998年8月，日元貶值到145日元兌換1美元。
在1998年8月以後，伴隨俄羅斯金融危機、美國長期投資管理公司瀕臨破產等事件的發生，日元開始回升。
到1999年底，日元回升到103日元兌換1美元。
日元在2000年初開始小幅下跌，由年初的105日元兌換1美元跌到年底的112日元兌換1美元。進入2001年之後，日元對美元的匯率進壹步下跌，到7月份日元對美元的匯率已從年初的117日元兌換1美元下跌到125日元兌換1美元。
“9·11”事件之後，美元壹度明顯下跌，但日本銀行立即入市幹預，大量拋售日元買進美元，使日元很快恢復了下跌的勢頭。在10月和11月，日元對美元的匯率分別為121日元和122日元兌換1美元。進入12月以後，日元下跌的勢頭開始加劇。到12月16日，日元已突破130日元兌換1美元的心理大關。