經濟理論中關於匯率和利率關系的理論研究有很多，而最直接給出利率與匯率之間關系的理論是利率平價理論。
利率平價理論的假定有兩條：(1)資本在國際間可自由流動；(2)外匯市場高度發達與完善。
根據這樣的假定前提，得出利率平價公式：
Rf-Rs＝Ia-Ib (1)
式(1)即為利率平價公式，其中：Rf為遠期匯率，Rs為即期匯率，Ia為壹國國內市場利率，Ib為國際市場利率。
式(1)表明：當本國利率高於(低於)外國利率時，本國貨幣預期貶值(升值)，本幣預期貶(升)值的幅度等於國內與國際利率水平之間的差異。
因為遠期匯率和國際市場利率要由國際貨幣市場來決定。所以，壹國政府可調控的對象就只能是即期匯率和國內市場利率。而在固定匯率制度下，即期匯率是不變的，這樣政府可以調整的就只有國內市場利率了。因此，如果資本具有充分的國際流動性，那麽本國利率的上升，壹旦超過了利率平價所要求的水平，本幣將會預期貶值。
我國以往實行的是盯住匯率制度，是很接近於固定匯率制的。實施盯住匯率制中國人民銀行就具有了通過運用貨幣政策等政策工具來維護盯住匯率的義務，為維護盯住匯率制度所采用的主要方式就是人為增減國際儲備。
而人為增減國際儲備的結果，會使貨幣政策和匯率政策有可能出現沖突，這是因為國際儲備的增減會影響到中央銀行的資產與負債，從而會引起中央銀行貨幣發行量的變化。當壹國國內經濟發生通貨緊縮時，國內經濟發展要求實行擴張性的貨幣政策以抑制通貨緊縮，但此時如果國外經濟對本幣存在貶值的壓力，為了維護本幣匯率穩定，國家貨幣當局就應減少國際儲備來減緩這壹本幣貶值壓力，這樣就形成了對國內經濟的進壹步緊縮效應。這樣政府就處於兩難境地。
我國從1994年以來壹直實施的是有管理的浮動匯率政策。這壹政策接近於盯住美元的盯住匯率機制。從1996年開始，為克服日益嚴峻的通貨緊縮，中央銀行實行了不斷降低利率的擴張性的貨幣政策。這樣做帶來的結果是貨幣供應量的增加與本國匯率的貶值。有學者指出，在1994—1997年，美元利率低於人民幣利率，且兩者的差距壹直在加大，利率平價理論預示著人民幣將有更大幅度的貶值，但人民幣名義匯率1994年升值1.3%，1995年升值3%，1996年和1997年也持續升值，與利率平價的預測正好相反(葉莉，2003)。利率政策方向與應有的匯率表現相違背的表象，使不少人認為我國利率政策與匯率政策存在沖突。