什麽是央行票據，它的作用是什麽？分配和流通
中央銀行票據由中國人民銀行通過中國人民銀行債券發行系統在銀行間市場發行，在公開市場業務中面向壹級交易商發行。目前，公開市場業務有48家壹級交易商，其成員包括商業銀行和證券公司。央行票據通過競價貼現。在發行的34期央行票據中，19期采用非競爭性招標方式配售，有9家雙邊投標人，包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行。由於央票發行沒有分配，其他投資者只能投資二級市場。
功能
1.豐富公開市場業務操作工具，彌補公開市場操作現券不足。
央票推出後，央行可以利用票據或正回購及其組合進行“余額控制、雙向操作”，滾動央票，增加了公開市場操作的靈活性和針對性，增強了貨幣政策的實施效果。
2.為市場提供基準利率。
國際上壹般采用國債短期收益率作為基準利率。但是從我國的情況來看，財政部發行的國債絕大多數都是三年以上的，國庫券市場的存量很少。在財政部無法形成短期國債滾動發行制度的前提下，央行可以發行票據，可以解決公開市場操作工具的不足，同時設定票據期限可以改善市場利率結構，形成市場基準利率。
3.促進貨幣市場的發展。
目前中國的貨幣市場工具很少。由於缺乏短期貨幣市場工具，許多機構投資者只能追逐長期債券，這帶來了債券市場的長期利率風險。央票的發行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現狀，為機構投資者靈活調整頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。
交付情況
各類發行人發行的債券是壹種籌集資金的手段，目的是籌集資金，即增加可利用的資金；中央銀行發行的中央銀行票據是中央銀行調節基礎貨幣的貨幣政策工具，旨在減少商業銀行的可貸資金。商業銀行為央行票據買單後，直接結果就是可貸資金的減少。
市場影響力
中央銀行監管工具
央行票據作為重要的貨幣市場和公開市場工具，會對市場產生以下影響。
首先，央行票據將成為央行調節貨幣供應量和短期利率的重要工具。在公開市場操作中，央行推出銀行票據代替正回購品種，增加了公開市場操作的自由度。以往央行的公開市場操作，無論是正回購還是現售，都受到其實際持有量的影響，極大地限制了公開市場操作的靈活性。中央銀行在調節貨幣供應量時，也要受到自身債券的制約。目前公開市場操作的工具主要有兩種:回購和現券。但由於財政部很少發行期限在壹年以內的短期國債，所以現券為中長期固定利率債券和浮動利率債券。與短期國債相比，操作中長期債券的缺點是:對債券市場的影響太大，尤其是對中長期債券利率的影響太直接；會與貨幣政策操作的短期要求相沖突；價格波動太大。從實際效果來看，壹些公開市場壹級交易商過於註重通過公開市場的現金操作賺取利差收入，而忽視了對貨幣政策傳導意圖的理解。央行票據推出後，央行可以使用這些票據還是回購及其組合？平衡控制，雙向操作？。通過滾動票據，中央銀行增加了公開市場操作的靈活性和針對性，加強了對短期利率的影響，增強了調節貨幣供應量的能力和實施貨幣政策的效果。
交易基礎
其次，如果形成每周壹次的央票發行機制，將為央票二級市場的交易提供基礎。只有不斷增強流動性，才能充分發揮央行票據的作用。
中國人民銀行
揮手。如果流動性不足，無論是市場短期收益率曲線的構成，還是市場成員短期頭寸的使用，都無法很好地實現。為了提高二級市場的流動性，各大機構還可能對關鍵期限品種(如3月、6月、1年期品種)進行連續報價。連續拍賣報價的機制壹方面有助於票據二級市場的活躍，另壹方面有助於銀行間市場短期基準利率曲線的構建，為回購、拆借等短期利率產品的定價提供參考。但是，壹些問題可能會阻礙央票流動性的改善。這主要表現在，壹些舊票據是在市場利率較低時由回購操作轉換而來，因此其票面利率較低。所以只能在目前的市場利率水平上折價交易。出於財務會計的原因，持有人壹般都不願意出售。同時，由於老票據的持有人比較集中，而這些持有人往往資金充裕，壹般都希望到期持有，因此在業務開展初期，央票的流動性會受到影響。票據的流動性會隨著新票據數量的增加而逐漸改善。只有形成央票滾動發行機制，進壹步多元化票據持有人結構，才能逐步發展央票二級市場交易。
臨時資金
