這個所謂的擴張收縮表，其實就是央行的資產負債表。通俗點說，就是央行自己的書。它是壹個T型表，左邊是央行持有的資產，右邊是央行持有的負債。這個表叫資產負債表，它的重要特點是資產負債表的左邊總是等於右邊。
T形表右側屬於負債部分，主要項目有:聯邦儲備債券(美元)、銀行存款、美國國債存款、外國及其他存款、外幣存款(又稱外匯存款)和資本賬戶。
T形表右側屬於負債部分，主要項目有:聯邦儲備債券(美元)、銀行存款、美國國債存款、外國及其他存款、外幣存款(又稱外匯存款)和資本賬戶。
當我們說所謂的表格膨脹時，其實是表格兩邊的數字同時膨脹，表格收縮後兩邊的數字同時減少。這是2008年至今美聯儲資產負債表上總資產的變化。
我們看到這個數字長期以來壹直在增加，短時間內有所減少，但在2020年疫情期間猛增。現在這個數字將近9萬億美元。這種增減如何影響我們的宏觀經濟和投資？要理解這個問題，我們需要深入了解壹下央行的資產和負債是什麽。
央行的這個賬本到底記錄了什麽？我們都知道中央銀行發行貨幣，所以它的賬本上最重要記錄的是發行了多少貨幣。這筆錢應該進入資產還是負債？妳肯定會說，錢肯定是資產。是的，在普通人手中，貨幣是資產，但在央行的情況下，它發行的貨幣實際上是它的負債。這就有點繞路了，那我們為什麽以後再說呢？那麽我們來具體看壹下它的負債構成。
央行發行的所有貨幣主要存在於兩個地方。首先是發行量。市場上的貨幣壹部分叫流通貨幣，另壹部分叫銀行準備金，是各大銀行存在央行的貨幣。那麽我們可以把央行理解為銀行，要求每家銀行在央行存放壹定的準備金。這個儲備可以理解為不在市場上流通的貨幣。加上不流通的貨幣，幾乎是央行發行的全部貨幣。那麽讓我們稱它們為M0，也稱為基礎貨幣，它們被放在央行資產負債表的負債部分。現在來說說貨幣為什麽會成為央行的負債。先給妳看壹張100的賬單。
美鈔的左上角寫著壹行“美聯儲筆記”，意思是借據和債務契約。這意味著這張票據是央行的借據。既然這65，438+000美元是美聯儲欠妳的欠條，那我拿65，438+000美元去找美聯儲要債，他會還給我什麽呢？答案是他可能會找給我5張20元的鈔票，結果還是100美元。那不是剛從美聯儲換來的嗎？這是什麽債？
其實這個概念在美元與黃金掛鉤的年代是非常好理解的。當妳帶著100美元去央行時，銀行會把它換成等值的黃金。當時妳手裏拿著這張鈔票，裏面有100美元，就意味著央行欠妳價值100美元的黃金。但當美元與黃金脫鉤時，妳拿著這些錢去美聯儲還債，妳想要回來的仍然是這些。其實這反映了當代貨幣的本質屬性。是承諾，就是央行發那麽多錢，需要保證妳手裏的錢能買到同等價值的東西、服務或者勞務。那麽他的承諾就是他需要兌現的債務。
當我們理解央行的負債時，它的資產就相對容易理解了。央行的資產主要可以分為兩類。壹是各種證券，比如美國國債和央行購買的其他債券，MBS(資本化債券)，2020年疫情期間央行從很多企業購買債券，第二類大資產是金融機構的貸款。
這就是所謂的美聯儲資產負債表。美聯儲幾乎所有的宏觀經濟政策實際上都可以在這張表上體現出來。還記得我們剛才說的這張桌子左右兩邊必須相等，也就是說當美聯儲想改變這張桌子兩邊的數字時，桌子的另壹邊也必須改變。
