8月24日，央行開展6543.8+0600億元逆回購操作，逆回購操作上演“12局連擊”。不僅如此，8月7日以來，央行逆回購、“辣粉”(MLF)、國庫現金定存等工具齊上陣，打出壹套資金投放組合拳，累計投放超過2萬億元，凈投放超過1萬億元。
《母愛》又回來了？
資本投資組合拳
央行逆回購操作12連擊！
8月24日，央行開展* * * 1600億元兩種逆回購操作，對沖央行500億元逆回購到期，實現凈投放11000億元。
8月7日以來，央行已連續12個工作日開展逆回購操作，累計操作量達1.33萬億元，累計凈投放7500億元。
之前的MLF操作也很厲害。8月17日，央行對本月到期的兩筆mlf續做7000億元，超過5500億元的到期規模，為4月以來首次。
8月21日，央行、財政部今年還在中央國庫開展了500億元現金定存操作，與本月到期量持平。
逆回購操作、MLF操作、國庫現金定存操作都已上陣...在過去兩周左右的時間裏，央行進行了資金組合。8月7日以來，央行通過上述三項操作投放的流動性總量達到2.08萬億元，凈投放1.05萬億元。近幾個月來，無論是投放的力度還是持續時間，還是工具手段的多樣性，都是相當難得的！
4-7月，央行多次鎖定多空頭寸，各種“縮粉”操作呈現流動性凈回籠。市場人士對“母愛”心存疑慮。
壹收壹放，前後對比很強烈，《母親的愛》又回來了？
是“補水”，不是“灌溉”
雖然強勢，但央行近期的資金投放依然是對沖，是“補水”而非“灌溉”。
直觀的證據是，即使註入了數萬億元的流動性，市場上的資金供求仍處於緊平衡狀態，貨幣市場利率仍處於二季度以來的高位。
原因是什麽？
金融機構的超儲率通常被用來描述銀行體系流動性的“水位”，自5月份以來壹直在下降。央行披露6月末超儲率為1.6%，較去年同期下降0.4個百分點，接近流動性偏緊的2017同期水平。
考慮到7月份國債發行兌付、財稅結算、央行凈回籠等流動性的持續吸收，機構普遍認為7月份超儲率低於6月份。廣發證券首席固定收益分析師劉玉表示，7月底超儲率可能已降至1.1%左右。
8月份以來，“吸水”因素依然較多:大量流動性工具到期，又迎來壹波國債發行高峰。在央行出手之前，超額準備金率有可能進壹步下降。華創證券首席固定收益分析師周冠南形容，央行重啟凈投放前“流動性已經到了偏緊的位置”；劉玉的最新判斷是:“8月稅期內，超儲率可能跌破1%！”
水位低的時候資金緊張，波動大，這是8月份以來資金緊張不穩定的原因。可見，近期央行加大資金投入更多的是“補庫”，並未導致流動性泛濫。4-7月央行繼續實施凈回籠，更多的是“放淤泥”，是流動性過於充裕後的壹次整頓。
這種收與放本質上是對超出合理範疇的流動性進行調節，央行認同的流動性水平在這個過程中逐漸清晰。
目前央行多管齊下，大力開展資金投放，資金“底”已經清楚，不太可能再出現緊張局面。
本周，* * *央行逆回購6100億元到期。預計央行仍將維持壹定規模的對沖操作，但隨著財政支出的增加，操作力度可能會逐漸下降，資金面有望呈現邊際改善趨勢。
“補水”動作更有利於資產配置。
雖然央行近期集中“補水”，但考慮到國債發行和財稅結算的影響，流動性的“水位”可能仍處於較低水平。
預計9月和6月5438+00的國債發行規模仍然較大，同時也會受到季末考核、季度繳稅等因素的影響。還是要及時提供流動性支持，保證合理的流動性需求。未來央行“補水”的動作可能會加大。
民生證券首席宏觀分析師謝雲良表示，預計8月份超儲率不會有太大變化。九月是壹個關鍵時期。如果超儲率保持在1.1%-1.2%，央行需要投放基礎貨幣約2600億元。如果6月份超儲率持平於1.6%，央行需要投放約1.1.000億元基礎貨幣或降RRR。無論采用何種方式，預計央行都會加大投入。
綜合分析，資金“底部”已經出現。同時，貨幣市場利率已經收斂到公開市場利率附近，進壹步上行的空間不大。重估後市場對貨幣政策的預期有望再次企穩。
根據CICC的報告，未來幾個月，隨著財政存款的逐步釋放和MLF的加入，超儲率將逐步上升，從而抑制回購利率繼續上升。貨幣市場利率上升基本告壹段落。
謝雲良進壹步指出，央行增加資金投入對資產配置構成潛在利好。