最後，央票將成為各類資金充裕機構使用臨時資金頭寸的重要工具。隨著央票市場存量的增加和持票人的多元化，央票二級市場的流動性會逐漸增加。商業銀行可以通過參與公開市場操作或在二級市場買入的方式持有央行票據，靈活調整頭寸，從而減輕短期資金的使用壓力。目前，商業銀行可以通過發放貸款和購買債券的方式使用中長期資金，而短期資金的使用渠道較少。目前只能通過逆回購和拆借資金來使用。但由於1個月以上的回購和拆借市場產品成交量較小，無法滿足機構對1個月以上剩余頭寸的使用需求。在這種情況下，央行票據將成為消化商業銀行大量短期過剩頭寸的重要工具。
此外，考慮到央票相比正回購具有更好的流動性，可以很好地滿足銀行使用短期頭寸的需求，很多沒有積極參與央行正回購操作的機構，會因為央票流動性強而增加參與，因此其票面利率會低於同期正回購。
經濟展望
目前，我國中央銀行的票據業務剛剛起步，可以預見，中央銀行的票據業務必將得到長足的發展，從而發揮巨大的作用。但在發展過程中，壹些問題值得我們關註。
首先，為了提高央行票據的市場流動性，應盡快改進其交易方式。央行於2007年6月23日發布公開市場業務公告，決定自2007年6月24日起，中央銀行票據在全國銀行間債券市場上市交易。交易方式為回購，也將作為公開市場業務的回購交易工具。因為
央行與農村信用社資產跨期交易的行為序列
目前央票還不能在二級市場交易，央票的作用還不會完全發揮出來。為了增加央行票據的流動性，應盡快允許央行票據在二級市場交易。
第二，在目前的央行票據回購交易中，要註意抵押比例。由於央行票據的票面利率受票據發行時貨幣市場利率的影響，貨幣市場利率波動較大，因此央行票據存在折價交易的可能。當市場利率大幅波動時，部分票據的價格可能會出現貼現，如果回購時不能控制這些貼現票據的抵押比例，將會有較大的風險。因此，建議市場參與者在逆回購交易中靈活把握央行票據的抵押比例，以防範風險。
對短期利率的形成會產生重要影響。因為央票流動性受持有人多樣性等因素影響，前期流動性會受到影響。如果主力機構能夠形成持續報價機制，票據持有人和需求人在買賣票據時都會有壹個明確的價格參考，有利於提高市場流動性。
最新政策
近日，央行宣布今日發行70億3個月期央票，重啟3年期央票，額度200億。分析人士指出，隨著市場資金緊張狀況有所緩解，貨幣政策將繼續保持穩定。
在周二的公開市場操作中，央行發行了6543.8+00億元壹年期央行票據，並進行了900億元正回購。
數據顯示，6月5438+10月公開市場到期資金為3770億元，本周公開市場到期資金量為1480億元，而6月第壹周公開市場到期資金為5438+0390億元。此前12周，央行在公開市場凈投放超過5000億元。
被加息？
股市下跌。
在外圍市場歐債危機蔓延、國內利率上調預期等壹系列利空因素影響下，10月30日上證綜指2010165438+盤中壹度跳水至2800點下方。多位分析人士預測，隨著央行加息步伐的臨近，a股短期內的震蕩格局仍將持續。
2010 165438+10月30日，央行在公開市場發行10億元壹年期央票，收益率連續第三周持平於2.3437%。周二沒有回購操作。至此，28天回購已暫停7個多月。公開數據顯示，今年6月以來，由於央票二級市場收益率上升，央票壹二級市場利率持續倒掛。高發行價和低收益率使得機構在壹級市場認購央票的熱情持續下降，各期限央票發行量持續下降。
2月7日到2月7日之間加息1次沒有懸念。？興業銀行高級經濟學家魯正偉認為，央票的集體發行將迫使央行加息。魯政委表示，本周央票發行實際下降到只有幾十億元的水平，公開市場操作幾乎已經失去流動性管理能力。在年內外匯占款、財政存款等流動性外流導致貨幣達標壓力依然巨大，準備金率逼近經驗極限的情況下，公開市場操作的失敗顯然是不可容忍的。如果要恢復其流動性管理功能，就必須加息。魯政委表示，本次加息後，除非公開市場大幅加碼，否則年內仍有上調準備金率0.5%至1.0%的可能。
央行現在面臨“加息”的被動局面。？國泰君安首席經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示，目前，債券市場整體收益率大幅上升，壹二級市場央票利率明顯倒掛。整個市場對央行加息形成了相對壹致的預期。在這種情況下，如果它不加息，就會導致整個貨幣體系的扭曲。不過，李迅雷也表示，如果央行加息，利差的擴大必然會導致國際熱錢的進壹步流入。可以說央行目前在？兩難？形勢，具體選擇可能要等到2月初的中央經濟工作會議65438+才能明朗。
各界評價
分析人士認為，除了央行公開市場操作的疲軟，6月份5438+065438+10月份CPI的高預期也將迫使央行使用價格型工具進行調控。CICC預測，未來幾個月通脹很可能維持在高位，主要反映需求壓力和此輪農產品價格上漲的慣性。預計6月165438+10月CPI通脹率可能升至4.8%左右。興業證券預測6月5438+065438+10月通脹4.7%。
