功的關鍵因素之壹..從我國上市公司M&A的發展來看，M&A的資金來源壹直是制約大規模戰略M&A的主要瓶頸之壹。與國外相比，我國上市公司M&A融資渠道仍然不暢，融資工具品種相對單壹。隨著中國上市公司從金融M&A到戰略M&A的發展，借鑒國際成功經驗，豐富中國M&A融資工具品種，開拓M&A融資渠道顯得越來越重要..
壹、M&A在成熟資本市場的融資工具種類豐富，應用廣泛。
1.債務融資工具
債務融資是最古老的融資方式之壹。為了通過債務實現M&A融資，上市公司可以選擇向商業貸款人或其他貸款人申請貸款，或發行債券或票據，或通過拍賣和回租。在並購中使用債務融資壹般適用於以下情況:
(1)由於債務融資會增加企業的債務負擔，要求收購方具有較高的債務承受能力和安全清償債務的能力；(2)通過債務融資籌集資金，需要有可行的融資渠道和工具；(3)M&A的債務融資適合企業超常規擴張，同時保持獨立性，避免稀釋原有股東權益。
2.股權融資工具
隨著資本市場的逐步成熟和M&A交易規模的不斷擴大，股權融資在M&A交易中的比重越來越大。主要包括公開發行融資、換股並購和股權融資。
(1)公募融資。即企業向原股東發行新股或配售新股所獲得的價格為並購交易價格。在選擇這種方式時，主要考慮股東認繳資金來源的資金成本、增資擴股對其股東控制權的影響，以及增資擴股對每股收益、凈資產收益率、每股凈資產等財務指標的不利影響。
(二)換股合並。即公司股票本身作為並購的支付手段支付給被並購方。通常，根據換股方式的不同，可以分為增資換股、庫藏股、母子公司交叉換股等。與現金並購相比，換股並購有自己的優勢:換股並購使收購不受並購規模的限制；並且通常會改變合並雙方的所有權結構；可以避免大量現金短期流出的壓力，降低收購風險；此外，還可以獲得稅收優惠。但是換股並購的應用也有其弊端，這也是換股並購在我國上市公司收購中應用不廣泛的主要原因之壹。
(3)股權融資。主要包括逆回購、股權提取、員工持股計劃等。目前國內對於逆回購和股權配資都有壹定的法律法規。員工持股計劃不是壹種並購融資方式，但它有獨特的融資機制。在實施員工持股計劃的過程中，由公司擔保，向銀行或資產管理公司申請專項貸款的杠桿式員工持股計劃在國外應用廣泛，值得借鑒(見圖)。
圖中:a，銀行向員工持股信托提供貸款，企業為貸款出具擔保；b .員工持股信托用貸款資金向企業購買股票；c .企業向職工持股信托分紅，同時企業按月向職工持股信托繳納企業養老保險費；職工持股信托償還銀行貸款的本金和利息。
員工持股計劃中的員工持股貸款不同於個人股份質押貸款和法人股質押貸款。具體表現為:①員工向銀行申請貸款時，並不擁有股權所有權，而是用貸款購買股權，質押給銀行，類似於住房抵押貸款。(2)員工作為出借人，是質押股權對應企業的員工，其債務人與質押資產密切相關，相應的貸款風險會增加。在壹般的個人或機構股票質押貸款中，出借人與質押對象之間不存在這種關系。(3)償還貸款本息的現金流來源於質押股權產生的股利；壹般個人股票抵押貸款的回報來自個人收入，機構來自機構的經營收入。
3.混合融資工具
混合融資在並購中的應用可分為混合融資安排和混合融資工具。前者是指綜合運用多種融資工具，如銀行貸款資金、發行股票和債券、M&A公司與目標公司之間的股票交換、發行可轉換債券、優先股、認股權證等。，主要以杠桿收購為代表；後者是指兼具債務和股權特征的融資工具，包括可轉債和權證。
(1)杠桿收購。杠桿收購的融資主要表現為:杠桿收購的資金來源主要是不代表企業控制權的債務融資；杠桿收購的負債以目標企業的資產抵押或以其營業收入償還，風險較大；投資銀行等市場中介組織在杠桿收購融資中的作用非常重要；杠桿收購融資依賴於發達資本市場的支持。
(2)可轉換債券。可轉換債券可以被視為帶有相關期權的普通債券。在企業並購中，利用可轉換債券籌集資金具有明顯的優勢:①可以降低債券融資的資金成本；(2)由於可轉債規定的轉股價格高於發行時企業普通股的市場價格，實際上相當於為企業以高於當前股價的價格發行普通股提供了融資；(3)當可轉換債券轉換為普通股時，債券的本金無需償還，從而免除了償還本金的負擔。