第壹，日本經濟快速衰退和長期蕭條的根源在於股市和房地產泡沫的破滅。
1991年後，由於股市暴跌和房地產泡沫，日本經濟經歷了快速衰退和長期蕭條。資產泡沫的破滅使日本所有銀行破產，壞賬積累，對企業的信貸急劇收縮(1994後，日本商業銀行對企業的信貸增長長期遠低於1%)；資產泡沫的破滅沈重打擊了企業的投資熱情和個人消費欲望。泡沫破滅後，日本消費支出長期為負(高達7%)，投資支出也長期低迷。信貸萎縮，消費銳減，投資不振，都導致了日本經濟的快速下滑。
第二，日本泡沫經濟(尤其是股市和房地產泡沫)的根源是資產價格持續上漲的預期。日元長期升值的預期，導致國內外投機資金炒作股市和房地產。日本從1986開始的泡沫經濟，是世界經濟史上的奇跡，是驚人的，是驚人的！日本房地產和股市的瘋狂上漲，打破了人類歷史的記錄。1986年日經指數只有12000點，1989下半年暴漲到39000點，漲幅超過300%。房地產的通脹率並不低於股市。房產達到巔峰的時候，東京房產總市值超過美國！房地產市場的瘋狂上漲，讓無數日本人相信自己是獨壹無二的，甚至相信日本股市永遠不漲不跌！(所謂日本特色也！現在中國不是有無數人相信中國股市只漲不跌嗎？就像當年的日本人壹樣，也把“中國特色股市”當成天方夜譚！)
日本資產市場投機的資金來源有兩個:壹是日本國內資金。日本銀行肆無忌憚地向投機者放貸，這是日本銀行壞賬堆積如山的直接原因。日本貿易順差的大量資金也參與了資產價格的投機。第二，國際基金。上世紀80年代初，日本實現了資本賬戶完全可兌換，國際資金自由進出。雖然日本從65438到0982開始大規模海外投資，但日元長期升值的預期吸引了大量國際資金進入日本股市和房地產市場。
第三，日元長期升值的預期根植於9月1985的廣場協議。1985年9月22日，以美國為首的西方五國簽署廣場協議，宣布:“我們要求其他主要貨幣對美元繼續有序升值”。廣場協議主要要求日元繼續升值。協議簽署後的第二天(9月22日)，美聯儲進入外匯市場買入日元，賣出美元，直接推動了日元的升值。廣場協議簽訂後壹年內，日元升值幅度將超過20%！此後，人民幣幾乎進入單邊持續升值的軌道。雖然日元在8月1971尼克松沖擊後進入升值軌道，但在1985之前，日元並沒有繼續單邊升值，而是有漲有跌。