興業證券認為，6月5438+01經濟繼續強勁擴張，物價壓力較大，因此將堅定調控刺激政策。加息和準備金同時推出的概率很大。如果選擇只推出其中壹項，力度可能會更大，比如加息50個基點。
接受記者采訪的機構分析師普遍認為，受央行加息預期上升、6月份通脹數據高企5438+01、中央經濟工作會議召開等壹系列因素影響，短期內a股仍將維持震蕩格局。
長江證券認為，6月5438+2月上半年，受即將召開的中央經濟工作會議和即將公布的6月165438+10月經濟數據影響，上半年市場形勢將更加復雜，波動較大。郭進證券表示，周二的大幅震蕩主要是基於對政策的悲觀預期。經過短期的宣泄，後市仍將在60日均線附近維持弱勢平衡。
信達證券R&D中心副總經理劉景德表示，市場現在接近有效跌破60天移動平均線，這很可能會減弱。？但是還是有壹點希望的。？劉景德表示，有色、煤炭能否繼續反彈，銀行、地產能否止跌反彈，仍需觀察。但他判斷，短期來看，由於銀行、地產股價格水平已經較低，兩市大盤股下跌空間不大，指數大幅下跌的可能性不大。他預計，未來股指仍將在2800點附近波動。
央行票據停止發行
重啟不到壹年的三年期央票再次暫停發行。市場認為，嚴重的利差倒掛導致壹級市場機構缺乏興趣，進而導致央行使用其他政策工具的預期增強。
2010，10 2月8日，央行公告今日將發行50億元3個月期央票，但未公告3年期央票發行情況。按照慣例，3年期央票隔周周四發行。上壹次發行3年期央票是在165438+10月26日，也就是明天應該發行3年期央票，但是央行壹直沒有發布公告。
交易員表示，壹二級市場利差過大是3年期央票暫停發行的主要原因。由於近期加息預期強烈，昨日現券市場利率繼續上行，午盤後3年期央票收益率突然走高。嚴重的利差導致央票在壹級市場的吸引力非常低。
分析人士認為，對於投資者而言，短期央票也存在利率倒掛，但損失相對較小；對於央行來說，近期回收流動性的任務依然繁重，短期品種相對容易回收。從7日的28天期正回購也可以看出，央行近期傾向於使用短期工具。
值得註意的是，今日3月央票發行量較上次增加40億元。有分析認為，央行在利率倒掛嚴重的情況下增加發行量，不排除明天發行利率上升，加劇市場加息預期的可能。
65438+2月11，統計局和央行將發布11月宏觀經濟金融數據。市場普遍認為，CPI將繼續上漲，本周將成為加息的敏感窗口。
2010 11月？第壹財經首席經濟學家調查？說明6月份CPI 5438+065438+10月份由於食品價格的持續上漲，將再次創下年內新高。165438+10月CPI預測平均同比漲幅為4.75%，中位數為4.7%，遠高於國家統計局公布的65438+10月CPI漲幅(4.4%)。
摩根大通中國區首席經濟學家王千指出，如果6月5438+065438+10月通脹數據仍然高企，則加息可能提前至2月2010。
不壹定是這個周末，但是預計會在7號到18之間出現。興業銀行高級經濟學家魯正偉說？公開市場操作已經接近失去流動性管理能力，要想恢復流動性管理功能，必須加息。？
投資
中國人民銀行25日公布的數據顯示，中國人民銀行於本周四(8月25日)以價格(利率)招標方式發行了第六十五期中央銀行票據2011，期限為三個月，發行量為30億元(人民幣，下同)，價格為99.22元，參考收益率為3.1665438+。並進行回購操作，期限91天，交易量30億元，中標利率3.16%。
據統計，本周央行公開市場到期資金量降至250億元，較上周大幅減少640億元，減幅為71.91%。全周回籠90億元，凈投放6543.8+06億元，連續六周凈投放2654.38+09億元。此外，周二對中央國庫現金管理商業銀行2011年期定期存款(第七期)進行招標，投放300億元。
中央銀行票據是中央銀行向商業銀行發行的短期債務憑證，用於調節商業銀行的超額準備金。它的本質是央行債券，所以叫？央行票據？，以突出其短期特性(從已發行的央票來看，最短期限為3個月，最長也不過3年)。
中央銀行票據由中國人民銀行通過中國人民銀行債券發行系統在銀行間市場發行，在公開市場業務中面向壹級交易商發行。目前，公開市場業務有48家壹級交易商，其成員包括商業銀行和證券公司。央行票據通過競價貼現。在發行的34期央行票據中，19期采用非競爭性招標方式配售，有9家雙邊投標人，包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行。由於央票發行沒有分配，其他投資者只能投資二級市場。可能會感興趣