除了黃金，投資者又開始追逐新興市場。美元的貶值正在從美國帶走資本。由於美國金融市場的容量是所有新興市場總和的兩倍，這種轉變對新興市場有著重大影響。例如，在美聯儲降息後，香港恒生指數上漲了約20%。
即使是美國股市也依然強勁，道瓊斯指數和標準普爾500指數屢創新高，盡管人們擔心經濟衰退和次貸危機造成的損失。華爾街金融機構公布虧損。然而，盡管有壞消息，他們的股價還是上漲了。借口是壞消息終於用盡，意味著對未來的利好。這幾乎肯定是錯誤的。
在通貨膨脹時期，股票可能不是最好的避風港。理論上，企業都是凈負債，所以會受益於通貨膨脹。但通貨膨脹會推高債券收益率，增加融資成本。20世紀70年代，全球股市疲軟。因為債券市場還是不相信高通脹的故事，所以債券收益率還是不高。股市雙方拜托:害怕通貨膨脹導致資金轉移到股市，這些資金成本不高。但這種情況不會持續太久。
疲軟的美元和對通貨膨脹的恐懼驅使投資者去冒險。全球金融體系中的投機資本壹般先進入市場，然後制造劇烈波動，掏空其他投資者的錢包。2007年9月18日美聯儲降息後股市的大幅上漲，很可能是由投機資本推動的。隨著美元走軟，通脹加劇，普通投資者也會采取行動。然而，他們不得不面對比幾周前更高的價格。投機資本就像壹個移動收費員。無論投資者在哪裏嗅到他們的動向，他們都率先建倉，然後大賺壹筆才離開。
觀察風險或投機偏好的最佳指標是歐元/日元匯率。因為歐洲央行的基準利率是4%，而日本是0.5%。只要兩種貨幣的匯率保持穩定，投資者就可以通過借入日元購買歐元來獲利。當大家都這麽做的時候，就推高了歐元/日元的匯率。因此，投註者可以同時從利差和匯差中賺錢。這種所謂的套利交易吸引了大量資本。歐元和日元都是高流動性貨幣。如果歐元/日元匯率大幅波動，就意味著大規模資本的出現。
自美國降息以來，歐元兌日元匯率上漲超過10%，至16%。僅在兩年前，自從疲軟的美元進入投資者的頭腦以來，歐元/日元交易創造了外匯市場的大部分利潤。市場對分析師對日元的樂觀預期充耳不聞。看好日元的人認為日元便宜，但實際上還是不夠便宜。在日本利率趕上歐元區之前，套息交易不會結束。這是因為日本正在經歷人口負增長，需要通過弱勢貨幣輸入通脹。當日元足夠便宜時(如160日元兌1美元)，日本可能出現2%的通脹，而日本央行會將利率提高到3%，這將阻止套息交易。只要美國、歐元區、日本等主要經濟體存在較大的通脹缺口，套利交易就有空間。
投機者總是覺得廉價易得的資本站在他們壹邊。流行的說法是，廉價易得的資本可以防止美國陷入衰退。我不同意。美國房地產市場被高估了8萬億美元。價值回歸可能需要壹半通脹，壹半房價下跌。大量賬面財富的蒸發將嚴重打擊美國消費，更多債務問題將爆發。美國的信用卡債務也在上升，這支撐著美國的消費。由於信用卡貸款的利率至少是住房抵押貸款的兩倍，這種趨勢是不可持續的。當信貸泡沫最終破裂，債務危機來臨，壹直支撐美國消費的資金來源就會被切斷。
如果人們普遍接受2008年美國經濟將下滑的預期，市場的風險偏好就會降低，大部分風險資產都會得到調整。然而，通貨膨脹和美元疲軟不會結束。在美國經濟衰退的影響之後，金融市場將更加關註那些“通脹避風港”，比如黃金。
顯然，當美元回歸強勢趨勢時，弱勢美元泡沫就會終結。只有當美國國債收益率足以反映通脹預期，迫使美聯儲再次加息時，才會出現這種情況。因此，如果投資者在市場上承擔很大的風險，比如投資股票、大宗商品、房地產，就必須密切關註美國國債，註意其釋放的離場信號。