因此，美聯儲所謂的印鈔並不是簡單的印鈔。它必須有其他相應的操作，而這些操作就是我們常說的公開市場操作。要理解美聯儲是如何縮表的，我們首先需要理解它是如何擴表的。所謂擴表，就是把這張表兩邊的數字同時增加，從而達到貨幣供應的目的。具體方式是央行在公開市場上購買這些國債和表格左側的其他債券。比如央行從市場上購買1億美元的美國國債，那麽表格右側的基礎貨幣部分就需要增加1億美元，這就是增加貨幣供應量，也就是人們常說的所謂美聯儲印錢，但實際上美聯儲並不需要真的印錢。在經濟危機時期，例如2008年和2020年，美聯儲經常到市場上購買大量債券，向市場註入資金以刺激經濟。這個過程就是所謂的QE(量化寬松)量化寬松政策。這種QE或貨幣供應最直接的結果是導致利率下降和通貨膨脹。利率下降可以從兩個方面來解釋。首先是美聯儲在市場上購買債券，會導致債券需求增加，價格上漲，而債券價格與收益率負相關，會傳導到整個經濟，導致利率下降。即使妳不明白債券價格和利率的關系，妳其實也能明白為什麽增加貨幣供應量會導致利率下降。利率其實就是借錢的成本。當市場上錢少的時候，很難借到錢，所以利率高。當市場上的貨幣供應量增加時，借錢會更容易，所以利率會降低。
通過擴表，美聯儲的最終目標是通過增加市場的貨幣供應量，降低利率，增加流動性來刺激經濟。在過去的兩年中，屏幕前股票的飆升，房價的飆升和新抵押貸款利率的降低都直接受益於這壹QE政策。
但是任何事情都有兩面性。通貨膨脹是QE政策的副作用。對於任何壹個國家的央行來說，要實現刺激經濟和有效控制通脹的目標，都是壹件非常具有挑戰性的事情。否則會造成大規模的通貨膨脹。只是美聯儲現在幾乎承認自己搞砸了，於是宣布開始縮表加息。
我們理解了表展開的原理，表收縮就很好理解了。它是表擴展的反向操作。其直接目的是同時減少資產負債表兩側的數字，從而達到減少流通中貨幣的目的，其效果也與表外擴張相反。
縮小表格有三種主要方法:
壹、錐形(QE QE的反義詞，原意是錐形，？(錐形)壹端。QE執政期間，美聯儲不是瘋狂地發行貨幣購買債券嗎？美聯儲縮減規模的第壹步是縮減此次購買的規模。比如美聯儲在今年5月份之前逐步縮減並停止購買新資產，但這只是縮減了購買規模，未必能達到縮表的目的，所以需要進行第二步等壹系列的大戲。
第二，提高利率。剛才談到擴大資產負債表時，我們提到美聯儲在公開市場購買債券時，會降息。那麽加息就是這個過程的逆向操作。如果美聯儲在其資產負債表上直接出售這些債券，將會給央行的資產負債表帶來收縮的壓力。那麽這種加息是最直接的，對市場的影響也是最明顯的。利率上升會降低股市的估值，尤其是成長股的估值。最近也是科技股損失慘重的原因。但是為什麽呢？為什麽成長股虧損更多？
第三，資產負債表流失。美聯儲不是買了很多債券嗎？這些債券都有到期日，這意味著當這些債券到期償還時，美聯儲會直接從賬面上刪除左右兩邊對應的數字，而不是選擇再次使用資金購買新的債券。FOMC會議紀要顯示，拋售過程將比預期更快，因為美聯儲購買的許多美國國債期限都很短。很多財務欄目把所謂的徑流本身翻譯成縮略表，我認為是不準確的，因為縮略表是為了減少資產負債表的數量，所以有很多方法而且是綜合的結果，徑流只是其中壹種。
通過以上三種方法的結合，美聯儲可以縮減資產負債表，減少流通中的貨幣來加息，從而控制通貨膨脹。但是這種做法也有它的副作用，就是會抑制經濟發展。在聽證會上，美聯儲主席認為，美國經濟可以承受這種收縮的負面影響，但當時通貨膨脹是過渡性的，這是他們說的，所以抑制通貨膨脹並同時減少對經濟的負面影響是全球所有央行面臨的挑戰。美聯儲之前在量化寬松方面做得不好，所以我們沒有理由相信他們能在縮表方面做得很好。其實看過去的歷史？央行的行動往往矯枉過正，永遠無法精準打擊，但這並不意味著我們可以否定央行的行動，因為如果央行不行動，可能的經濟後果會更糟糕。