萬達早期目標是發展商業地產，即標誌性的萬達廣場。目前已開業142個萬達廣場、79家酒店，是全球最大的不動產企業。現在的萬達已成為商業、文化網絡和金融等多產業的綜合集團。2015年公司總資產約6340億元，年收入2901.6億元。創始人王健林更是憑借萬達院線和AMC院線這兩家上市公司以及正尋求A股上市的萬達商業三登中國首富的寶座。
而萬達的發展要歸功於四次轉型與“2211戰略”的實施：
圖1：萬達的戰略轉變（圖表來源：小組整理）
從改造大連市舊城區做起，不到三十年便成為各行業的領軍集團 。是什麽讓萬達在競爭如此激烈的環境下，地位穩固且不斷轉型成功呢？並購無疑是最大的功臣。
圖2：萬達的主要並購時間軸（圖表來源：小組整理） ?
02
AMC並購案
part 1?收購背景
公司
萬達院線
AMC院線
成立時間
2004年
1920年
當地排名
亞洲第壹
美國第二，全球第二
影院數量
86家 346家
票房收入
17.8億美元 25億美元
其他
占中國15%的票房份額
AMC的擁有者壹直是壹個投資集團，
包括Apollo投資基金，摩根大通合夥人，貝恩資本和凱雷
表1：萬達院線與AMC院線的實力對比（圖表來源：/wdsgamc/）
（1）收購案雙方的實力進行對比
（2）由圖可知萬達的規模遠小於AMC，因此很多人把這次收購看作“蛇吞象”。
2.收購的目標
（1）邁出國際化的第壹步
（2）從地產到文化實現戰略性轉型
（3）為上市制造新賣點擡高股價
（4）“出海”謀求更廣闊的市場
（5）為爭取進口片發行牌照增加籌碼
3.促成收購的動因
（1）萬達方面
①萬達產業豐富，有雄厚的財力背景
②萬達需要新鮮的血液
③十二五規劃對文化發展的大力支持
（2）AMC方面
①自身實力雄厚，有先進的管理經驗
②不是上市公司，利於並購操作
③存在危機：面臨債務負擔及院線市場萎縮，需要萬達償還債務、升級影院
part?2?收購過程
?並購屬於股權並購， 以 26 億美元收購 AMC 公司的全部股權，溢價高達73%，再加上後期經營投入的 5 億美元，***支付了 31 億美元。
但銀監會規定，並購活動中企業最多獲得 50%的銀行貸款。面臨31億美元的巨額資金壓力，萬達巧妙選擇了“內保外貸”形式和人民幣並購貸款相結合的方式。
內保外貸分兩部分： “內保”指萬達母公司是向境內銀行申請開立擔保函，由境內銀行出具融資性擔保函給境外銀行；“外貸”即由境外銀行憑收到的保函向美國的SPV發放貸款，由SPV出面來收購AMC公司。同時，萬達母公司需向境內銀行提供反擔保。
圖3：AMC並購案內保外貸結構圖（圖表來源：小組整理）
?
銀監會只管境內，通過內保外貸的形式就可繞過監管限制，即萬達這次收購的資金100%來自外部融資。同時，萬達將國內銀行可提供的 50%人民幣並購貸款作為擔保，巧妙化解了資金的壓力。
part?3?並購整合
文化整合：維持 AMC 現有管理團隊
財務整合：進行資產重組，改善債務結構
制度整合：運用九席制和三類董事制度
業務整合：沿用 AMC 業務發展模式，通過“加減法”改善了 AMC 資產結構。
經營整合：保留原有競爭優勢，加入新元素
管理層激勵：進行股權激勵，制定薪酬制度
part?4?並購前後業績分析
1.營業收入
萬達集團的總資產增長迅速，營業收入保持高水平的增長趨勢，說明整個並購是比較成功的。AMC並購後票房收入穩中有升，經營狀況扭虧為盈，並於2013年底成功上市。
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年
總資產（億） 1392.8 1950 3000 3800 5341
同比增長 —— 40% 50% 27% 34.5%
營業收入 734.9 1051 1416 1866 2424.8
同比增長率 88% 43% 34.8% 31% 30%
表2：萬達集團並購前後相關指標對比
圖表來源：
/2016-01-16/181846722.html
並購前 並購後
票房收入（億美元） 25 27
經營狀況（美元） 2011虧損8200萬 2013年盈利8160萬
上市情況 兩次IPO失敗 2013年12月18日紐交所上市
表3：AMC並購前後相關指標對比
? 圖表來源：
/special/amc/
2. 盈利能力方面
萬達：萬達集團的凈利潤增長速度和總資產的下降速度變慢，說明並購沒有太多影響萬達集團管理層的管理水平。
AMC：AMC 公司扭虧為盈，說明並購後 AMC 的盈利能力在逐漸增強。
綜上分析，萬達集團對 AMC 的收購是成功的，對萬達及AMC都有戰略性影響。
表4：萬達與AMC並購前後盈利能力對比（圖表來源：小組整理）
03
電影、體育產業並購分析
part 1 電影產業
電影業主要由三部分構成：制作、發行、放映，放映環節可拿到票房收入的57%，這也是萬達早期大規模投入院線的原因。本次分析主要從院線（負責放映）與影視傳媒（負責制片和發行）角度分析萬達電影業的並購成長。
1.院線產業
圖4：萬達院線並購時間軸（圖表來源：小組整理）
圖5：萬達集團院線產業結構圖表來源：/
圖6：2015年國內院線產業市場份額圖表來：/industry/201601/385111.html
目前，萬達在中美兩個全球最大的電影市場都占據了第壹。王健林表示，萬達的目標是2020年控制全球20%的影院市場。目前，萬達在北美、中國、英法德、澳大利亞等完成了布局。從覆蓋區域來看，不排除繼續並購日韓、印度、俄羅斯等其它國家院線的可能。
2.影視產業
圖7：萬達影視並購時間軸（圖表來源：小組整理）
進壹步完善產業鏈：萬達於09年開始設計規劃影視產業園區並在並購AMC公司，與美國主流電影制片公司建成合作後正式建設，如大連金石項目、青島的東方影都項目。目前，美國六大電影制作公司已有四家明確表示願意每年在金石文化區拍攝制作影片。
圖8：萬達重點產業發展狀況（圖表來源：小組整理）
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通過對比萬達重點產業近幾年的營收增長率，我們發現曾作為支柱產業的商業後勁不足，而電影產業勢頭正猛。不得不說，萬達對於影視的投資，尤其是以並購為擴張途徑的思路，很好的促進了集團發展並且分散了風險